電話會總結 ｜ Microchip(MCHP)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Microchip業績會實錄，以下是業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 淨銷售額達到11.86億美元，環比增長4%，同比增長15.6%，超出此前指引預期 - 微控制器和模擬業務環比基本持平，增長主要來自網絡數據中心、FPGA和授權業務部門 **盈利能力：** - Non-GAAP毛利率為60.5%，環比上升379個基點，包含5170萬美元產能利用不足費用和5840萬美元新庫存準備金費用 - Non-GAAP每股攤薄收益為0.44美元，超出此前指引0.04美元 - GAAP歸屬普通股股東淨利潤為3490萬美元，合每股0.06美元 - Non-GAAP營業利潤率達到28.5%，環比上升418個基點，同比上升800個基點 **現金流狀況：** - 經營活動現金流為3.414億美元 - 調整后自由現金流為3.056億美元 - 調整后EBITDA為4.02億美元，佔淨銷售額的33.9% - 過去十二個月調整后EBITDA為12.3億美元 ## 2. 財務指標變化 **資產負債結構：** - 庫存余額為10.58億美元，環比減少3760萬美元，庫存天數為201天 - 現金及投資總額為2.507億美元 - 總債務環比減少1210萬美元，淨債務環比減少2600萬美元 - 淨債務與調整后EBITDA比率為4.18，較上季度的4.69有所改善 **運營效率：** - Non-GAAP運營費用佔銷售額的32% - 分銷商庫存平均為28天，被管理層認為處於正常水平 - 分銷商銷售額超出進貨額1170萬美元 - 資本支出為2250萬美元 **税務情況：** - Non-GAAP現金税率為9.6%

業績指引與展望

• **3月季度營收指引**：預計淨銷售額為12.6億美元（上下浮動2000萬美元），環比增長6.2%，同比增長29.8%，遠超季節性增長水平

• **3月季度毛利率預期**：非GAAP毛利率預計在60.5%-61.5%之間，較12月季度的60.5%略有提升，主要受益於庫存減值費用正常化

• **3月季度運營指標**：非GAAP運營費用率預計為31.3%-31.7%，運營利潤率預計為28.8%-30.2%，每股收益預計在0.48-0.52美元之間

• **2026財年資本支出**：預計全年資本支出不超過1億美元，12月季度實際支出為2250萬美元，維持相對保守的投資水平

• **長期毛利率目標**：管理層重申65%的長期毛利率目標，預計隨着工廠利用率提升和產品組合改善逐步實現，產能利用不足費用約5000萬美元將逐步減少

• **税率預期**：2026財年非GAAP税率預計約為10%，12月季度實際税率為9.6%

• **債務管理策略**：暫停股票回購，優先使用超出股息支付的自由現金流償還債務，淨債務與調整后EBITDA比率從4.69降至4.18，目標進一步降低槓桿率

• **6月季度展望**：基於1月強勁訂單和積壓訂單增長，管理層對6月季度保持樂觀，預期將延續強勁增長勢頭

• **產能利用率改善**：工廠利用率仍處於較低水平，隨着需求恢復和產能爬坡，預計未來幾個季度產能利用不足費用將逐步下降

• **產品組合優化**：數據中心、FPGA、網絡連接等高毛利率業務增長強勁，預計將持續改善整體產品組合和盈利能力

分業務和產品線業績表現

• 微控制器和模擬業務在12月份基本持平，表現優於季節性預期，通常12月份會下降3-5%，但實際保持穩定，為公司整體業績提供了重要支撐

• 網絡數據中心、FPGA和授權業務成為增長主要驅動力，其中PCIe Gen 6交換機獲得三個設計訂單，包括一個預計2027年貢獻超過1億美元收入的大訂單，該產品是目前唯一基於3納米工藝的樣品

• 連接業務展現強勁勢頭，特別是汽車以太網領域，公司與現代汽車集團達成戰略合作，將10BASE-T1S解決方案集成到下一代車輛平臺中，同時在工業4.0領域的以太網連接解決方案也獲得多項設計訂單

• 存儲器業務表現突出，串行EEPROM產品因行業產能限制而獲得市場份額增長，該業務主要在公司內部晶圓廠生產，預計這種強勢表現將持續數個季度

• 航空航天和國防領域成為最強勁的銷售表現板塊，受益於全球地緣政治環境下各國國防預算增加，以及商業航空生產恢復和太空探索項目增長

• 時序系統、FPGA和網絡連接業務的訂單積壓表現強勁，預計在3月份指導中所有主要產品線都將實現正增長，包括微控制器、模擬、FPGA、網絡連接、數據中心和時序業務

市場/行業競爭格局

• 在PCIe Gen 6交換機領域，Microchip憑藉其3納米制程的獨特優勢在超大規模和企業數據中心客户中建立了顯著的競爭壁壘，在幾乎所有規格指標上都超越了競爭對手，已獲得三個設計勝利，其中一個預計在2027年貢獻超過1億美元收入，正在積極爭取更多大型和小型設計項目。

• 在汽車以太網連接領域，公司通過其市場領先的10BASE-T1S產品組合（包括交換機、收發器、端點和橋接器）與現代汽車集團達成戰略合作，將10BASE-T1S解決方案集成到下一代車輛平臺中，同時與多家全球汽車OEM和一級供應商建立了設計勝利和深度合作關係。

• 在串行EEPROM存儲器市場，由於高帶寬存儲器和NAND閃存的產能緊張，亞洲競爭對手將串行e-square產能轉向更廣泛的閃存存儲器生產，Microchip憑藉其內部晶圓廠的充足產能和庫存優勢正在獲得市場份額，這種競爭優勢預計將持續數個季度。

• 在FPGA業務領域，公司實現了"非常大的增長"並正在獲得市場份額，儘管由於Xilinx已併入AMD、Altera已私有化而難以獲得競爭對手的具體數據，但管理層對相對於其他廠商的份額增長表示樂觀。

• 在工業4.0連接解決方案市場，公司通過提供涵蓋多種連接速度的完整產品組合（包括單對以太網和EtherCAT、工業PCI交換機、ASA攝像頭連接解決方案），與微控制器和模擬解決方案集成，為客户提供統一的系統解決方案，相比需要從多個供應商組裝組件的方式具有明顯的競爭優勢。

• 在數據中心和網絡連接市場，公司在航空航天國防、網絡數據中心解決方案和授權業務方面表現最為強勁，受益於地緣政治環境下全球國防預算增長、商業航空生產恢復以及太空探索投資增加等多重有利因素。

公司面臨的風險和挑戰

• 債務負擔沉重，管理層對上一輪周期的高債務水平感到擔憂，淨債務與調整后EBITDA比率為4.18倍，遠高於目標的1.5倍，公司被迫暫停股票回購並專注於去槓桿化

• 工廠產能利用率嚴重不足，產能利用率處於"相當低"的水平，導致5170萬美元的產能未充分利用費用，預計需要數年時間才能將工廠恢復到滿負荷生產

• 供應鏈約束正在擴大，在某些基板和代工產能方面遇到挑戰，特別是先進製程節點的代工約束，這些挑戰已從特定領域擴散到更廣泛的範圍

• 庫存管理壓力持續，庫存余額達10.58億美元，庫存天數為201天，同時面臨5840萬美元的新庫存準備金費用

• 對單一季度可見性有限，由於交貨期仍然較短，公司承認在當前季度之外缺乏良好的可見性，難以準確預測長期需求趨勢

• 產品組合結構性挑戰，內部生產的產品增長相對較慢，而高增長的FPGA、數據中心和網絡產品主要依賴外部代工，可能影響產能利用率的改善速度

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Steve Sanghi（首席執行官）**：整體表現出非常積極樂觀的情緒。多次使用"excellent"、"extremely strong"、"outstanding"等正面詞匯描述業績和前景。對市場復甦表現出強烈信心，稱"我對業務相當樂觀"。在描述訂單情況時語氣興奮，強調"一月份極其強勁"、"預訂非常好"。但在談到債務問題時語氣變得謹慎和擔憂，坦承"我們老實説被上一個周期嚇到了，這個周期有多困難，我們在高債務水平下有多接近危險"，顯示出對財務風險的警覺。

• **Eric Bjornholt（首席財務官）**：語氣專業且謹慎樂觀。在解釋財務數據時保持客觀中性的語調，但對業績表現表達滿意。在討論毛利率改善時表現出信心，同時對時間預期保持現實態度，提醒"我不希望華爾街過於超前"。在債務管理方面與CEO保持一致的謹慎立場。

• **Matthias Kastner（企業副總裁）**：語氣專業且充滿信心。在介紹連接業務時表現出強烈的技術自信和市場前景樂觀，使用"meaningful momentum"、"substantial market opportunity"等積極表述。對公司在汽車以太網和工業4.0領域的競爭優勢表現出明顯的自豪感，語調堅定有力。

分析師提問&高管回答

• # Microchip Technology 分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：增長持續性與季節性 **分析師提問**：Matthew Prisco詢問3月份超季節性增長指引的可持續性，以及在分銷商庫存差距縮小后，增長動力是否來自終端需求改善、補庫存或其他因素。 **管理層回答**：CFO Eric表示增長來自多重因素：分銷商庫存基本修正完成，但直銷客户仍在消化庫存；當前季度積壓訂單強勁且持續增長；雖然當前季度外可見性有限，但通過與客户溝通，對進入傳統旺季（6月和9月季度）充滿信心。 ## 2. 分析師提問：毛利率改善路徑 **分析師提問**：Matthew Prisco詢問庫存準備金和產能利用不足費用的消除時間表，以及毛利率提升的其他驅動因素。 **管理層回答**：Eric表示庫存準備金本季度將基本正常化，而產能利用不足費用（上季度超5000萬美元）的改善需要數年時間。最大的毛利率提升驅動力是產能利用率改善和產品組合優化，特別是數據中心、以太網連接等高毛利業務的增長。 ## 3. 分析師提問：產品線表現分析 **分析師提問**：Vivek Arya詢問12月份微控制器和模擬業務持平的原因，以及各產品線在3月份的預期表現。 **管理層回答**：CEO Steve解釋12月份的超預期表現主要來自產品線（微控制器、模擬、FPGA等）而非授權業務。3月份幾乎所有產品線都呈正增長，包括微控制器、模擬、FPGA、網絡連接、數據中心和時序業務。 ## 4. 分析師提問：客户庫存行為 **分析師提問**：Jim Snyder詢問OEM客户庫存行為，是否看到客户開始補庫存的跡象。 **管理層回答**：Steve表示尚未看到客户補庫存，但隨着庫存下降，客户對某些產品開始按消耗率採購。加急訂單需求顯著增加，表明部分客户庫存偏低。預計很快客户將更關注供應可得性而非價格。 ## 5. 分析師提問：其他業務收入增長 **分析師提問**：Blayne Curtis詢問其他產品收入環比增長18%的原因，主要是授權銷售，是否會在3月份重複。 **管理層回答**：Steve解釋"其他"類別包括授權、FPGA、存儲器、時序系統等。存儲器業務因競爭對手產能轉向其他閃存產品而獲得市場份額，該趨勢可持續數年。Eric確認12月份的授權業務收益不會在3月份重複。 ## 6. 分析師提問：產能利用率和運營費用 **分析師提問**：Vijay Rakesh詢問當前晶圓廠利用率水平以及全年運營費用展望。 **管理層回答**：Steve表示當前工廠利用率"相當低"，最終有約5000萬美元的毛利率提升空間。Eric説明運營費用增長主要用於人員投資，包括恢復獎金和加薪，這些投資對於保留人才和推動長期研發至關重要。 ## 7. 分析師提問：航空航天防務前景 **分析師提問**：Vijay Rakesh詢問航空航天防務業務在2026-2027年的前景。 **管理層回答**：Steve表示地緣政治環境推動該領域強勁增長，包括美國國防預算增加、歐洲NATO國家國防支出翻倍、商用飛機生產恢復以及太空探索投資增加，Microchip在所有相關武器系統中都有產品。 ## 8. 分析師提問：現金使用策略 **分析師提問**：Chris Caso詢問債務削減策略的詳細情況，是否會暫停股票回購。 **管理層回答**：Steve坦承對上一輪周期的高債務水平感到"恐懼"，將優先大幅削減債務，暫停股票回購直到債務槓桿顯著下降。Eric補充説這是首個調整后自由現金流超過股息支付的季度。 ## 9. 分析師提問：訂單趨勢分析 **分析師提問**：Harlan Sur詢問短期訂單（當季預訂當季出貨）的表現以及加急訂單趨勢。 **管理層回答**：Steve確認1月份訂單非常強勁，客户持續要求將4月份訂單提前至當前季度，同時新訂單補充4月份積壓。整個假期期間業務都保持強勁，顯示出上行周期的行為特徵。

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