電話會總結 ｜ NETGEAR(NTGR)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據NETGEAR業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **全年業績表現：** - 全年營收6.996億美元，同比增長3.8%，這是自2020年以來首次實現年度營收增長 - 實現全年non-GAAP淨利潤1,330萬美元，每股收益0.44美元 - 全年non-GAAP營業利潤590萬美元，營業利潤率0.8%，自2021年以來首次實現全年non-GAAP營業盈利 - 全年non-GAAP毛利率41.2%，創歷史新高，同比提升840個基點 **第四季度業績表現：** - Q4營收1.825億美元，環比下降1.1%，同比持平 - Q4 non-GAAP毛利率41.2%，創季度歷史新高，同比提升750個基點 - Q4 non-GAAP營業利潤590萬美元，營業利潤率3.3%，同比提升560個基點 - Q4 non-GAAP淨利潤770萬美元，每股收益0.26美元，環比增長117% ## 2. 財務指標變化 **營收結構變化：** - 企業業務營收：Q4為8,940萬美元，同比增長10.6%；全年同比增長18.8%，佔總營收比重49%，同比提升470個基點 - 消費者業務營收：Q4為9,310萬美元，同比下降8.4%；核心消費者業務同比增長1.6%，但服務提供商銷售下降30% **盈利能力指標：** - 兩個業務板塊連續第三個季度實現貢獻利潤率為正 - 企業業務毛利率51.4%，創歷史新高，同比提升750個基點 - 消費者業務毛利率31.4%，同比提升750個基點 **現金流和資產負債表：** - Q4經營性現金流1,950萬美元，過去12個月累計經營性現金流1.06億美元 - 應收賬款周轉天數（DSO）73天，創十年新低 - 期末現金及短期投資3.23億美元，環比減少330萬美元 - Q4股票回購1,500萬美元，全年回購約5,000萬美元 **訂閲業務指標：** - 年度經常性收入（ARR）4,040萬美元，同比增長18% - 經常性訂閲用户55.8萬人

業績指引與展望

• Q1 2026營收指引：預計淨營收在1.45億至1.6億美元之間，其中服務提供商及相關產品營收預計約2000萬美元，同比下降約35%，部分受政府關閉影響

• Q1 2026運營利潤率預期：GAAP運營利潤率預計在負16.3%至負13.3%之間；非GAAP運營利潤率預計在負6%至負3%之間

• Q1 2026毛利率展望：預計面臨約100個基點的毛利率逆風，主要由內存成本上升導致，特別是對消費者業務影響更大

• Q2 2026初步預期：管理層預計Q2營收將較Q1環比增長約5%，運營利潤率有望改善約200個基點，主要受益於企業產品價格上調和季度性因素

• 2026年全年挑戰：內存成本壓力預計在上半年影響有限，但下半年不確定性較大，可能對消費者業務產生更大沖擊，管理層表示可能難以實現原定的營收、利潤率和盈利能力增長目標

• 税務費用預期：2026年GAAP税務費用預計在100萬至200萬美元之間；非GAAP税務費用預計在30萬至130萬美元之間

• 運營費用趨勢：Q1運營費用預計較上季度略有下降，得益於小規模重組節約的成本，但節約資金將重新投入到轉型加速項目中

• 長期業務結構目標：企業業務佔比預計將從當前49%提升至約65%，以推動整體利潤率擴張和運營槓桿改善

分業務和產品線業績表現

• 企業業務板塊表現強勁，第四季度收入8940萬美元，同比增長10.6%，全年增長18.8%，目前佔業務組合的49%，較去年同期提升470個基點，成為公司增長的主要驅動力。

• ProAV專業音視頻解決方案需求旺盛，管理交換機產品的終端用户銷售達到歷史新高，同比增長超過25%，合作伙伴總數增至524家，新增超過150家合作伙伴，並獲得Topgolf、NATO等重要客户訂單。

• 消費者業務板塊第四季度收入9310萬美元，同比下降8.4%，其中核心消費者業務增長1.6%，但服務提供商銷售下降30%；Wi-Fi 7產品組合改善推動毛利率提升，直接面向消費者渠道佔零售銷售約15%。

• 年度經常性收入(ARR)達到4040萬美元，同比增長18%，擁有55.8萬經常性訂閲用户，通過推動客户轉向更高價格的Armor Plus服務實現增長，並通過新推出的M7移動熱點增加了eSIM貨幣化收入。

• 公司成功收購了兩個軟件團隊Bog和Acxiom，建立了企業業務的內部軟件開發能力，並獲得了為ProAV解決方案提供動力的操作系統永久許可證，提升了約100個基點的毛利率。

• 內存供應緊張對不同業務板塊影響差異化，企業業務由於內存佔物料成本比例較小且產品毛利率較高，影響相對可控；消費者業務面臨更大挑戰，內存佔物料成本比例更高且產品毛利率較低，公司正通過多種緩解措施應對。

市場/行業競爭格局

• 企業級市場競爭優勢明顯，NETGEAR在ProAV專業音視頻網絡解決方案領域表現突出，合作伙伴數量增至524家（年增長超150家），獲得Topgolf全球部署、國際刑事法院、北約等高端客户認可，在高性能、零容錯要求的關鍵場景中建立了品牌信任度和技術領先地位

• 消費級市場面臨激烈價格競爭，部分競爭對手採取激進定價策略應對內存成本上漲，而NETGEAR選擇通過減少促銷、優化產品組合等方式維護毛利率，顯示出不同廠商在成本壓力下的差異化競爭策略

• 內存供應鏈緊張成為全行業共同挑戰，由AI數據中心建設需求激增導致的DDR4內存短缺和漲價影響整個網絡設備行業，企業級產品廠商普遍實施價格上調，而消費級市場分化明顯

• 監管環境變化重塑競爭格局，美國FCC新規要求廠商披露是否受外國對手管轄並接受國家安全審查，德州政府已禁用TP-Link等中國品牌產品，為本土廠商創造了潛在的市場機會窗口

• 技術代際升級驅動市場重新洗牌，Wi-Fi 7產品推廣和即將到來的Wi-Fi 8技術為廠商提供了重置產品組合、重新定義競爭優勢的機會，NETGEAR通過與谷歌合作等方式佈局下一代技術標準

• 軟件化轉型成為差異化競爭關鍵，NETGEAR通過收購Bog、Acxiom等軟件團隊，將傳統硬件產品向軟件驅動的訂閲服務模式轉型，ARR達到4040萬美元（同比增長18%），在硬件同質化競爭中尋求高毛利的服務收入突破

公司面臨的風險和挑戰

• 內存成本快速上漲風險：由於AI數據中心建設導致的內存短缺，內存成本正在快速上升，管理層表示"內存挑戰正在迅速升級"，預計2026年下半年影響不確定，可能對消費者業務毛利率和經營業績造成重大壓力。

• 消費者業務面臨更大成本壓力：內存在消費者產品物料清單中佔比較高且產品毛利率較低，使得消費者業務比企業業務更容易受到內存漲價衝擊，可能導致該業務板塊盈利能力下降。

• 服務提供商收入持續下滑：預計2026年第一季度服務提供商相關收入約2000萬美元，同比下降35%，該業務板塊面臨持續的結構性衰退壓力。

• 消費市場需求疲軟：2026年初消費市場表現疲軟，市場下滑幅度約20%，超過正常的15%季節性下降，可能受到電子產品製造商面臨內存成本上漲導致的價格壓力影響。

• 緩解措施效果不確定性：儘管公司採取多種緩解策略包括與供應鏈和渠道夥伴成本分攤、調整採購策略等，但管理層承認"應對下半年的能力目前尚不確定"，可能無法完全抵消成本上漲影響。

• 運營支出增長壓力：為支持企業業務轉型和長期增長，公司2026年運營支出增長將超過收入增長速度，可能在短期內對盈利能力造成壓力。

公司高管評論

• 根據NETGEAR業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析：

• **C.J. Prober（首席執行官）**：語調整體積極樂觀，表現出強烈的成就感和信心。他多次使用"exceedingly proud"、"extremely pleased"、"thrilled"等積極詞匯，強調2025年是"financial and operational success"。對企業轉型成果表現出明顯的自豪感，稱這是"incredible validation"。在談到未來挑戰時保持坦誠但樂觀的態度，特別是在內存成本上漲問題上，雖然承認"challenges are escalating quickly"，但強調"rest assured, we're continuing to do everything we can"，展現出積極應對的決心。

• **Bryan D. Murray（首席財務官）**：語調專業且謹慎樂觀，重點關注財務數據的積極表現。他頻繁使用"pleased"、"impressive"、"strong"等正面詞匯來描述財務成果，如"I'm pleased to share"、"impressive results"。在討論風險因素時保持客觀和透明，特別是在內存供應鏈挑戰方面，使用"we believe we may see an escalating impact"等謹慎表述，體現出負責任的財務管理態度。

• **Erik Bylin（投資者關係副總裁）**：語調中性專業，主要負責會議流程管理和標準化披露，未表現出明顯的情緒傾向，保持了投資者關係專業人員應有的客觀性。

分析師提問&高管回答

• # NETGEAR業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：內存成本上漲的潛在影響量化 **分析師（Adam Tindle, Raymond James）提問**：希望管理層能夠量化內存價格上漲對業務的潛在影響，特別是在下半年如果內存價格保持當前水平的情況下，對投資者設定合理預期。 **管理層回答**：CEO C.J. Prober表示，由於公司採取了多種緩解措施（包括設計新內存源、與供應鏈和渠道合作伙伴分攤成本等），很難給出具體量化影響。企業業務方面影響可控，因為內存只佔物料成本的小部分且產品毛利率更高；消費業務面臨更大挑戰，但公司有多種緩解策略。管理層查看了分析師一致預期，認為考慮到內存風險后，一致預期"實際上並不太不合理"。 ## 2. 分析師提問：定價策略和競爭環境 **分析師（Adam Tindle）提問**：企業端競爭對手都在漲價，但消費端似乎沒有跟進，詢問消費端競爭動態和定價策略，以及是否有競爭對手可能被迫退出市場。 **管理層回答**：CEO確認企業端普遍漲價且需求未受影響，消費端市場動態更復雜。管理層詳細介紹了監管方面的最新進展，包括FTC對TP-Link的調查、德州禁用TP-Link產品，以及FCC新規要求公司證明是否受外國對手管轄。CFO補充説消費市場開年疲軟，通常假期后下降15%，但目前看到約20%的下降。 ## 3. 分析師提問：渠道庫存健康狀況 **分析師（Tore Svanberg, Stifel）提問**：詢問渠道庫存健康狀況，零售合作伙伴是否因預期Wi-Fi 7推廣而保持精簡庫存，以及是否還有Wi-Fi 6庫存需要清理。 **管理層回答**：CFO表示零售端在Q1收緊庫存是正常現象，特別是在假期后和1月31日財年結束時。沒有看到零售商大幅調整最優庫存周數，主要還是根據當前的銷售速度來調整。 ## 4. 分析師提問：ProAV產品供應改善情況 **分析師（Tore Svanberg）提問**：詢問ProAV管理交換機的安全庫存建立情況，以及是否已清理銷售積壓，能否在2026年滿足無約束的終端市場需求。 **管理層回答**：CEO確認團隊執行良好，已按計劃消化了大部分緩衝庫存，本季度末應達到安全庫存水平。ProAV解決方案去年銷售增長超過25%，現在供應跟上后將實現銷售與需求匹配。管理層還分享了Topgolf、國際刑事法院、北約等重要客户案例。 ## 5. 分析師提問：運營槓桿和盈利能力軌跡 **分析師（Jay Goldberg, Seaport Research）提問**：注意到收入小幅超預期但EPS大幅超預期，詢問業務中內置的運營槓桿程度以及未來如何構建運營槓桿達到更高運營利潤率水平。 **管理層回答**：CFO解釋Q4創紀錄的41%毛利率是主要驅動因素，特別是收購AV產品操作系統永久許可證帶來約150個基點的毛利率提升。長期目標是將企業業務佔比提升至65%，這將有利於利潤率擴張。CEO補充説企業端投資回報需要時間，但對長期軌跡保持信心。 ## 6. 分析師提問：ARR和用戶數據確認 **分析師（Jay Goldberg）提問**：要求確認ARR和用户數量的具體數字。 **管理層回答**：CFO確認Q4 ARR剛超過4000萬美元，經常性訂閲用户為55.8萬。 ## 總體分析師情緒 分析師們對NETGEAR的轉型進展表示認可，特別是企業業務的強勁增長和創紀錄的毛利率表現。主要關注點集中在內存成本上漲的風險管理、競爭環境變化以及運營槓桿的可持續性。管理層的回答顯示出對企業業務的強烈信心，同時對消費業務面臨的挑戰保持坦誠和透明的態度。

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