國聯民生證券：AI上游高景氣持續驗證 下游應用環節有望擴散加速

國聯民生證券發佈研報稱，AI上游(算力、存儲)高景氣的持續驗證仍是本輪AI浪潮的「前浪」——市場仍然關切AI產業鏈的下游，即終端應用的落地與跑通本輪雲漲價背后固然利好傳統的雲&算力基礎設施，但在邏輯環節上仍未直接證明AI從基礎到應用的閉環。而Clawdbot所代表的邊緣AI恰恰迴應了市場對於AI應用擴散和廣大需求端解放的可能性。但從產業趨勢判斷上看，本次產品的熱門或驗證以Clawdbot為代表的邊緣AI產品的前景廣闊，並有機會真正加速AI應用的擴散。

國聯民生證券主要觀點如下：

多維度視角下AI景氣度加速

年初以來，AI產業上的積極催化便層出不窮。本周美股科技公司財報陸續公佈：一方面，Meta、Tesla等大廠進一步提高2026年CapEx指引；另一方面，Meta等公司AI對廣告業務的推動效果明顯，也暗示當下AI收入端正在加速兑現。此外，雲廠商近期出現漲價跡象，亦反映AI負載下算力與雲資源需求持續旺盛、供給仍偏緊。

「科技通脹」只是開始，Clawdbot所代表的邊緣AI或纔是讓AI應用「飛入尋常百姓家」的勝負手

國聯民生證券認為，AI上游(算力、存儲)高景氣的持續驗證仍是本輪AI浪潮的「前浪」——市場仍然關切AI產業鏈的下游，即終端應用的落地與跑通。

本輪雲漲價背后固然利好了傳統的雲&算力基礎設施，但在邏輯環節上仍未直接證明AI從基礎到應用的閉環。而Clawdbot所代表的邊緣AI恰恰迴應了市場對於AI應用擴散和廣大需求端解放的可能性。Clawdbot開源和按量付費的商業特性和邊緣AI保護數據隱私、成本功耗適應性強的物理特徵相融合，讓更多的非大型科技公司和個人端也具備了「自有化AI」的能力，或使得AI從「少數人擁有的高端能力」，變成「多數設備的基礎功能」，真正打開解放AI應用發展的枷鎖。

「庶民」的勝利：Clawdbot爆火的真正意義或在於讓市場看到AI應用擴散加速的可能性

國聯民生證券表示，對於本輪Clawdbot現象級產品的影響尤為重視。Clawdbot給市場帶來影響可能不只於單品熱門Agent的直接影響。單從產品角度出發，市場上存在Clawdbot並沒有完全成熟，其潛在的安全漏洞問題或導致數百個API密鑰和私人聊天記錄暴露在公眾視野中的質疑。但從產業趨勢判斷上看，本次產品的熱門或驗證了以Clawdbot為代表的邊緣AI產品的前景廣闊，並有機會真正加速AI應用的擴散。

由此看，2026年1月以來AWS和H100租賃價格持續上漲或暗示眾多非大型企業都在建設內部agent生態。從對AI產業錨點的價值看，產業趨勢的確認或許比一個熱門單品的觀察更重要。

標的方面

1)再次驗證算力與token消耗的長期邏輯，建議關注：雲需求阿里巴巴-W(09988)、百度集團-SW(09888)、騰訊控股(00700)、金山雲(03896)以及Clawdbot官方API接口提供方MiniMax-WP(00100)。美股英特爾(INTC.US)、超威半導體(AMD.US)、甲骨文(ORCL.US)、CoreWeave(CRWV.US)、NBIS(NBIS.US)。

2)建議關注AI工作流方向谷歌(GOOGL.US)、微軟(MSFT.US)、Salesforce(CRM.US)、Snowflake(SNOW.US)、Elastic(ESTC.US)、MongoDB(MGDB.US)。

3)重視Clawdbot類agent對安全需求拉動，關注Cloudflare(NET.US)、CrowdStrike(CRWD.US)。

風險提示

AI模型技術發展不及預期；AI應用商業化進展不及預期；AI行業競爭格局惡化等。