電話會總結 ｜ Kennametal(KMT)2026財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Kennametal業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 第二季度銷售額同比增長10%，其中有機增長10%，外匯匯率貢獻1%正面影響 - Infrastructure業務板塊有機增長11%，Metal Cutting業務板塊有機增長9% - 按地區劃分（恆定匯率基礎）：美洲銷售額增長16%，亞太地區增長9%，歐洲中東非洲地區增長2% **盈利能力：** - 調整后EBITDA利潤率為17.1%，較去年同期的13.9%顯著提升 - 調整后營業利潤率為10.5%，較去年同期的6.9%大幅改善 - 調整后每股收益為0.47美元，較去年同期的0.25美元增長88% **現金流狀況：** - 年初至今經營活動現金流為7300萬美元，較去年同期的1.01億美元下降 - 年初至今自由經營現金流為3800萬美元，較去年同期的5700萬美元減少 - 淨資本支出為3400萬美元，較去年同期的4400萬美元下降 ## 2. 財務指標變化 **營運資本變化：** - 主要營運資本同比增加9700萬美元，主要由於庫存增加8500萬美元至6.9億美元 - 營運資本佔銷售額比例上升至31.9%，主要受鎢價格歷史性高位影響 **成本結構改善：** - 重組節約成本800萬美元，其中Metal Cutting板塊貢獻約600萬美元，Infrastructure板塊貢獻200萬美元 - 價格/原材料成本時間差效應在Infrastructure板塊產生1700萬美元正面影響 **股東回報：** - 通過股息向股東返還1500萬美元 - 由於鎢價格上漲導致營運資本增加，本季度暫停股票回購 **債務狀況：** - 維持健康的資產負債表，現金和循環信貸額度合計約7.79億美元 - 修訂並延長循環信貸協議至2030年11月到期，授信額度6.5億美元

業績指引與展望

• 2026財年全年銷售預期在21.9億至22.5億美元之間，銷量增長預期從持平到正增長3%，淨價格和關税附加費影響約11%，外匯匯率帶來約2%的正面影響。

• 2026財年調整后每股收益預期在2.05至2.45美元區間，其中包含約0.95美元的價格與原材料成本時間差帶來的同比收益。

• 第三季度銷售預期在5.45億至5.65億美元之間，銷量預期為負4%至持平，價格和關税附加費實現約13%的增長，外匯匯率帶來5%的正面影響。

• 第三季度調整后每股收益預期在0.50至0.60美元區間，包含約0.30美元的價格與原材料時間差帶來的同比收益。

• 2026財年資本支出預期保持不變，自由經營現金流預期約為調整后淨收入的60%，主要受鎢價上漲導致的營運資本增加影響。

• 重組節約成本預期為3000萬美元，部分歐洲地區重組行動將延續至2027財年，最終在2027財年末達到約1.25億美元的年化節約規模。

• 鎢價格影響方面，公司已實施中個位數的價格上調措施，並對創紀錄的鎢價水平保持定價信心，預計價格與原材料成本的有利時間差將在2027財年上半年延續。

• 折舊攤銷、外匯匯率和養老金相關假設維持不變，公司維持健康的資產負債表和債務到期結構，無近期再融資需求。

分業務和產品線業績表現

• 公司主要分為兩大業務板塊：基礎設施（Infrastructure）和金屬切削（Metal Cutting），其中基礎設施板塊有機增長11%，金屬切削板塊有機增長9%，兩個板塊均受益於戰略重點和終端市場增長。

• 產品線覆蓋多個終端市場，包括航空航天與國防（增長23%）、土方工程（增長18%）、通用工程（增長8%）、能源（增長4%）和交通運輸（增長3%），公司在各細分市場都有針對性的產品解決方案。

• 在電力和能源價值鏈中擁有廣泛的產品組合，從資源開採到能源傳輸、發電和使用各環節均有涉及，預計到2030年該市場將以低個位數增長，其中燃氣輪機預計增長15%，備用發電機的燃燒發動機增長10%。

• 基礎設施板塊主要提供耐磨解決方案，用於石油天然氣開採以及風力渦輪機和輸電線路的挖溝和基礎挖掘；金屬切削板塊供應用於燃氣輪機和燃燒發動機的產品和解決方案，支持公用事業和AI數據中心發電。

• 公司在航空航天與國防領域持續擴大客户錢包份額並拓展新客户，在土方工程領域通過新產品和優質運營表現贏得采礦項目，在交通運輸領域為內燃機和電池混合動力提供成熟產品，在通用工程領域通過強大的渠道合作伙伴和數字化加工解決方案服務中小客户。

市場/行業競爭格局

• Kennametal在航空航天與國防、採礦、能源等細分市場通過差異化競爭策略持續贏得項目訂單，憑藉材料科學技術、產品解決方案和應用工程支持等核心競爭力，在主要客户中擴大錢包份額並拓展新客户羣體，顯示出在技術密集型領域的競爭優勢。

• 公司面臨激烈的價格競爭壓力，特別是在土方工程領域的採礦項目中，管理層明確承認部分訂單獲得具有價格敏感性，預計未來仍將承受持續的價格競爭壓力，反映出在大宗商品相關市場中成本控制能力的重要性。

• 在電力生產和AI數據中心支持領域，Kennametal憑藉全球佈局和既有產品組合搶佔新興增長機會，特別是在燃氣輪機（預計15%複合年增長率）和備用發電機燃燒引擎（預計10%複合年增長率）市場中，展現出在能源轉型趨勢下的市場定位優勢。

• 公司通過數字化加工解決方案、與關鍵技術合作夥伴建立公開合作關係等方式，在通用工程領域為中小型客户提供綜合性解決方案，同時依託強大的渠道合作伙伴網絡，構建多層次的市場競爭體系。

• 面對鎢價格歷史性上漲的供應鏈挑戰，Kennametal通過多元化採購策略（包括回收材料、玻利維亞內部運營、避免對中國鎢材料依賴）和產品技術優化（鋼材與鎢材混合使用提高效率）來維持競爭優勢，顯示出在關鍵原材料供應方面的風險管控能力。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Kennametal業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 鎢價格波動風險：鎢價格處於歷史高位且波動劇烈，年初至今上漲33%，僅在1月份就上漲近340美元，給成本控制和定價策略帶來巨大壓力，公司需要通過價格調整來抵消成本上升影響。

• 營運資金壓力：由於鎢價格飆升，庫存增加8500萬美元至6.9億美元，主要營運資本同比增加9700萬美元，自由經營現金流從5700萬美元下降至3800萬美元，資金周轉面臨挑戰。

• 定價傳導滯后風險：金屬切削業務主要採用目錄價格模式，價格調整通常需要約3個月時間，在原材料成本快速上漲時期存在價格傳導滯后的風險。

• 客户提前採購擾動：本季度約1300萬美元銷售來自客户提前採購以規避漲價，這種需求波動可能導致后續季度銷量下滑，影響業務連續性。

• 重組計劃延期風險：部分EMEA地區重組行動將延續至2027財年，預期節約成本從原計劃調整為3000萬美元，重組效益實現時間推迟。

• 終端市場需求疲軟：儘管部分市場有所改善，但整體需求仍然疲弱，第三季度預期銷量將下降4%至持平，市場復甦進程緩慢。

• 競爭壓力加劇：在土方工程等價格敏感領域面臨激烈競爭，部分項目勝出依賴價格競爭，可能壓縮利潤空間。

• 供應鏈依賴風險：雖然公司聲稱供應來源多樣化且不依賴中國鎢材料，但在全球鎢供應緊張的背景下，仍面臨原材料供應保障的潛在風險。

公司高管評論

• 根據Kennametal業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Sanjay Chowbey（總裁兼首席執行官）**：發言口吻整體積極樂觀，多次使用"強勁"、"出色"、"信心十足"等正面詞匯。對公司戰略增長舉措表現出強烈信心，強調團隊在各個細分市場的項目獲勝和市場份額增長。在談到鎢價格上漲挑戰時，展現出自信的應對態度，強調公司有能力通過定價行動抵消成本影響。對電力和能源市場機遇表現出積極的前瞻性，認為公司在AI數據中心和電網基礎設施需求增長中處於有利地位。在回答分析師問題時語調堅定，對供應鏈多元化和產品創新能力表現出自豪感。

• **Patrick Watson（副總裁兼首席財務官）**：發言風格務實且充滿信心，在闡述財務數據時條理清晰，對業績表現表示滿意。在討論鎢價格影響和現金流管理時保持冷靜專業的態度，強調公司財務狀況穩健。對於工作資本增加和自由現金流下降等挑戰，採用客觀解釋的口吻，同時強調這些是暫時性影響。在提供前瞻指引時表現出謹慎樂觀，對公司實現全年目標表達信心。在回答技術性財務問題時展現出專業性和透明度。

分析師提問&高管回答

• # Kennametal業績會分析師情緒摘要 ## 1. 鎢價格管理與定價策略 **分析師提問：** Jefferies的Stephen Volkmann詢問鎢價格上漲（年初至今上漲33%）的應對策略，包括定價調整速度和供應保障問題。 **管理層回答：** CEO Chowbey表示公司在1月1日實施了中個位數的價格上漲。不同業務板塊價格調整速度不同：現貨業務和指數化業務調整較快，金屬切削業務基於清單價格需要約3個月時間。CFO Watson補充，公司擁有多元化供應來源，包括回收材料和玻利維亞內部運營，不依賴中國鎢材料，對滿足原材料需求充滿信心。 ## 2. 銷量趨勢與市場需求 **分析師提問：** Barclays的Julian Mitchell詢問全年銷量趨勢，特別是考慮到客户提前採購的影響。 **管理層回答：** Chowbey詳細解釋了銷量改善軌跡：全年銷量預期從8月的-2.5%提升至當前的+1.5%。調整提前採購影響后，Q2銷量持平，Q3預期+1%，顯示連續三個季度的銷量改善趨勢。在通用工程和交通運輸市場方面，美洲地區有明顯改善，其他地區基本持平。 ## 3. 競爭優勢與項目獲勝 **分析師提問：** UBS的Steven Fisher詢問客户項目獲勝的競爭動態和公司優勢。 **管理層回答：** Chowbey強調公司利用核心競爭力獲勝，包括材料科學、產品解決方案、應用工程支持和全球足跡。在航空航天、採礦、能源等各個細分市場都有具體的獲勝案例，特別是在AI數據中心電力生成領域表現突出。 ## 4. 增量利潤率與財務表現 **分析師提問：** KeyBanc的Christian Zyla詢問在銷量和價格雙重增長情況下的增量利潤率目標。 **管理層回答：** Chowbey確認銷量增長的增量利潤率目標為中40%區間，金屬切削業務的槓桿效應略高於基礎設施業務。Watson補充這是周期性數字，單季度可能因各種因素有所波動。 ## 5. 關税影響與貿易政策 **分析師提問：** JPMorgan的Tami Zakaria詢問印度關税變化的影響以及貿易協議對定價的潛在影響。 **管理層回答：** Chowbey表示公司從印度向美國的產品進口很少，關税影響微乎其微。公司已將數千個SKU重新配置到全球不同地點以抵消影響。目前保持關税附加費不變，如果關税下降會立即調整，但保留轉為永久性價格上漲的選擇權。 ## 總體分析師情緒 分析師普遍對公司應對鎢價格挑戰的能力、銷量改善趨勢和戰略執行表示認可，關注焦點集中在定價策略的有效性和長期競爭優勢的可持續性上。管理層展現出對供應鏈管理、市場定位和財務表現的強烈信心。

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