高瓴押注「銀牙」賽道 增持現代牙科背后透露何種信號？

　　公開報道顯示，投資機構高瓴資本正在增持香港上市的現代牙科集團股份，從原本不足1%的持股比例，將顯著增加到約17%。這一交易有望成為2026年開年以來醫療健康領域的重要投資事件。

　　現代牙科的股價在本年度已累計下跌約3%，然而拉長周期看，在過去12個月內仍然累計上漲了約26%。這種短期波動與長期增長並存的表現，恰如當前口腔醫療行業的縮影——短期面臨市場調整，但長期增長趨勢明確。

戰略意圖

　　高瓴此次增持現代牙科至約17%的股份，看似是一次普通的股權投資，實則透露出對中國口腔醫療賽道長期看好的堅定信心。

　　高瓴在醫療健康領域的投資版圖早已不是祕密，從百濟神州到諾誠健華，再到微創醫療，這家投資機構已在中國醫療健康產業中建立起完整的生態系統。特別值得注意的是，高瓴在口腔領域早已佈局多年。通過旗下的松柏投資，高瓴已在這一賽道深耕細作。松柏投資在口腔全產業鏈中擁有眾多控股經營企業和參股投資企業。

　　從最上游的教育培訓到中上游的隱形矯治器、種植體、生物再生、影像設備、口內掃描儀等，再到中游的診所管理軟件及分銷，最終到下游的口腔醫院及連鎖診所，高瓴的口腔產業投資遍及全球。

　　這些資產組合遍佈中國、韓國、美國和歐洲等多個地方，涵蓋牙科各細分領域的多個領先企業。這種產業思維而非單純的企業投資思維，讓高瓴在全球口腔產業積累了比任何單一被投資企業都更為廣泛的產業資源。

　　高瓴對現代牙科的投資可視為其口腔產業拼圖的又一次完善。現代牙科作為一家提供牙科修復體、分銷和諮詢服務的企業，在中國大陸、歐洲、北美、澳大利亞和東南亞均有業務佈局。其產品線覆蓋牙冠和牙橋、可摘義齒、隱形矯治器、運動護齒和止鼾設備等多個領域，與高瓴已投資的口腔企業形成良好的業務協同效應。

市場卡位

　　中國牙科護理服務市場從2015年的132億美元增至2020年的262億美元，年複合增長率為14.8%，並有望於2030年達到752億美元。

　　然而與發達國家相比，中國牙科市場仍有巨大增長空間。2020年，中國約有10.4億例錯頜畸形病例，遠高於美國的約2.45億例。

　　令人關注的是，2020年中國接受治療的310萬例錯頜畸形病例中，僅有11%使用隱形矯治器；而美國接受治療的440萬例錯頜畸形病例中有31.9%使用隱形矯治器。如此明顯的差異表明中國隱形矯治市場的滲透率嚴重不足，而這正是現代牙科及其同行們的增長空間所在。

　　現代牙科所處的中國隱形矯治市場作為全球第二大市場，正處於高速增長階段。這一市場的零售銷售收入預期將從2020年的15億美元增至2030年的119億美元，年複合增長率為23.1%。

　　按達成案例計算，2020年前兩大市場參與者的市場佔有率總計為82.4%，其中時代天使的市場份額約為41%，隱適美略高於時代天使約0.4%。這種雙寡頭競爭格局為現代牙科這類全產業鏈服務商提供了良好的市場環境。

　　從財務角度看，現代牙科市值約6.2億美元，相對於整個牙科市場的增長潛力，這一估值水平具有吸引力。高瓴此次增持發生在現代牙科股價本年至今累跌約3%的背景下，顯示了其逆向投資的勇氣和對公司長期價值的信心。

　　口腔醫療行業素有「金眼、銀牙、銅骨頭」的説法，而高瓴在「銀牙」賽道上的佈局顯然不只是財務投資。隨着高瓴持股比例從不足1%躍升至約17%，現代牙科股價應聲而動。香港交易所的數據顯示，消息公佈當日，現代牙科股價在波動中尋找新的平衡點。

　　高瓴在醫療健康領域的長期投資理念，與其説是尋找「獨角獸」，不如説是在培育能夠改變行業的「生態系統」。當一顆牙齒能撐起700億市值時，整個口腔產業的金礦纔剛被挖掘出第一剷土。

　　本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。