中國銀河固收：「固收+」規模同比增超九成，高波二級債基擴容明顯

中國銀河固收研報指出，2025年「固收+」基金規模快速擴容、風險收益優化、資產配置結構相對穩健。1）規模：廣義「固收+」存量達1.79萬億元，同比+90.1%，二級債基增136%至1.42萬億；新發1216億份（同比+14%），主由二級債基貢獻。2）績效：全年累計收益率同比+1.1pp 至6.4%，轉債基金以23.3%收益率領跑，Q3當季最高（3.8%）；年內最大回撤-2.7%（同比-1.5pp），Q4市場震盪明顯、當季-1.7%。3）資產配置：股債倉位中樞仍80%/15%，環比加倉股票1.5pp；債券細分上增配國債2pp、金融債10pp，減配轉債7pp、企債3pp。Q4「固收+」基金規模續增、績效回落、操作謹慎積極。1）規模續增。整體規模環比增至1.79萬億（增幅13.8%），二級債基為增長核心（+18.1%至1.41萬億），轉債基金規模收縮4.2%至581億。2）風險收益全面走弱。收益率環比回落3.4pp至0.4%，最大回撤走擴0.5pp至-1.7%；風險收益比及穩健性走弱。3）純債操作謹慎積極。久期微縮至2.9年；槓桿與持倉集中度分化，「固收+」基金加槓桿、集中度微升，轉債基金降槓桿、集中度下降。