電話會總結 ｜ Impinj(PI)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Impinj業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q4 2025營收9,280萬美元，環比下降3%（前值9,610萬美元），同比增長1%（前值9,160萬美元） - 全年2025營收3.611億美元，同比下降1%（2024年為3.661億美元） - 終端IC營收7,520萬美元，環比下降5%，同比增長2%；全年終端IC營收同比下降2% - 系統營收1,770萬美元，環比增長2%，同比增長1%；全年系統營收同比增長2% **盈利能力：** - Q4毛利率54.5%，環比提升（前值53%），同比提升（前值53.1%） - 全年毛利率55.3%，同比提升（2024年為54%） - Q4調整后EBITDA為1,640萬美元，環比下降（前值1,910萬美元），同比增長（前值1,500萬美元） - 全年調整后EBITDA創紀錄達6,960萬美元，利潤率19.3%，同比增長（2024年為6,590萬美元） **淨利潤：** - Q4 GAAP淨虧損110萬美元；非GAAP淨利潤1,560萬美元（每股0.50美元） - 全年GAAP淨虧損1,080萬美元；非GAAP淨利潤6,420萬美元（每股2.11美元） **現金流：** - Q4自由現金流1,360萬美元；全年自由現金流4,590萬美元 - 期末現金、現金等價物及投資創紀錄達2.791億美元，環比增長（前值2.651億美元） ## 2. 財務指標變化 **積極變化：** - 毛利率持續改善，主要受益於M800產品組合優化 - 調整后EBITDA創歷史新高，利潤率達到19.3%的長期目標模型水平 - 現金儲備創歷史新高，財務狀況穩健 - 庫存環比減少770萬美元至8,500萬美元，庫存管理有所改善 **挑戰因素：** - 營收增長乏力，全年營收同比小幅下降 - Q4調整后EBITDA環比下降，主要受營收下滑影響 - 運營費用Q4達3,420萬美元，環比增長（前值3,180萬美元） - 終端IC業務面臨價格壓力和渠道庫存調整影響

業績指引與展望

• 2026年第一季度營收指引為7100萬至7400萬美元，中位數同比下降2%，主要受供應鏈物流渠道庫存減少、零售疲軟以及年度終端IC價格下調影響

• 第一季度調整后EBITDA預期為120萬至270萬美元，較上季度1640萬美元大幅下降，主要因營收下滑和固定成本攤薄

• 第一季度非GAAP淨利潤預期為250萬至400萬美元，對應每股收益0.08-0.13美元，盈利能力顯著收窄

• 終端IC營收預計第一季度環比下降高個位數百分比，主要由於供應鏈物流渠道庫存調整，每周庫存消化約影響500萬美元營收

• 系統業務營收預計第一季度將出現超季節性下滑，主要因企業客户項目時間安排調整

• 第一季度毛利率預計環比下降，主要受營收下滑導致固定成本攤薄以及年度終端IC價格下調影響

• 第一季度運營費用預計環比增長，主要受正常季節性因素驅動

• 管理層預期第二季度開始業務狀況將改善，零售服裝需求有望正常化，物流庫存調整完成，但物流庫存調整可能延續至第二季度

• 公司終端IC業務在第一季度指引中位數附近已接近100%預訂，顯示訂單可見性良好

• 長期來看，公司預期通過Gen2X技術平臺、解決方案業務擴張以及定製化ASIC產品推動市場份額增長和營收恢復

分業務和產品線業績表現

• 終端IC業務是公司核心收入來源，第四季度收入7520萬美元，環比下降5%，同比增長2%；全年終端IC收入同比下降2%，主要受供應鏈物流渠道庫存調整、零售疲軟和年度價格下調影響；

• 系統業務收入1770萬美元，環比增長2%，同比增長1%，主要由NRE收入驅動；全年系統收入同比增長2%，讀卡器和網關增長抵消了讀卡器IC和測試測量解決方案的下降；

• M800產品已成為公司主力產品，單位銷量環比增長，產品組合向M800傾斜推動了毛利率提升；Gen2X平臺作為解決方案工具箱，新增EM Microelectronic作為授權合作伙伴；

• 為第二大北美供應鏈物流終端用户開發的定製ASIC已投產，該客户計劃在2026年完全轉換至該定製芯片，具備標籤認證等增強功能；

• 零售服裝、通用商品和食品等垂直市場呈現不同發展態勢，零售服裝預計第二季度需求正常化，通用商品現有類別增加SKU並新增類別，食品業務以烘焙為主逐步擴展至蛋白質類產品；

• 企業解決方案業務獲得重點投資，任命Chris Hundley為企業解決方案執行副總裁，專注於軟件和集成解決方案，從單一組件銷售轉向整體解決方案銷售模式。

市場/行業競爭格局

• Impinj在RAIN RFID終端IC市場保持領先地位，2025年終端IC銷量同比增長9%，公司認為獲得了市場份額，其中M800產品成為主力產品，顯示出在與競爭對手的較量中佔據優勢地位。

• 主要競爭對手推出了新芯片產品，但Impinj通過Gen2X專有技術平臺建立差異化競爭優勢，該技術僅與Impinj的終端IC兼容，為企業客户提供增強功能和解決方案差異化，成為市場份額增長的主要驅動力。

• 公司採用定製化ASIC策略深化客户粘性，為第二大北美供應鏈物流客户開發專用芯片並已投產，該客户計劃2026年全面切換至定製芯片，這種深度合作模式有助於鞏固市場地位並防止競爭對手滲透。

• 在零售服裝、通用商品和食品等細分市場，多個新終端用户公開討論採用RAIN技術，Impinj正在爭取這些客户並尋求與現有零售商的進一步份額轉移，顯示市場擴張機會。

• 面對被動BLE等替代技術的潛在威脅，Impinj強調RAIN RFID的巨大體量優勢（2024年行業交付528億顆IC），認為不同技術主要是互補關係而非直接競爭，體現出對技術路線的信心。

• 公司將從單純的IC銷售模式轉向解決方案銷售模式，任命企業解決方案執行副總裁，通過Gen2X技術工具箱為企業客户提供完整解決方案，以解決方案價值而非單個組件進行定價和銷售。

• 與EM Microelectronics建立Gen2X授權合作關係，為客户提供供應保障信心，同時保持核心IP控制權，這種合作模式有助於擴大技術生態系統影響力。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Impinj業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 第一季度收入將大幅下滑，預計端點IC收入將以高十幾個百分點的比例環比下降，主要由於供應鏈和物流渠道庫存削減、零售業疲軟以及年度端點IC價格下調

• 系統收入預計將出現超季節性下降，主要因企業客户項目時間安排問題

• 毛利率預計在第一季度將環比下降，主要受收入下降導致的固定成本攤薄和年度端點IC價格下調影響

• 物流庫存調整可能會延續到第二季度，而非完全侷限在第一季度內

• 零售服裝市場持續疲軟，零售商庫存削減和需求不足對業務造成壓力

• 供應鏈可見性挑戰，由於合作伙伴基於預期份額提前訂貨，導致庫存預測困難和渠道庫存波動

• 面臨年度價格下調壓力，影響收入和毛利率表現

• 食品市場採用進展緩慢，儘管長期機會巨大但短期內貢獻有限

• 依賴少數大客户，特別是物流客户的業務變化對公司業績影響顯著

• 競爭環境加劇，需要通過Gen2X技術和解決方案差異化來維持市場份額

公司高管評論

• 根據Impinj業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Chris Diorio（創始人兼CEO）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。承認2025年是艱難的一年，但對團隊表現表示滿意（"我對團隊如何迎接挑戰感到非常滿意"）。對2026年展現積極預期，強調看到"條件正在改善"和"增長迴歸"。在討論定製芯片時顯得自信，強調與客户的緊密合作關係。對Gen2X技術和解決方案戰略表現出強烈信心，認為這將是市場份額增長的重要驅動力。

• **Cary Baker（CFO）**：語調相對保守和謹慎。在解釋Q1指引時態度坦誠，承認庫存調整的複雜性（"庫存調整很難控制在單個季度內"）。對財務數據的闡述客觀詳細，在回答分析師問題時表現出專業和直接的態度。對於定價策略採用"按市場定價"的標準表述，顯得較為中性。

• **Andy Cobb（投資者關係副總裁）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程介紹和免責聲明，語調中性且程序化。 **總體管理層情緒判斷**：管理層整體呈現出"謹慎樂觀"的態度。雖然承認當前面臨挑戰（庫存調整、零售疲軟），但對中長期前景保持積極預期，特別是對技術創新（Gen2X）和解決方案戰略的信心較強。CEO表現出更多的積極情緒，而CFO則更加務實和保守。

分析師提問&高管回答

• # Impinj業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：第一季度指導收入較市場預期低17-18百萬美元的原因分解 **管理層回答：** CEO Chris Diorio解釋稱，儘管起點相似，但2026年與2025年情況截然不同。2025年是在困難環境中保持競爭優勢，而2026年將在增長年份中擴大領先地位。CFO Cary Baker詳細分解了Q1收入指導：終端IC收入預計環比下降高十位數百分比，主要由於供應鏈和物流渠道庫存減少（每周庫存消耗約影響500萬美元收入），年度價格下調約200萬美元影響。值得注意的是，1月份轉單訂單已是Q4同期的兩倍，比去年1月增長50%以上，終端IC業務已100%預訂至指導中點。 ## 2. 分析師提問：各終端市場（食品、服裝等）何時能夠復甦 **管理層回答：** CEO表示服裝零售預計最早在第二季度實現正常化，食品領域雖然量級較小但呈現穩步增長，尤其是烘焙類產品向更多門店擴展。供應鏈物流方面，庫存調整主要集中在Q1，但可能延續到Q2。公司對各細分市場都有良好的可見性，基於零售商反饋和合作夥伴輸入做出判斷。 ## 3. 分析師提問：定製ASIC芯片的定價策略和解決方案價值 **管理層回答：** CEO強調這是為第二大北美供應鏈物流客户量身定製的芯片，已投產並計劃2026年全面切換。該芯片不僅滿足客户關鍵需求，還幫助提升運營效率，為客户拓展新業務創造機會。公司專注於整體解決方案銷售而非單一IC銷售，定價將"面向市場"，旨在為客户和公司創造投資回報。 ## 4. 分析師提問：定製芯片是否意味着100%市場份額及IP歸屬 **管理層回答：** CEO確認公司在該客户處已擁有高份額，定製芯片將維持這一份額。公司保留IP所有權，但首要關注支持這一燈塔客户。該芯片專為客户需求設計，體現了公司與企業客户深度合作的策略，未來將探索更多類似定製化機會。 ## 5. 分析師提問：Gen2X技術如何驅動市場份額增長 **管理層回答：** CEO明確表示Gen2X將是市場份額增長的重要驅動力，將其比作"工具箱"，能夠解決企業客户未滿足的需求。Gen2X可提升RAIN RFID的整體性能、保護能力和可讀性，降低人工成本，加速庫存盤點，實現物品定位和防盜等功能。結合整體解決方案策略，Gen2X將成為公司市場成功的關鍵差異化因素。 ## 6. 分析師提問：庫存預測挑戰和供應鏈複雜性 **管理層回答：** CFO承認預測挑戰，解釋了合作伙伴在標籤供應商重新分配過程中的"提前採購"行為。由於M800芯片的通用性（可用於服裝、一般商品、物流），合作伙伴有信心提前建庫存。公司直到1月中旬才意識到物流庫存積累掩蓋了零售服裝的疲軟。未來通過定製IC將獲得更好的可見性，能夠直接匹配出貨量與客户月度消費報告。 ## 7. 分析師提問：與非RFID技術（如BLE）的競爭風險 **管理層回答：** CEO表示對RAIN RFID作為長期解決方案保持信心。主動BLE（帶電池）和被動BLE適用於不同用例，主要是互補而非競爭關係。RFID在2024年交付了528億顆IC，在體量、基礎設施等方面具有巨大優勢。公司專注於為客户提供滿足需求的解決方案，將不同技術視為互補工具。 ## 整體分析師情緒： 分析師對公司Q1指導的大幅下調錶現出明顯擔憂，但對管理層關於庫存調整為暫時性、業務基本面健康的解釋表現出謹慎接受。對定製ASIC和Gen2X技術戰略轉向解決方案提供商的興趣較高，認為這可能是長期差異化優勢。總體而言，分析師情緒偏謹慎樂觀，關注公司能否如期實現Q2復甦預期。

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