電話會總結 ｜ FormFactor(FORM)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據FormFactor業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q4 2025營收達到2.152億美元，創下季度歷史新高，達到指引區間（2.05-2.15億美元）的高端 - 全年營收同樣創下歷史新高 **利潤率表現：** - GAAP毛利率：42.2%，較Q3的39.8%環比上升40個基點 - Non-GAAP毛利率：43.9%，較Q3的41%環比大幅上升290個基點，超出指引區間 - 探針卡業務毛利率環比上升364個基點至44.5%，系統業務毛利率環比下降50個基點 **淨利潤表現：** - GAAP淨利潤：2,320萬美元（每股0.29美元），較Q3的1,570萬美元（每股0.20美元）顯著增長 - Non-GAAP淨利潤：3,660萬美元（每股0.46美元），較Q3的2,570萬美元（每股0.33美元）大幅增長 **現金流表現：** - 經營現金流：4,600萬美元，較Q3的2,700萬美元增長1,900萬美元 - 自由現金流：3,470萬美元，較Q3的1,970萬美元增長1,500萬美元 - 期末現金及投資總額：2.75億美元，較上季度增長910萬美元 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - GAAP運營費用佔營收比重同比下降340個基點，顯示出良好的費用控制和運營槓桿效應 **環比變化：** - 毛利率實現連續兩個季度累計改善540個基點的顯著提升 - 淨利潤環比增長47.7%（GAAP）和42.4%（Non-GAAP） - 現金流生成能力大幅改善，自由現金流環比增長76% **税率情況：** - Q4 GAAP有效税率：13.6% - Q4 Non-GAAP有效税率：15.7% **業務分部表現：** - DRAM探針卡業務在Q4創下歷史新高，主要由非HBM DRAM應用（如DDR4和DDR5）驅動 - 系統業務實現預期的環比增長，主要受益於客户在共封裝光學和量子計算領域的投資

業績指引與展望

• **Q1 2026財務指引**：營收預期2.25億美元（±500萬美元），實現連續增長；非GAAP毛利率目標45%（±150個基點），較Q4進一步提升110個基點；非GAAP運營費用6200萬美元（±200萬美元），較上季度增加約450萬美元主要因Farmers Branch啟動成本；非GAAP每股收益0.45美元（±0.04美元）

• **全年2026資本支出計劃**：Farmers Branch設施相關資本支出預計1.4-1.7億美元；預生產運營費用全年預計2000-2500萬美元，其中Q1約600萬美元；設施預計2026年下半年開始運營，2027年完成產能爬坡

• **毛利率改善路徑**：過去兩個季度累計毛利率提升540個基點，從Q2 2025的38.5%提升至Q4的43.9%；目標在2026年內達到目標模型毛利率45%（考慮關税影響后，原目標47%減去200個基點關税影響）

• **DRAM業務增長預期**：Q1 DRAM探針卡營收預計創新紀錄，主要由HBM驅動；HBM營收從Q4的"40多億美元"增長至Q1的"50多億美元"水平；HBM4轉換帶來測試強度提升20-25%

• **長期財務目標**：計劃在5月11日分析師日發佈新的目標財務模型；Farmers Branch設施投產后預期對毛利率產生積極貢獻；繼續通過運營效率提升和成本控制實現可持續的毛利率擴張

• **現金流與資本配置**：Q4自由現金流3470萬美元，運營現金流4600萬美元；期末現金及投資總額2.75億美元；股票回購計劃剩余授權7090萬美元，短期優先將現金用於Farmers Branch設施建設

分業務和產品線業績表現

• 探針卡業務表現強勁，DRAM探針卡在第四季度創下新紀錄，第一季度預計將再次創紀錄，主要受HBM（高帶寬內存）需求推動，從HBM3e持續需求和HBM4早期量產階段雙重驅動，HBM收入從第四季度的"40多"百萬美元預計增長至第一季度的"50多"百萬美元

• 晶圓廠和邏輯探針卡市場需求增長顯著，但增長動力已從傳統的PC和移動端市場轉向快速增長的數據中心應用，特別是網絡交換機等領域，公司正在推進GPU應用的生產資質認證，預計今年下半年開始產生收入

• 系統業務板塊在第四季度實現預期的環比增長，主要由客户在協同封裝光學器件(CPO)和量子計算領域的投資推動，第一季度預計出現季節性下降，公司通過收購Keystone Photonics加強了光學測試能力，以鞏固在CPO測試領域的領導地位

• HBM業務技術優勢明顯，SmartMatrix架構是業界唯一經過生產驗證的探針卡架構，能夠結合高並行性和高速測試能力，支持在HBM4的10Gbps+IO數據速率下同時測試數百個芯片，公司正與客户合作推進SmartMatrix架構以滿足HBM5及更高規格的挑戰性要求

• 定製ASIC和XPU業務增長迅速，2025年中期獲得數百萬美元設計訂單，正在擴大與超大規模數據中心運營商及其ASIC設計合作伙伴的合作，GPU探針卡資質認證進展順利，目前處於可靠性測試階段

市場/行業競爭格局

• FormFactor在探針卡市場面臨激烈競爭，整個探針卡市場70%的份額由三家公司控制，FormFactor在代工邏輯領域有一個主要競爭對手，在DRAM領域也有一個主要競爭對手，所有主要競爭對手都在透明地表達需要增加產能的需求。

• 在HBM（高帶寬內存）市場，FormFactor憑藉SmartMatrix架構的技術差異化優勢，在所有三大HBM製造商中都實現了市場份額增長，該架構是業界唯一經過生產驗證的探針卡架構，能夠結合高並行性生產力和高速測試能力。

• 在GPU探針卡市場，FormFactor正在與主要競爭對手爭奪份額，該市場在2025年約有5000萬美元的支出主要由其代工邏輯領域的競爭對手獲得，FormFactor預計在2026年下半年開始從GPU資格認證中獲得收入。

• FormFactor通過技術領先地位和產能擴張策略應對競爭，公司專注於提供增量價值來獲得定價權，特別是在為客户提供更高吞吐量、更好良率、更高性能等產品屬性時能夠分享價值創造。

• 公司在高性能計算領域實現了客户多元化，傳統大客户（大型微處理器IDM）在第四季度和2025年全年都不再是10%以上的客户，顯示了FormFactor成功轉向快速增長的數據中心和網絡應用市場，減少了對傳統PC和移動市場的依賴。

• 在定製ASIC和XPU業務領域，FormFactor已獲得數百萬美元的設計訂單，正在擴大與超大規模雲服務商及其ASIC設計合作伙伴的合作，以在這個快速增長的市場中建立更強的競爭地位。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據FormFactor業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 關税影響持續拖累毛利率約200個基點，雖然公司正通過退税等方式努力緩解，但這一過程耗時較長，可能需要數個季度才能在損益表中看到效果

• 現有產能接近上限，在Farmers Branch新工廠年底投產前，公司需要依靠現有設施滿足強勁的客户需求，存在產能約束風險

• HBM業務過度依賴單一大客户，第一季度HBM收入仍主要來自最大客户，客户集中度風險較高

• 業務可見性有限，公司仍處於短周期業務模式，通常只有一個季度的可見性，難以進行長期規劃

• 毛利率改善速度可能放緩，管理層預期2026年的改善幅度將比過去幾個季度更温和

• Farmers Branch新工廠投資風險，2026年預計資本支出1.4-1.7億美元，預生產運營費用2000-2500萬美元，存在執行和時間風險

• 在GPU和定製ASIC市場仍處於資格認證階段，市場份額獲取存在不確定性

• 系統業務面臨季節性下滑，第一季度預期系統收入將出現下降

• 傳統PC和移動終端市場需求疲軟，需要依靠數據中心等新興應用來彌補增長缺口

• 競爭對手同樣在擴充產能，可能面臨市場競爭加劇的風險

公司高管評論

• 根據FormFactor業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Mike Slessor（首席執行官）**：發言積極樂觀，語調充滿信心。強調公司第四季度收入、毛利率和每股收益均超出預期，創下季度和年度收入紀錄。對HBM4技術發展表現出極大熱情，稱其"令人震撼的2TB+每秒帶寬"。在談到市場機會時語氣堅定，多次使用"excited"、"excellent progress"等積極詞匯。對公司在GPU和定製ASIC領域的進展表現出強烈信心，認為公司正處於"甜蜜點"。

• **Aric McKinnis（首席財務官）**：發言務實且充滿成就感，語調穩健積極。對毛利率改善成果表現出明顯滿意，稱"我們對迄今為止看到的結果非常滿意"。在討論運營效率提升時語氣堅定，強調公司在成本控制和產能優化方面的"結構性改進"。對Farmers Branch項目的投資回報預期表現出謹慎樂觀。

• **Stan Finkelstein（投資者關係副總裁）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程管理和數據確認，語調中性但透露出對公司業績的滿意。在介紹財務數據時表現出條理清晰和專業自信。 總體而言，三位高管均表現出積極樂觀的情緒，對公司當前業績和未來前景充滿信心，特別是在技術領先地位、市場份額增長和運營效率提升方面表現出強烈的自豪感。

分析師提問&高管回答

• 根據FormFactor業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 毛利率改善進展 **分析師提問**：Matthew Frisco詢問毛利率大幅改善的主要驅動因素，以及未來擴張的持續性和幅度。 **管理層回答**：CFO Aric McKinnis表示，Q4毛利率43.9%的表現超出預期，主要得益於Q4初期的減員行動、製造良率提升、周期時間縮短等。預計2026年將以更温和的速度繼續改善，有信心在2026年內達到目標模型毛利率水平。 ### 2. 產能擴張前景 **分析師提問**：Charles Shi關注公司在Farmers Branch工廠投產前，現有產能能否進一步提升。 **管理層回答**：管理層確認已具備2.25億美元季度營收的執行能力，通過周期時間和良率改善，預計2026年將繼續從現有產能中挖掘更多潛力。 ### 3. HBM市場機遇 **分析師提問**：Charles Shi詢問HBM5技術的關鍵變化點及對FormFactor的潛在益處。 **管理層回答**：CEO Mike Slessor指出HBM5將帶來更高的層數、混合鍵合等新封裝技術，以及更高的堆棧帶寬。FormFactor的SmartMatrix架構在高並行度和高速測試方面具有獨特優勢。 ### 4. 市場份額增長 **分析師提問**：Craig Ellis詢問在三大DRAM廠商中的市場份額增長情況。 **管理層回答**：Mike Slessor表示在最大客户處擁有強勢份額地位，正在其他兩家HBM製造商處積極推進技術差異化，利用SmartMatrix技術獲得市場份額增長。 ### 5. AI相關業務機會 **分析師提問**：Brian Chin詢問AI GPU、XPU ASIC和數據中心網絡探針卡的市場規模及公司份額。 **管理層回答**：Mike Slessor估計2025年相關SAM達數億美元規模，預計2026年及以后將繼續增長。公司在網絡領域地位強勁，正在GPU和定製ASIC領域建立市場地位。 ### 6. GPU業務進展 **分析師提問**：Vedbati Schroeder詢問GPU和定製ASIC認證進展。 **管理層回答**：定製ASIC已實現數百萬美元收入，GPU認證正在進行可靠性測試階段，預計下半年開始產生收入。商用GPU市場約5000萬美元規模，存在顯著機會。 ### 7. 定價策略 **分析師提問**：Vedbati Schroeder詢問定價是否能成為毛利率擴張的驅動因素。 **管理層回答**：Mike Slessor表示在提供增量價值時能夠分享價值，但CFO強調主要改善路徑仍是成本控制而非定價。 ### 8. HBM測試強度 **分析師提問**：David Duley詢問HBM3到HBM4再到HBM5的測試強度增長幅度。 **管理層回答**：Mike Slessor表示每代HBM產品的測試強度增長約20-25%，主要由堆棧層數增加驅動。 **總體分析師情緒**：分析師對FormFactor的表現普遍持積極態度，特別關注毛利率大幅改善、HBM市場機遇、AI相關業務增長潛力。問題集中在增長可持續性、市場份額擴張和技術優勢維持等方面，顯示出對公司長期前景的樂觀預期。

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