貴金屬冰火兩重天：黃金獲投行力挺，白銀遭集體謹慎對待

繼上周五歷史性暴跌后，貴金屬價格持續震盪，投行紛紛加碼黃金多頭頭寸——卻警示投資者切勿滿倉白銀。

周四亞洲，現貨黃金再度大跌，一度失守4800美元關口，回吐周二、周三的反彈漲幅，這兩個交易日金價分別上漲6.13%和0.36%。現貨白銀同步走弱，一度重挫16%，而其周三、周二漲幅分別為7.53%和3.44%。此番震盪源於一輪劇烈的價格過山車：上周五貴金屬全線重挫，黃金大跌逾9%，白銀暴跌逾26%。

多數投資者將此次拋售歸咎於凱文・沃什（Kevin Warsh）獲提名出任下任美聯儲主席，貴金屬跌勢延續至本周；直至周一市場資金大舉撤離科技和軟件股，迴流黃金等傳統避險資產，兩大貴金屬才迎來反彈。

黃金和白銀的牛市始於2025年初，在地緣政治緊張局勢升溫的背景下，其避險屬性推升估值，同時市場猜測，隨着美元走弱，黃金有望取代美元成為全球儲備貨幣。此后，市場對美聯儲獨立性受白宮干預的擔憂，進一步助推貴金屬大漲。白銀價格還受其工業屬性、散户投資者及相關交易所交易基金（ETF）的短期追捧提振。

黃金牛市仍在延續

眾多市場觀察人士仍看好黃金后續上漲空間。瑞銀策略師表示，此次拋售只是結構性上漲趨勢中的正常波動，並非牛市終結。

該行在周一晚間的報告中稱，判斷黃金仍處於牛市中后段——正從穩步上行走向新高，但目前會遭遇5%至8%的間歇性回調。瑞銀指出，通常標誌着黃金牛市終結的四大因素——實際利率持續高企、美元結構性走強、地緣政治局勢企穩、央行公信力恢復——均尚未出現。

瑞銀預測，黃金價格下月將觸及6200美元，年末回落至5900美元，且該行仍維持黃金多頭頭寸。其策略師稱：「近期價格波動率飆升，也為追求收益的投資者創造了從這種市場環境中獲利的機會。」

高盛分析師在周二的報告中也表示，儘管遭遇拋售，仍對黃金持看漲立場：「我們仍認為，2026年12月黃金5400美元/盎司的預測價，存在顯著的上行風險。」

高盛的預測邏輯基於兩大支撐：各國央行持續增持黃金儲備，以及美聯儲降息背景下，私人投資者加大黃金ETF買入力度。

美國銀行同樣看多黃金，預計未來數月金價有望觸及6000美元/盎司。該行團隊在周二的報告中稱，自2023年金價低於2000美元/盎司時便堅定看多，但同時警示，「對近期金價的上漲速度及伴隨的波動率攀升持一定擔憂」。

「我們也在密切關注幾種可能加大黃金上行阻力的情景。」該行補充道，並指出存在兩大不確定性：特朗普政府在11月中期選舉后的政策走向，以及「本屆政府后續能否順利推行各項政策」。

投行警示：白銀投資需保持謹慎

在上周末的另一篇報告中，瑞銀在貴金屬拋售潮中直言，白銀價格需進一步下跌，「對我們而言才具有吸引力」。

「在我們看來，對於波動率達60%至120%的資產，需有30%至60%的預期回報率才值得做多，而白銀目前尚未達到這一水平。」瑞銀稱，「因此白銀需要更低的價格，才能具備吸引力……我們認為，投資者應審慎評估這一近期波動率高企的資產所需的合理回報率。」

2025年白銀表現亮眼，全年漲幅近150%，大幅跑贏黃金，但此次拋售使其價格較數日前創下的歷史高點暴跌逾30%。瑞銀預測，現貨白銀下月將回升至100美元關口，年末回落至85美元/盎司。

儘管白銀具備避險屬性，但與黃金不同，其是電腦、太陽能電池板、醫療設備、汽車等消費品的關鍵原材料。瑞銀團隊表示，這一屬性令白銀的價格邏輯更為複雜——因為白銀價格上漲會抑制其工業需求。

「白銀超過50%的需求來自工業應用，我們認為，當前價格水平……長期來看可能導致工業需求下降，因為終端用户會尋求優化白銀使用量、降低投入成本。」瑞銀稱。

高盛分析師莉娜・托馬斯（Lina Thomas）和丹・斯特魯伊文（Daan Struyven）對白銀的態度也遠比對黃金謹慎，核心原因是倫敦關鍵白銀市場存在供應流動性收緊問題。

「倫敦市場持續的流動性短缺，在黃金同款看漲期權結構引發的波動率之外，進一步加劇了白銀的極端價格波動。」二人稱，並補充道：「我們仍建議厭惡波動的投資者對白銀保持謹慎。」

美國銀行策略師對白銀前景雖持一定積極態度，但也指出其潛在上行阻力——例如太陽能電池板需求下滑。

「具體到白銀，其價格此前已偏離我們估算的60-70美元/盎司的公允價值區間，因此此次回調並不完全出乎意外。」該行稱，「但我們仍預測白銀市場將維持供應短缺狀態，這一基本面最終將為銀價提供支撐。」