美股「價值輪動」拉響警報？華爾街：纔剛開始，像互聯網泡沫破裂初期！

財聯社2月5日訊（編輯 黃君芝）美國科技股已陷入連續三個月的低迷，使得長期表現不佳的價值股顯得相對強勁。自11月初至周二，羅素1000價值型指數（RLV）已上漲8.6%，較其成長型對標指數高出14個百分點。

華爾街普遍認為，相關的輪動纔剛剛開始，大型科技公司主導的時代可能即將結束。周二的市場走勢充分也印證了這一轉變：軟件股暴跌引發了科技股的全面拋售（科技股在成長型指數中權重最高）。與之形成鮮明對比的是，RLV指數卻創下歷史新高。

然而，還有更壞的消息：歷史上，RLV在同等時間段內大幅跑贏成長指數只發生過兩次，分別是2022年熊市暴跌期間和2001年互聯網泡沫破滅的初期。而且，此類顯著超額收益出現后，價值股往往會繼續跑贏成長股。

輪動纔開始

事實上，CFRA分析師Sam Stovall數周前就曾撰文指出，大型成長股交易已顯得「不合時宜」。自那以后，價值股相對於科技巨頭的表現優勢持續擴大。美國富瑞金融集團股票研究產品管理高級副總裁Andrew Greenebaum則指出，這種輪動可能纔剛剛開始。

「近期價值股對成長股的漲幅已十分可觀，但如果把時間軸拉長——甚至僅追溯到美聯儲上一輪加息周期之初，價值股仍有很大的超額收益空間。」Greenebaum補充道。

這是因為價值股的復興醖釀已久。過去十多年來，價值股的表現一直遜於大盤，尤其是科技股推動了牛市行情。

傑富瑞最新報告指出，即便經歷了過去三個月的上漲、價值股重新佔據上風，但從52周滾動維度來看，價值與成長的相對錶現僅回到中性水平。從長期維度看，「價值佔優」 階段通常帶來10% 以上的超額收益。

傑富瑞分析師們在梳理歷史數據后發現，「價值佔優」行情大多出現在經濟衰退后的估值修復期，或經濟周期走強、GDP加速增長的階段。而華爾街經濟學家們普遍預計，隨着監管放松和關税政策更加明朗，美國經濟增長將在2026年加速，從而刺激投資。

價值/科技

據富國銀行投資研究所全球股票策略師Doug Beath稱，自10月下旬以來，投資者持續湧入順周期權重指數，而大盤成長股則成為資金流出的主要方向。價值股此番重獲青睞，恰逢標普500指數連續三年兩位數增長、大批成長股估值泡沫化的背景。

GMO資產配置團隊的投資組合策略師Tommy Garvey認為，這導致兩類股票的相對估值出現「鴻溝」，使得價值股「極具吸引力」。

Greenebaum則指出，市場對進一步降息的預期以及資本支出會計準則的變更，理論上將為那些業務與經濟周期緊密相關的企業帶來順風。這類企業更多地集中在價值股領域而非成長股領域。

而且，即使投資者並未完全看衰科技巨頭和人工智能板塊，價值股的前景依然樂觀。Greenebaum認為，價值股的優異表現未必以犧牲成長股為代價。這並非意味着人工智能股票「行不通」，而是「更多關乎相對回報」。

「如果你有新資金待配置，人工智能賽道的吸引力似乎在下降，而其他主題正變得愈發誘人，本質上它們都在爭奪增量資金。」他補充道。