競速芯片IPO，阿里百度都不想藏了

過去半年，國產芯片廠商的資本化進程被按下了加速鍵。最近，除了原生芯片廠商，互聯網巨頭旗下的芯片子公司也紛紛傳來分拆獨立上市的消息。

今年1月份，百度旗下的崑崙芯，以保密形式向港交所遞交主板上市申請，計劃分拆獨立赴港IPO；沒過幾天，阿里旗下的平頭哥也被曝出正在籌備獨立上市，阿里對此消息未作評論；而就在同一天，與騰訊有深度合作的燧原科技，也獲得了上交所受理IPO申請。

圖源：微博截圖

這些年來，互聯網大廠的「造芯運動」一直十分低調，為何在此時紛紛傳出要獨立上市的消息？芯片業務走向獨立商業化后，互聯網巨頭又是否會在芯片領域展開新一輪的正面競爭？

01.大廠造芯，各走各的路

隨着AI業務的爆發，如今國內自研芯片的互聯網大廠不在少數；過去一年，在AI投入上相對保守的京東和美團，也展開了人工智能自研芯片的佈局。不過，在 AI 浪潮全面席捲之前，真正將芯片自研上升爲集團核心戰略、並持續加大資源投入的互聯網大廠，只有阿里巴巴、百度、字節跳動和騰訊這四家。

四家大廠的造芯業務要追溯到2018年，當時國際貿易摩擦升級，高端芯片、核心算力被「卡脖子」，給依賴進口芯片支撐海量算力的國內互聯網公司敲了警鍾。

另一方面，成本也是直接的推動因素。李彥宏曾回憶過百度做芯片的初衷，「當初我們做搜索的時候，買別人的芯片太貴了，要1萬美元一片，我們自己做，2萬元人民幣就做下來了。所以我們就逼着自己做，做出了崑崙芯片。」

百度或許是四家大廠里的動作最快的一個。傳統搜索引擎需要用AI提升廣告分發的效率，早在這一時期，百度就積累了芯片架構設計能力；百度智能芯片及架構部，也成爲了崑崙芯的前身。

2018年，國際貿易形勢發生變化時，百度已經發布了首代AI芯片「崑崙」；這款芯片是專用AI加速芯片（ASIC/NPU性質），主要為百度內部提供支持，這些年已經在百度搜索引擎、小度等業務中部署超過萬片。

圖源：罐頭圖庫

也是在2018年左右，雲計算爆發帶來了海量服務器芯片的需求。2018-2021年間，阿里雲收入增速一度高達101%，騰訊雲、華為雲的增速也都在三位數以上。然而，當時英特爾、AMD的通用CPU並非針對雲場景設計，採購成本高且計算效率低；為此，阿里、騰訊方面都在這一年表示要自研芯片，提高算力適配性與使用效率，從根源上降低雲業務的算力成本。

在此背景下，阿里收購了國內資深嵌入式CPU製造商「中天微」，與達摩院自研芯片團隊整合，成立了「平頭哥」半導體。

平頭哥自成立之初便確立了全棧化、平臺化的戰略，研發上並未止步於某一類芯片，除了推出用於AI推理加速的芯片「含光800」，也有對標英特爾的服務器CPU「倚天710」。

最近，阿里剛剛發佈了高端AI芯片PPU（真武810E），可應用於AI訓練、AI推理和自動駕駛。真武810系列芯片此前在市場上長期被稱為「PPU」，主要原因是其技術路線更接近英偉達GPU（圖形處理器）的路徑，此次阿里並未披露真武810E的工藝製程和代工方等關鍵問題，但根據阿里內部評測，真武810E性能已經能比肩英偉達H20。（H20是國內雲廠商搭建AI算力集羣、支撐大模型推理與中小規模訓練的主力芯片。）

圖源：平頭哥官網截圖

瞄準到國內的算力空缺，百度近些年芯片的研發，也轉移到大模型的訓練與推理場景上。 2025年上半年，百度點亮崑崙芯P800的三萬卡集羣，能同時承載多個DeepSeek這樣的千億參數大模型進行全量訓練。2026、2027年，崑崙芯還計劃發佈聚焦推理場景和多模態訓練的M100和M300，主打極致性價比。

相比之下，騰訊和字節跳動自研芯片選擇了更為內斂的「場景專用+自給自足」路線。

騰訊於2020年正式成立蓬萊實驗室，聚焦於雲計算與音視頻場景的硬件加速，陸續推出了滄海（視頻轉碼）、紫霄（AI推理）和玄靈（智能網卡/DPU）三大產品線，都已在騰訊內部交付使用。

字節跳動的芯片佈局則更加聚焦於視頻這一垂直領域。2023年火山引擎視頻雲官宣了自研的視頻編解碼芯片開始在內部應用，主要服務於抖音、西瓜視頻等視頻業務，並通過火山引擎視頻雲開放給企業客户。近兩年陸續有媒體報道提到，字節跳動還在推進自研AI芯片和服務器芯片，但字節對此十分低調，由於沒有對外銷售的考慮，一直沒有主動披露過自研芯片的進展。

02.靠什麼獨立上市?

從產品路線可以感受到，阿里和百度不止希望自研芯片只在內部使用，而是通過To B銷售讓旗下的芯片團隊成為行業供給方。

從商業運作方面來看也的確如此。據媒體報道，2021年雲棲大會前后，阿里曾考慮分拆平頭哥進行獨立融資，以此讓平頭哥獲得更多發展資金和更獨立的芯片供應商市場地位。也是在這一年，百度開始將崑崙芯作為獨立主體運營，由百度芯片首席架構師歐陽劍出任CEO，並完成了首輪融資。

「天眼查」數據顯示，截至2025年7月，崑崙芯已完成7輪融資，背后投資方包括包括比亞迪、君聯資本、中關村科學城、工銀投資、北京市人工智能產業投資基金等，投后估值約29.7億美元（約210億人民幣）。百度目前對崑崙芯持股59.45%，分拆后仍保持對崑崙芯的控股權。中金公司、海通國際等多家機構從不同角度給出積極判斷，崑崙芯潛在估值預期被推升至500億美元量級 。

圖源：天眼查截圖

相比之下，1月23日，摩根大通中國證券研究團隊研報表示，參照同業估值測算，平頭哥的潛在估值可能在250億至620億美元之間，約佔阿里當前市值的6%到14%。

作為獨立主體參與市場競爭，崑崙芯和平頭哥要面臨的挑戰可不小；首當其衝的，就是來自英偉達、華為等巨頭的正面擠壓與生態壁壘。

國際市場調研機構IDC的數據顯示，2025年上半年中國加速（即AI芯片）服務器市場規模達到160億美元，出貨超過190萬張；其中英偉達約佔62%市場份額，國產AI芯片約佔35%市場份額。美國伯恩斯坦數據（Bernstein Data）調查顯示，國內芯片市場里，華為昇騰2025年的市場份額將擴展至28%，是絕對的國內龍頭。

新鋭廠商與巨頭競爭，除了要拿出成熟的芯片產品，還要有足夠好用的軟件棧與工具鏈。英偉達這麼多年能在芯片市場佔據主導地位，靠的是便是開發者默認的語言、工具和生態習慣。

科技市場研究機構Counterpoint Research副總裁Neil Shah曾提到，除了硬件，英偉達的主導地位還在於其強大的生態系統，尤其是CUDA（從底層驅動到上層應用的完整軟件棧）。開發者在 CUDA 上投入的時間、代碼、項目經驗都是無法遷移的沉沒成本，切換到其他生態意味着這些投入可能作廢，因此會傾向於繼續留在CUDA體系中。

此外，供應鏈的穩定和規模也決定了客户體驗。與企業長期合作，需要保障芯片量產良率、晶圓代工廠供給穩定，打通封裝測試、硬件配套等上下游全鏈路。

從崑崙芯和平頭哥目前公開的客户規模來看，兩家公司都已經實現了一定規模的商用。崑崙芯的客户包括中國移動、南方電網、招商銀行等政企及大型國企，2025年8月，還曾中標中國移動集採項目十億級訂單；平頭哥最近更新的真武PPU芯片，據傳出貨量已達數十萬片，服務客户超過了400家。

圖源：微博截圖

有媒體報道，阿里最近內部提出了「通雲哥」的概念， 通義實驗室、阿里雲和平頭哥，即大模型、雲計算和芯片三位一體發展。由此看來，接下來平頭哥在市場上的優勢在於「雲+芯+AI」協同， 形成完善的AI基礎設施體系，降低客户算力部署成本與遷移門檻；相比之下，崑崙芯則憑藉在大模型訓推領域的深耕的差異化優勢，持續拓展政企客户版圖。二者在To B賽道的比拼，也成為其衝擊上市的核心競爭力。

03.芯片企業IPO熱潮

大模型訓練推理需求井噴，近些年算力逐漸成為剛需資源。海外芯片出口管制持續收緊，恰好為國產GPU創造了替代窗口期，這也讓越來越多國產芯片廠商受到關注。

「趣解商業」注意到，過去一年，籌備IPO的芯片廠商不止崑崙芯和平頭哥，多家國產芯片公司都在衝刺資本市場。截至目前，已有10余家國產芯片公司處於上市進程中或已完成上市；例如被稱作「GPU四小龍」的摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯等，最近與騰訊深度合作的燧原科技也曝出正在上市輔導中。

目前已經上市的芯片商，股價表現都比較出色。沐曦股份和摩爾線程2025年12月先后登陸科創板，摩爾線程上市首日開盤價較發行價漲幅超468%，市值突破2500億港元；沐曦股份首日開盤價較發行價暴漲568%，上市首日盤中股價一度衝高，投資者中一簽浮盈最高逼近40萬元，直接刷新近十年A股上市首日單籤盈利紀錄。今年1月剛登陸港交所的壁仞科技，上市當天大漲76%，市值也突破千億港元。

雖然這些芯片商，無一例外都未走出虧損狀態，但似乎並未影響資本市場對它們的追捧熱情。AI產業爆發打開了千億級市場空間，政策對硬科技企業的上市松綁與產業扶持，也讓市場對這類企業的技術突破和盈利兑現充滿期待。

截至目前，國內市值最高的芯片設計公司是2020年上市的寒武紀，總市值達4572.96億元。寒武紀在2025年首次實現扭虧為盈，預計營收為60億到70億元，同比增長410.87%到496.02%；但從營收規模上看，其離英偉達這樣的全球巨頭仍有不小的差距。（英偉達2025年Q3營收570.06億美元）

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜認為，2025年能成為國產GPU的IPO元年，核心催化劑是科創板1+6改革新政落地，明確允許未盈利硬科技企業上市；這為高研發投入、尚未盈利的芯片企業開闢了資本通道。摩爾線程從受理到過會僅用88天，沐曦股份歷時116天，A股審覈效率跑出了加速度。2025年，港交所與香港證監會為符合規則的科技公司開啟了專屬服務通道，允許特專科技公司保密遞表，也給芯片廠商提供了便利。未來一到兩年，這股芯片上市熱潮還將持續。

不過，上市只是新的起點。芯片行業沒有「一招鮮」的護城河，當資本市場為「中國芯」按下加速鍵，我們期待的不僅是兩家公司的市值漲跌，更是一個自主可控、多元共生的芯片產業生態的真正成型。

本文來自微信公眾號「趣解商業」，作者：張語格，36氪經授權發佈。