電話會總結 ｜ Affirm(AFRM)2026財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Affirm業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **核心業務指標表現強勁：** - GMV（總商品交易額）同比增長36%，顯示業務規模持續擴張 - Affirm卡GMV同比增長近160%，成為重要增長引擎 - 活躍商户數量同比增長42%，網絡擴張效果顯著 - 活躍持卡人數量同比增長121% - 0%利率交易在Affirm卡上同比增長190% **融資成本顯著改善：** - 最新ABS（資產支持證券）交易定價利差低於100個基點 - 加權平均收益率低於4.6%，為2021年以來最低融資成本 - 融資條件達到利率變動后的最佳水平 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - LTC（長期消費者）費率預計略高於4%，與Q2趨勢動態保持一致 - 受益於融資成本降低，交易成本端出現改善 - 收入減去交易成本的規模效應推動利潤率擴張 - 運營槓桿效應持續顯現，邊際成本控制良好 **業務結構優化：** - "其他"GMV類別達到總GMV的15%，成為第二大垂直領域 - 前五大商户GMV增長23%（需注意該指標受大型合作伙伴轉換影響） - 業務多元化程度提升，對單一大客户依賴度降低 **資金流動性：** - 遠期流動和私人信貸買家需求強勁，經常需要"拒絕"合作伙伴的資金配置請求 - 資本市場執行能力達到后利率變動時期的最佳狀態 - ABS市場對公司信貸風險控制能力持續投出信任票

業績指引與展望

• GMV增長預期：管理層指引第三季度GMV增長30%，第四季度增長25%，增速放緩主要受大型商户合作伙伴轉換的對比基數影響，但未提及其他具體減速驅動因素。

• LTC費率指引：CFO預計未來兩個季度的長期消費者費率將"略高於4%"，與第二季度趨勢動態保持一致，並持續受益於融資成本降低。

• 利潤率擴張預期：CFO預計2026財年將繼續實現運營槓桿和利潤率擴張，超過此前指引，主要由收入減去交易成本的規模化增長驅動，而非一次性成本削減或外部融資順風。

• 融資成本優化：最新資產支持證券(ABS)交易定價利差低於100個基點，加權平均收益率低於4.6%，為2021年以來最低融資成本，預計這一有利趨勢將持續。

• 資金來源穩定：遠期流動和私人信貸買家需求強勁，管理層表示經常需要"讓合作伙伴失望"因為無法提供足夠的配額，顯示資本靈活性充足。

• 產品創新影響：新推出的"Boost AI"產品仍處於早期階段，商户採用率有限，管理層未披露對GMV的具體影響或在指引中的佔比。

• 商户定價穩定：在競爭加劇環境下，商户定價和費率保持穩定，未出現因競爭對手促銷活動導致的費率壓縮。

• 投資者論壇計劃：公司將於5月12日舉辦下一次投資者論壇，屆時將更新中期財務框架並介紹商業和產品計劃。

分業務和產品線業績表現

• Affirm Card業務表現強勁，GMV同比增長近160%，活躍持卡人增長121%，卡上0%交易增長190%，已成為公司重要增長引擎，不再僅是核心用户的新奇產品，而是幫助創造更多忠實用户的關鍵工具

• "其他"GMV類別達到總GMV的15%，成為Affirm第二大垂直領域，主要由眾多小型商户聚合的長尾細分市場驅動，體現了業務多元化趨勢，包括各種細分類別的商户意識到不提供Affirm服務將處於劣勢

• 新產品和網絡擴展包括早期階段的租金支付測試、與QuickBooks集成在服務發票上提供Affirm支付選項，以及"Boost AI"產品的早期部署，雖然商户採用率較低但具有創新潛力，為公司拓展核心零售BNPL之外的網絡機會

• 通過錢包合作伙伴關係推動活躍商户數量增長42%，這些合作擴大了網絡覆蓋，僅在商户成為活躍交易者時才計入統計，同時與Fiserv等支付服務提供商建立合作關係，目標是成為通用接受標識

• 0%融資產品策略針對不同規模商户採用差異化方法：大型商户需要Affirm證明0%產品的轉化效益以接受更高費用，小型商户採用入門套餐並根據表現升級，整體定價和費率在競爭加劇環境下保持穩定

市場/行業競爭格局

• Affirm在BNPL市場中面臨競爭對手的積極追趕，其他公司正通過更激進的策略爭奪市場份額，包括尋求更顯著的展示位置、爭奪新商户以及向消費者提供現金返還激勵等促銷手段，但這些競爭行為尚未對Affirm的商户定價產生明顯衝擊。

• 公司正通過產品和網絡多元化策略應對競爭，包括與QuickBooks集成將Affirm作為服務發票的支付方式、測試租金支付服務、推出"Boost AI"產品等，旨在擴大超越核心零售BNPL業務的市場覆蓋範圍。

• Affirm卡業務成為重要的差異化競爭優勢，GMV同比增長近160%，活躍持卡人增長121%，0%利率交易增長190%，該產品幫助公司在競爭激烈的市場中創造更多忠實用户。

• 公司通過與支付服務提供商(PSP)的合作擴大市場滲透，已與FIS建立合作關係並新增Fiserv合作，目標是成為通用接受標識，在所有線上線下門店實現覆蓋。

• "其他"GMV類別已成為Affirm第二大垂直領域，佔總GMV的15%，主要由眾多小型商户的長尾增長驅動，顯示公司在大型企業客户之外實現了有意義的市場擴張。

• 監管環境方面，公司已申請銀行牌照以獲得監管確定性，CEO表示目前沒有關於BNPL利率上限的積極討論，與聯邦和州監管機構保持良好關係，監管動態不會對當前運營產生重大影響。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Affirm業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 大型合作伙伴流失風險：公司正面臨一個大型零售合作伙伴的轉換過渡，這導致了比較基數的不利影響，並預計將使第三季度GMV增長率放緩至30%，第四季度進一步降至25%。

• 銀行牌照申請的不確定性：公司已申請銀行牌照但審批時間預計需要數年，且結果不確定，這種監管不確定性可能影響公司長期戰略規劃和運營模式。

• 激烈的市場競爭壓力：行業內其他競爭對手正變得更加激進，通過提供現金返還激勵、爭取更顯著的展示位置等方式來搶奪商户和消費者，可能對公司的市場份額和定價能力構成威脅。

• 新產品商業化風險：Boost AI產品仍處於早期階段，商户採用率極低，且管理層未披露其對GMV的具體影響，新產品能否成功商業化存在不確定性。

• 監管環境變化風險：雖然目前沒有關於BNPL利率上限的直接威脅，但聯邦和州級監管環境持續變化，特別是在政治環境變化下，可能面臨更嚴格的監管審查。

• 資金成本波動風險：儘管目前資產支持證券市場條件良好，但公司依賴外部資金市場為業務提供融資，市場條件變化可能影響融資成本和可獲得性。

公司高管評論

• 基於業績會實錄，以下是公司高管發言的情緒判斷和口吻摘要：

• **Max Levchin（CEO）**：整體表現出高度自信和積極的態度。開場直接表示"結果再次表現出色，這是一個有偏見的觀點"，展現出對業績的滿意。在回答消費者信貸表現時明確表示"我們今天看到的消費者相當健康，他們有能力也願意還款"，語氣堅定樂觀。談及競爭環境時保持冷靜，認為公司處於有利地位。對於新產品如Boost AI和銀行牌照申請，表現出謹慎但積極的期待。整體口吻專業、自信，對公司發展前景持樂觀態度。

• **Rob O'Hare（CFO）**：展現出穩健和專業的財務管理態度。在討論資產證券化(ABS)融資時語氣興奮，強調"這確實非常了不起，我們自2021年以來沒有做過這樣的交易"，顯示出對融資成本改善的滿意。對於前瞻性指導保持謹慎但積極，多次強調公司的強勁表現和持續的運營槓桿效應。在回答私募信貸合作伙伴需求時表示"通常需要讓合作伙伴失望，因為我們現在能給他們的配額有限"，體現出供不應求的積極狀況。整體口吻專業、數據驅動，對公司財務狀況充滿信心。

• **Zane Keller（投資者關係主管）**：作為會議主持人，保持專業和禮貌的態度，主要負責會議流程管理和后續安排通知，語氣中性但友好。

分析師提問&高管回答

• 基於Affirm業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 業務增長與多元化 **分析師提問**：Andrew Jeffrey (William Blair) 詢問前五大商户增長23%但增速放緩的原因，以及業務是否真正實現多元化擴張。 **管理層回答**：CFO Rob O'Hare解釋稱，前五大商户構成已發生變化，主要受大型合作伙伴轉換影響，不應過度解讀該指標。CEO Max Levchin強調業務確實在實現多元化，"其他"GMV類別已達到總量的15%，成為第二大垂直領域。 ### 2. 消費者信貸健康狀況 **分析師提問**：Ramsey El Assal (Cantor Fitzgerald) 關注消費者趨勢、信貸趨勢和整體經濟健康狀況。 **管理層回答**：CEO Levchin表示"我們今天看到的消費者相當健康，他們有能力也願意還款，也在借貸"，當季至今未看到信貸趨勢的顯著變化。 ### 3. 利潤率發展軌跡 **分析師提問**：Will Nance (Goldman Sachs) 詢問收入減去交易成本(ROTC)利潤率的發展趨勢和影響因素。 **管理層回答**：CFO O'Hare預計未來兩個季度LTC費率將"略高於4%"，主要受益於資金成本降低，趨勢與Q2類似。 ### 4. 競爭環境影響 **分析師提問**：Jason Kupferberg (Wells Fargo) 關注競爭對手更激進的策略是否影響Affirm的商户定價。 **管理層回答**：CEO Levchin明確回答"沒有"，表示在當前信息嘈雜的環境中，簡單明瞭的價值主張更有優勢。 ### 5. 銀行牌照申請 **分析師提問**：Nate Svensson (Deutsche Bank) 詢問申請銀行牌照的決策背景。 **管理層回答**：CEO Levchin解釋主要動機是"監管確定性"，審批時間預計需要數年，結果不確定。 ### 6. 資產證券化(ABS)表現 **分析師提問**：Dan Dolev (Mizuho) 詢問ABS交易執行情況和AI產品對業績指引的影響。 **管理層回答**：CFO O'Hare強調最新ABS交易利差低於100個基點，加權平均收益率低於4.6%，為2021年以來最低融資成本。AI產品仍處早期階段，對指引影響有限。 ### 7. Affirm卡業務發展 **分析師提問**：Moshe Orenbuch (TD Cowen) 詢問Affirm卡的發展情況和未來幾個季度的預期。 **管理層回答**：CEO Levchin報告卡業務GMV同比增長近160%，活躍持卡人增長121%，0%交易增長190%，已成為重要增長引擎。 ### 8. 監管環境 **分析師提問**：Rayna Kumar (Oppenheimer) 詢問監管環境，特別是BNPL費率上限的可能性。 **管理層回答**：CEO Levchin表示"真的沒有聽到關於BNPL費率上限的具體消息"，與各州總檢察長保持良好關係。 ### 9. 融資渠道需求 **分析師提問**：Rob Wildhack (Autonomous Research) 關注遠期流動和私人信貸買家的當前需求狀況。 **管理層回答**：CFO O'Hare表示需求"極其積極"，通常需要"讓合作伙伴對我們能給予的配額感到失望"，顯示供不應求。 ### 10. 新垂直領域擴張 **分析師提問**：Matthew Coad (Truist Securities) 詢問通過QuickBooks進入B2B和租金垂直領域的機會。 **管理層回答**：CEO Levchin澄清QuickBooks合作並非B2B，而是為通過QuickBooks開具發票的服務提供商提供Affirm支付選項，租金測試規模很小且處於早期階段。 **總體分析師情緒**：分析師對Affirm的業績表現普遍積極，重點關注業務多元化、競爭環境、監管風險和新產品發展。管理層迴應顯示出對業務基本面的信心，特別是在消費者健康狀況、融資成本改善和產品創新方面。

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