台鈴電動車衝刺港股IPO：營收三年翻近三倍，高負債與份額下滑成上市隱憂

近日，國內兩輪電動車企業台鈴科技股份有限公司（后簡稱「台鈴」）向港交所遞交上市申請，如果能順利上市，將成為國內第7家上市的兩輪電瓶車企業。

財務數據顯示，台鈴的業績不斷上漲，營收三年翻近三倍，淨利潤突破8億元。但與此同時，公司資金壓力也越來越明顯，資產負債率開始升至88.3%，遠高於行業平均水平。

長期以來，兩輪電瓶車市場競爭激烈，台鈴的多家競爭對手紛紛上市以爭取資本支持。作為一家老牌兩輪電瓶車企業，台鈴在尋求資本支持上可謂「起大早趕晚集」，在市場份額開始出現下滑的趨勢下，台鈴能否藉資本破局行業紅海？

業績與價格同漲

公開信息顯示，台鈴電動車是國內領先的兩輪電瓶車品牌。據弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計，台鈴在中國內地的市場份額為12.7%，排名第三，僅次於雅迪和愛瑪。

目前，台鈴共提供50款電動自行車車型、38款電動摩托車車型和3款電動三輪車車型，覆蓋城市日常通勤以及配送、貨運等使用場景。

電動自行車和電動摩托車是貢獻營收的主力。以2025年前三季度為例，電動自行車和電動摩托車分別貢獻56.3%和19.6%的營收，而電動三輪車的營收貢獻僅為0.1%。

值得一提的是，除了成品車以外，台鈴的電池業務在近幾年增長迅速，營收貢獻持續上升，截至2025年前三季度，電池營收佔比已經達到20%。

總體看，台鈴的業績在近幾年增長明顯，營業收入從2023年的118.8億元增加至2024年的136億元。截至2025年前三季度，台鈴營業收入報148.4億元，同比增長38.6%。2023年至2025年前三季度，台鈴淨利潤分別為2.87億元、4.72億元、8.23億元。

台鈴的銷售對線下經銷商非常依賴。招股書顯示，每年臺鈴通過經銷商取得的收入佔比均超九成，截至2025年前三季度，台鈴已累計5597家經銷商和27000多家零售門店。

另外財聞注意到，過去幾年，台鈴的單品價格有所上漲，其中電動自行車的平均單價從2023年的1297.2元提升至2025年的1393.7元，電動摩托車的單價從2023年的1468.7元提升至2025年的1585.3元。

資產負債率超80%

雖然台鈴近期實現了業績的大幅增長，但公司的資金壓力也變得越來越明顯。

招股書披露的現金流量表顯示，台鈴近幾年在業務增長的支持下實現經營活動現金淨增加，但公司近期投資流出和融資淨流出也在增加。以2025年前三季度為例，公司實現經營活動現金淨流入45.6億元，公司投資和融資分別淨支出43.6億元和1億元。

截至2025年前三季度，台鈴賬面現金為13.4億元，而當期台鈴的流動負債為126.1億元。其中，貿易應付款項及應付票據高達108.3億元，是佔比最高的負債項。一般認為，該項的提高往往代表企業通過延長對供應商的付款周期（應付票據、應付賬款）來優化現金流。

財聞注意到，2025年前三季度的資產負債率高達88.3%，明顯高於行業平均水平。根據2024年財報數據，愛瑪科技（603529.SH）、九號公司、小牛電動（NIU.US）資產負債率分別為60.80%、60.23%、64.36%。

競爭對手多已登陸資本市場

公開信息顯示，台鈴是一家起步較早的兩輪電動車企業，創始人孫木鉗、孫木釵、孫木楚三兄弟是潮汕人，最早於2003年在深圳創辦台鈴。2007年三人將公司從深圳遷往江蘇無錫。截至目前，孫氏三兄弟總計持股超70%，是台鈴的絕對控股股東。

台鈴在資本市場上動作較少，2023年，創始人拿出少量股權，轉讓給員工平臺及幾名核心高管，2025年11月和12月，台鈴第一次融資，交控招商、賽福天（603028.SH）產業、和潤創業、錫山映台、申祺利納、路威蒼穹等多家機構和個人突擊入股。

與之相對，台鈴的競爭對手們早已實現登陸資本市場，如雅迪控股（01585.HK）、愛瑪科技、九號公司、小牛電動、綠源集團等。

長期以來，兩輪電瓶車市場是一個競爭激烈的市場，據國盛證券（002670.SZ）數據，截至2025年4月，國內兩輪電瓶車保有量突破4.2億輛，相當於每三人擁有一輛，市場趨於飽和。

台鈴雖然目前處於市場第三的位置，但排在后面的競爭對手緊咬不放。據奧維雲網數據，2025年九號公司兩輪電瓶車市場份額同比提升1.8%，達到6.9%，緊隨台鈴之后，2025年市場排名前十的品牌中，台鈴電瓶車市場份額下滑2.4%，在十個品牌中跌幅最大。