歐洲央行維持利率不變

核心要點

1. 歐洲央行在 2026 年首次會議上維持政策利率不變，符合市場預期。
2. 部分央行政策制定者擔憂歐元對美元升值帶來的影響。
3. 經濟學家認為，央行目前對歐元匯率持容忍態度，但正密切關注通縮風險信號。

　　歐洲央行周四連續第五次會議維持政策利率不變，關鍵基準利率鎖定在2%，與央行目標保持一致。

　　歐洲央行當日表示，當前通脹走勢與整體經濟狀況暫無需在本月調整利率，但同時警告經濟前景存在不確定性。

　　央行聲明指出：「中期來看，通脹應穩定在 2% 的目標水平。在充滿挑戰的全球環境中，經濟仍保持韌性。低失業率、穩健的私營部門資產負債狀況、國防與基礎設施公共支出的逐步落地，以及過往降息政策的支撐效應，均為經濟增長提供支撐。」

　　「與此同時，受全球貿易政策不確定性持續及地緣政治緊張局勢影響，經濟前景仍存在不確定性。」

　　決議公佈后，歐元對美元匯率持平，報1.179，市場此前已普遍預期此次利率維持決定。

　　表面看，這是一場 「無足輕重的事件」，但經濟學家表示，事實並非如此。

　　德意志銀行經濟學家在利率決議公佈前的郵件研報中稱：「將 2 月會議定性為‘無足輕重的事件’是錯誤的。當前環境充滿高度不確定性與雙向風險。」

　　他們補充道：「理解歐洲央行對風險的研判邏輯，是判斷未來政策路徑的關鍵。」 目前歐元區通脹率已低於歐洲央行 2% 的目標，周三的初值數據顯示，1 月通脹率已回落至1.7%，在此背景下，歐元匯率升值對貨幣政策的影響尤為關鍵。

　　「在其他條件不變的情況下，近期歐元升值具有通縮效應，會加劇通脹低於目標的預期。不過，這一影響的規模取決於具體環境。」

　　貨幣升值通常會通過降低進口商品、原材料和能源價格，進而壓低生產成本與消費者物價，引發通縮。

　　短期來看，這對企業和消費者或許有利，但央行長期警惕通縮風險 —— 通縮可能引發經濟停滯：消費者因預期物價進一步下跌而推迟消費，企業則面臨收入下滑、實際債務負擔加重的困境。

　　過去一個月，歐元對美元升值0.75%；過去 12 個月，歐元漲幅近14%。與此同時，市場對美國經濟政策不可預測性的擔憂日益加劇。部分歐洲央行政策制定者已對歐元對美元升值及其可能對 2% 通脹目標產生的抑制效應表示擔憂。

　　法國央行行長弗朗索瓦・維勒羅伊・德・加洛（Francois Villeroy de Galhau）上周表示：「我們正密切監控歐元的這一升值趨勢，及其對通脹下行的潛在影響。」

　　儘管存在上述風險信號，摩根大通歐元區經濟學家格雷格・富澤西（Greg Fuzesi）表示，目前尚無法確定匯率波動是否會成為重大擔憂。

　　他在郵件評論中稱：「歐洲央行會同時關注匯率水平、波動速度及趨勢持續性。在近期經濟能抵禦多重壓力的背景下，這些指標均未顯現出明顯問題或明確趨勢。」

　　「當然，若增長指標走弱、或歐元進一步大幅升值，上述情況可能改變。但目前兩者均未發生。」

　　不過他指出，歐洲央行可能會釋放信號，表明必要時將對衝擊做出應對。「央行正從正反兩方面監控諸多問題，不確定性仍處於高位，尤其是地緣政治領域。」

　　「關鍵在於，各類不確定性均具有雙向影響，目前尚無法確定匯率波動本身已顯著拉低通脹預期。」 他總結道。

　　歐洲央行此次決議符合市場普遍預期。路透社 1 月民調顯示，約 **85%** 的受訪經濟學家認為，2026 年剩余時間歐洲央行將維持利率不變。

　　德意志銀行基準預期為：歐洲央行 2026 年全年維持利率在 2%，首次加息或於 2027 年中落地。該行在郵件分析中指出，此舉將由財政寬松、勞動力市場緊張、未來通脹風險突破目標驅動。

　　與此同時，2026 年的風險傾向於進一步寬松。

　　他們表示：「最終，我們認為國內通脹將超過外部通縮壓力 —— 有證據顯示財政寬松正開始提振經濟活動，同時外部風險有所上升。國內與外部環境的對比，是需重點關注的核心數據博弈。」