軟件加密貨幣交易搖搖欲墜-策略是否會被迫出售比特幣？

曾經是一家燒錢的企業軟件公司Strategy Inc.（納斯達克股票代碼：MTR）-原名MicroStrategy Inc. - 成為比特幣時代最極端的表達。

在邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的願景下，該公司將自己重塑為一家公開上市的比特幣積累工具--部分是軟件，部分是加密貨幣金庫，部分是金融工程實驗。

有一段時間，它效果出色。

2024年2月至11月期間，Strategy股價（當時仍以MicroStrategy名稱交易）飆升超過1，000%，漲幅達10倍。

劇本很簡單：發行股票和可轉換債券，購買比特幣（CLARPTO：BTC），剩下的事情就讓價格上漲來完成。

投資者不僅購買軟件。他們購買了一個故事的槓桿，戰略成為世界上最大的比特幣持有者。

快進到2025年底，蜜月正在變成一場噩夢。

2025年10月至2026年2月初期間，Strategy的市值已經損失了約70%。

同期，比特幣下跌了約50%。

這一次的不同之處在於拋售是如何展開的--以及比特幣與誰一起下跌。

加密貨幣拋售不再是孤立事件。隨着軟件股的殘酷平倉，它正在同步加速。

在截至2月5日的八個交易日中，iShares Expanded Tech Software ETF（NYSE：IGV）單日下跌，創下2020年3月以來的最差紀錄。

軟件股目前較10月份高點下跌約30%，幾個成分股在短短三個月內暴跌超過50%。

引人注目的是，過去三個月受打擊最嚴重的名字是那些與加密貨幣風險直接相關的名字：

多年來，比特幣和軟件股的交易近乎完美同步。現在他們正在一起崩潰--這可能不是巧合。

兩者都是對廉價資本的長期押注。兩者都將代碼貨幣化。隨着人工智能將軟件變成商品，兩者現在都陷入困境。

如果代碼變得越來越便宜，加密貨幣和軟件實際上是相同的商業模式嗎？

「毫無疑問，市場目前將加密貨幣歸類在軟件籃子中，無論好壞，」安德烈亞斯·斯特諾·拉森（Andreas Steno Larsen）在本周的一份報告中表示。

他認為，這種分類是當前加密貨幣周期的「原罪」。

爲了在2026年生存（更不用説蓬勃發展），它必須與軟件的高倍數、「無限供應」邏輯脱鈎，並將自己重新錨定在硬件、能源和實物資產的有限世界中。

它是否能實現這一轉變仍然是一個價值數百萬美元的問題。

斯滕諾·拉森仍然相信市場的軌跡從根本上是正確的。

軟件經濟正面臨緩慢但不可避免的消亡。隨着人工智能將高級服務商品化以及自主系統從屏幕遷移到物理世界，曾經為「人類包裝」軟件支付的溢價正在蒸發。

在那個世界中，利潤率從代碼轉向基礎設施--實際構建、移動和供電的物理系統。

這種轉變對《戰略》產生了令人不安的影響。

比特幣目前的交易價格低於Strategy的平均購買價格。

隨着股市崩盤、資本市場收緊和軟件估值內爆，投資者開始問一個難以想象的問題：

Strategy是否會被迫出售比特幣？

塞勒長期以來一直認為，強制清算的風險微乎其微。然而，博彩市場的交易員不再那麼確定了。

據Polymarket稱，目前Strategy有26%的可能性被迫在今年年底之前出售任何比特幣。

周四，資深經濟學家埃德·亞德尼（Ed Yardeni）對比特幣發表了看空看法。

亞德尼表示：「我們對比特幣的暴跌並沒有感到機會主義。」他指出，在《天才法案》使財政部支持的穩定幣合法化后，他的公司對加密貨幣持負面態度。

在他看來，此舉削弱了比特幣的交易用例，並暴露了其作為價值儲存手段的弱點。

與此同時，預測次貸泡沫破裂的邁克爾·伯里（Michael Burry）警告稱，比特幣最近一次跌破70，000美元可能標誌着更深層次放松的開始，而不是結束。

現在籠罩着Strategy和比特幣的恐懼不是周期性的。這是存在主義的。

照片：PJ McDonnell在Shutterstock.com