華西證券：維持鍋圈(02517)「買入」評級 利潤增速亮眼

智通財經APP獲悉，華西證券發佈研報稱，參考最新業績預告，調整鍋圈(02517)25-27年營業收入76.46/90.83/108.20億元的預測至78.03/91.83/108.2億元，上調公司25-27年EPS 0.16/0.19/0.24元的預測至0.16/0.20/0.25元，對應2026年1月30日4.26港元的估值分別為24/19/15倍，維持「買入」評級。

華西證券主要觀點如下：

公司發佈正面盈利報告

2025年預計實現收入77.5～78.5億元，同比提升19.8%～21.3%；實現淨利潤4.43～4.63億元，同比提升83.7%～92%；核心經營利潤4.5～4.7億元，同比提升44.8%～51.2%。

大力開拓鄉鎮市場，推動收入快速增長公司

2025年持續大力開拓鄉鎮市場，鄉鎮市場低租金、高潛力的特點與鍋圈「社區央廚」定位高度契合，成為收入擴張的主要來源，25年公司全年收入預計同增19.8%～21.3%，規模達到77.5～78.5億元。門店端來看，截至2025年末鍋圈門店數量達到11,566家，同比新增門店1,416家，其中Q4新增門店805家，規模擴張速度符合公司下沉市場滲透節奏，為營收增長提供了堅實的渠道基礎。門店運營端來看，公司通過多維度舉措實現運營效率升級，一方面優化店效，通過擴品類增加SKU、推出應季場景套餐等活動提高客單價和復購率；另一方面深化會員運營，公司會員數量最新突破6000萬，通過一系列的會員運營和儲值業務，用户粘性進一步增強；得益於此，公司單店營收穩步上行。

規模效應疊加運營效率優化，利潤增速亮眼

公司25年全年利潤表現亮眼，淨利潤預計同比增長83.7%～92%至4.43～4.63億元。得益於門店規模擴張及店均收入增長帶來的規模效應，公司供應鏈生產採購、物流配送等單位成本持續下行，成為利潤增長的核心推動力；另一方面，公司持續推進運營效率優化，共同驅動利潤率及核心經營利潤率快速增長。

堅定社區央廚戰略，新十年戰略啟航

2026年是鍋圈的第十年，也是新十年的起點，該行看好公司開店環比加速，大店調改、鄉鎮市場開拓推動業績確定性持續增強；中長期來看，根據董事長跨年演講，該行看好公司堅定社區央廚戰略，做好社區餐飲、堅定做線下大店、堅定做制販零售、堅定擁抱AI和具能、堅定創新場景和情緒價值，聚焦在家吃飯場景，佈局萬億級的家庭餐飲市場，實現多場景、高頻次覆蓋，打開成長天花板。

風險提示：開店進程不及預期、新店型嘗試不及預期、消費恢復不及預期。