電話會總結 ｜ Kemper(KMPR)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Kemper業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **季度整體表現：** - 淨虧損800萬美元，每股虧損0.13美元 - 調整后合併淨營業收入1,460萬美元，每股0.25美元 - 股本回報率為負1.2% - 過去12個月營業現金流為5.85億美元 **分業務表現：** - 財產意外險業務：基礎綜合賠付率達到105%，較上季度上升5.4個百分點 - 人壽保險業務：調整后淨營業收入2,000萬美元，表現穩定 - 淨投資收入：1.03億美元，較上季度下降200萬美元 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 每股賬面價值同比增長4.6% - 有效保單數量同比下降7.3% - 承保保費同比下降9.3% - 債務資本比率同比改善6.4個百分點至24.6% **關鍵財務調整項目：** - 重組及相關費用1,550萬美元 - 佛羅里達州法定退款3,500萬美元，對專業汽車險綜合賠付率造成3.8個百分點的負面影響 - 扣除退款影響后，基礎綜合賠付率為101.2% - 商業汽車險業務進行了損失準備金加強，主要針對2023年及之前事故年度 **資本狀況：** - 季度末可用流動性超過10億美元 - 過去一年償還債務4.5億美元，回購股票約3億美元

業績指引與展望

• 加州個人汽車保險業務預期將繼續承壓，直至6.9%的費率上調獲得監管批准並在12個月內逐步生效，預計第一季度加州保單數量將繼續下降而非增長

• 佛羅里達和德克薩斯州個人汽車保險業務預期將實現增長，佛羅里達州保單數量已在年末趨於穩定，德克薩斯州第四季度環比實現增長

• 新個人汽車保險產品預計在未來幾個季度內在佛羅里達和德克薩斯州推出，該產品在亞利桑那和俄勒岡試點中顯示競爭力提升30個百分點

• 商業汽車保險業務預期繼續保持強勁表現，維持雙位數保單增長和良好的基礎利潤率

• 重組計劃預期將帶來額外成本節約，年化運營成本節約從上季度的3000萬美元增至約3300萬美元，預計未來將實現更多節約

• 生命保險業務預期繼續提供穩定貢獻，平均每份保單保費同比增長6%，業務表現保持一致性

• 投資收益預期將受益於更高的再投資收益率，核心投資組合將繼續產生穩定且逐步增長的淨投資收入

• 債務資本比率目標維持在22%的長期目標，當前24.6%的水平略高於目標但在改善軌道上

• 資本配置優先級保持不變：首先確保法律實體資本充足，其次支持有機增長，最后考慮股東回報或債務償還，暫不考慮併購

• 財產意外險綜合成本率預期將隨着加州費率批准和理賠流程改善而逐步改善，目標重回95%-97%的盈利區間

分業務和產品線業績表現

• 公司主要運營兩大業務板塊：專業汽車保險(Specialty Auto)和人壽保險(Life Insurance)，其中專業汽車保險包括個人汽車保險(Personal Auto)和商業汽車保險(Commercial Auto)兩個細分產品線

• 個人汽車保險業務面臨嚴峻挑戰，綜合成本率達到105%，主要受加州人身傷害賠付嚴重程度上升和佛羅里達州法定退款影響；加州佔個人汽車保險業務約70%，已申請6.9%的費率上調，其中人身傷害保險費率擬上調超過40個百分點

• 商業汽車保險業務表現強勁，保持雙位數保單增長和約90%的綜合成本率，主要專注於工匠承包商、園藝師、配送等細分市場，避開長途卡車運輸等高風險領域

• 人壽保險業務運營穩定，調整后淨營業收入2000萬美元，在保業務面值約196億美元，平均每份保單保費同比增長6%，為公司整體投資組合提供穩定現金流和收益貢獻

• 公司正在亞利桑那州和俄勒岡州試點新的個人汽車保險產品，通過改進細分定價使競爭力提升約30個百分點，計劃未來幾個季度在佛羅里達州和德克薩斯州推廣該產品

• 地理多元化戰略重點是減少對加州市場的依賴，目標是將非加州業務佔比提升至50%以上，通過費用重組和產品創新提升在佛羅里達、德克薩斯等州的市場競爭力

市場/行業競爭格局

• 加州汽車保險市場面臨結構性變化，最低責任保險限額自1967年以來首次上調，人身傷害限額翻倍、財產損失限額增至三倍，導致市場預測損失成本變得更加困難複雜，Kemper在該州的綜合賠付率達到105%左右，盈利能力受到顯著衝擊。

• 佛羅里達州2023年侵權改革顯著降低了損失成本，使該市場對保險公司更具吸引力、對消費者更加實惠，形成了明顯更具競爭性的市場環境，Kemper和其他承保人均需向個人汽車客户退還3500萬美元保費以符合州法定利潤限制規定。

• 專業汽車保險細分市場變化迅速，市場轉變往往在該細分領域率先出現，隨后纔在汽車保險行業其他部分顯現，要求保險公司具備快速適應能力和準確預測損失成本的核心競爭力。

• 商業汽車保險領域Kemper專注於工匠承包商、園藝師、配送等細分市場，避開核災判決風險較高的長途卡車運輸、土石砂礫等業務，通過差異化競爭優勢實現了雙位數保單增長和強勁的基礎利潤率表現。

• 人身傷害索賠嚴重程度趨勢加劇行業競爭壓力，特別是在社會通脹和法律系統濫用背景下，律師參與率上升和按限額結算索賠增加，使得有律師代理的索賠成本比無代理索賠高出4-5倍，推動整體損失成本快速上升。

• Kemper通過推出新的個人汽車保險產品應對競爭，該產品在亞利桑那州和俄勒岡州試點運行，通過更好的細分定價使競爭力提升約30個百分點，計劃在未來幾個季度向佛羅里達州和德克薩斯州推廣以加速地理多元化。

公司面臨的風險和挑戰

• 加利福尼亞州人身傷害賠付嚴重性持續惡化，該州綜合賠付率高達105%，遠超目標水平，主要由於最低責任保險限額大幅提升（人身傷害限額翻倍，財產損失限額增至三倍）以及社會通脹和法律系統濫用加劇了損失成本預測的複雜性

• 監管審批時間不確定性構成重大經營風險，公司在加利福尼亞州申請6.9%的費率上調（其中人身傷害保險費率需上調超過40個百分點），但審批進度直接影響盈利能力恢復時間，在獲得批准前公司將持續面臨承保損失

• 業務地理集中度過高帶來系統性風險，約70%的個人汽車保險業務集中在加利福尼亞州，使公司過度暴露於單一市場的監管變化和損失成本波動中，限制了風險分散能力

• 商業汽車保險業務連續出現不利的準備金發展，本季度針對2023年及之前事故年度的人身傷害嚴重性和辯護成本進行了準備金加強，儘管管理層表示已控制大部分風險，但持續的不利發展仍可能影響未來盈利能力

• 市場份額流失壓力加劇，保單數量同比下降7.3%，承保保費下降9.3%，在費率調整獲批並生效之前，公司可能繼續面臨加利福尼亞州保單數量下降和市場份額被競爭對手侵蝕的風險

• 新產品推廣面臨監管不確定性，雖然在亞利桑那州和俄勒岡州的試點項目表現良好，但在佛羅里達州和德克薩斯州的產品推廣仍需監管部門最終批准，推廣時間延迟可能影響公司地理多元化戰略的實施進度

公司高管評論

• 根據Kemper業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Carl Evans（臨時CEO）**：發言口吻整體偏消極但帶有決心。開場直接承認"我們本季度的業績未達到預期"，語調坦誠且略顯沮喪。在描述加州責任險限額翻倍等結構性變化時，用詞謹慎，承認"損失成本預測變得更加困難和複雜"。但在談及改進措施時轉為積極，強調"我們正在迅速行動，採取有目的的步驟改善財務表現"。結尾時重申對業務和市場的信心，口吻堅定："我們相信我們的業務和我們服務的市場"。

• **Bradley Camden（CFO）**：發言風格專業且相對中性，但透露出對當前困難的擔憂。在解釋業績時用詞直接，如"潛在綜合比率連續上升5.4個百分點至105%"。談及佛羅里達州法定退款時保持客觀，將其描述為"明確證據證明侵權改革的好處"。在回答分析師關於未來前景的問題時，語調變得更加謹慎，承認"在我們獲得費率批准之前，還需要一些時間才能重新回到90年代中期的綜合比率"。

• **Matthew Hunton（汽車保險業務總裁）**：發言中展現出專業自信但也承認挑戰。在描述加州105%的綜合比率時語調平靜，但在談及新產品推出時明顯更加積極，強調"通過更好的細分，我們的競爭力顯著提升了30個百分點"。對商業汽車業務表現出明顯的樂觀情緒："我們對這項業務的盈利擴張持續樂觀"。

• **Christopher Flint（人壽保險業務總裁）**：發言簡潔且積極。用詞穩定正面，如"人壽保險業務繼續提供穩定一致的資本回報"，"業務表現良好，繼續為整體投資組合提供穩定一致的結果"。語調自信，沒有表現出明顯的擔憂或壓力。

• **John Boschelli（首席投資官）**：在會議中主要參與問答環節，發言較少，語調專業中性，主要提供技術性投資相關信息。

分析師提問&高管回答

• # Kemper業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：各州盈利能力差異 **分析師提問**：Brian Meredith詢問加州與佛州、德州等非問題州的盈利能力對比情況。 **管理層回答**：Matthew Hunton迴應稱，加州綜合成本率約為105%，而佛州和德州都處於目標綜合成本率95%-97%的健康範圍內。個人汽車保險的盈利問題主要由加州驅動，其他州處於相對健康的盈利狀態。 ## 2. 分析師提問：非問題州業務收縮原因 **分析師提問**：Brian Meredith質疑既然其他州盈利能力良好，為何還要收縮這些州的業務。 **管理層回答**：Matthew Hunton解釋稱，佛州和德州市場去年大幅軟化，公司希望確保佛州侵權改革的收益具有持續性。此外，從結構角度看，需要提高費用效率以增強產品競爭力。公司已在第三、四季度進行定價調整，新業務出現顯著改善，佛州保單數量已趨穩定，德州呈現環比增長。 ## 3. 分析師提問：商業汽車保險持續逆向發展擔憂 **分析師提問**：Brian Meredith對商業汽車保險持續出現逆向發展表示擔憂，詢問當前年度盈利能力的信心。 **管理層回答**：Matthew Hunton強調公司專注於手工承包商、園藝師、配送等細分市場，避開核心判決風險較高的長途卡車運輸等領域。從基礎層面看，公司對定價和費率充足性有信心，並會在人身傷害責任方面適時採取機會性加費措施。 ## 4. 分析師提問：個人汽車保險盈利修復路徑 **分析師提問**：Andrew Kligerman尋求個人汽車保險從當前110%綜合成本率修復至目標95%水平的具體路徑和時間表。 **管理層回答**：Matthew Hunton詳細説明已向加州保險部門申請6.9%的整體費率上調，其中人身傷害保險費率上調超過40個百分點。公司與監管部門保持良好溝通，希望儘快獲得批准。Bradley Camden補充説明，由於需要等待監管批准且每季度仍面臨嚴重性趨勢壓力，恢復到90年代中期綜合成本率需要一定時間。 ## 5. 分析師提問：保單數量持續下降預期 **分析師提問**：Andrew Kligerman詢問保單數量是否會繼續下降，以及費率批准后的競爭力影響。 **管理層回答**：Bradley Camden確認預計加州保單數量將進一步下降，但佛州和德州預期會有增長。公司計劃在今年上半年推出新產品以提升競爭力，目前正與監管機構進行后期談判。 ## 6. 分析師提問：佛州費率調整和未來盈利預期 **分析師提問**：Paul Newsome詢問佛州是否需要進一步降低費率以及未來盈利水平預期。 **管理層回答**：Matthew Hunton解釋公司希望確保侵權改革收益的持續性，避免爲了減少退款而承保不經濟的業務。目前提到的95%-97%綜合成本率是基於現有費率，未包含未來費率調整。 ## 7. 分析師提問：資本充足性和流動性狀況 **分析師提問**：Paul Newsome關注財產意外險業務RBC比率下降至230%，詢問是否需要注入更多資本。 **管理層回答**：Bradley Camden表示230%的RBC比率雖處於歷史較低端但仍在正常範圍內，遠高於評級機構和監管要求的緩衝水平。目前不計劃向下注入更多資本，預期通過盈利逐步重建資本基礎。 ## 8. 分析師提問：新產品試點情況和推廣計劃 **分析師提問**：Mitchell Rubin詢問亞利桑那州和俄勒岡州新個人汽車保險產品的試點情況及推廣時間表。 **管理層回答**：Matthew Hunton介紹這是公司十多年來首次推出新個人保險產品，試點結果符合預期，通過更好的細分使競爭力提升約30個百分點。佛州產品已部分獲批，德州正在進行合同和表格審覈，目標在未來幾個季度內在兩州推出。 ## 9. 分析師提問：2026年資本配置策略 **分析師提問**：Mitchell Rubin詢問債務資本比率降至24.6%后，2026年在債務償還、股票回購和股息增加之間的資本配置平衡策略。 **管理層回答**：Bradley Camden重申資本配置哲學保持不變：首先確保各法律實體資本充足，其次支持有機增長，第三是股東回報或債務償還。目前不考慮無機收購，專注於佛州、德州等非加州地區的有機增長。

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