對話渣打銀行財富方案全球主管尚明洋：政策與基本面共振，中國資產具備多重支撐

專題：穩舵行遠篇丨金融新啟航

　　在經濟轉型與周期波動交織的背景下，金融體系承擔着穩預期、穩增長、穩結構的重要使命。如何在複雜環境中把握方向、校準節奏，成為金融業必須直面的現實課題。

　　新浪財經推出《金融新啟航·穩舵行遠篇》專題系列，聚焦宏觀政策取向、金融運行邏輯與重點領域改革進展，邀請金融業界機構高管、專家和學者，圍繞金融如何更好服務實體經濟、提升體系韌性展開深入討論，記錄中國金融「穩中求進」中的關鍵判斷與實踐路徑。

　　本期《金融新啟航·穩舵行遠篇》對話渣打銀行財富方案、零售銀行產品與數據分析全球主管尚明洋（Samir Subberwal），他認為，在政策層面，中國對資產價格的支撐較為清晰，宏觀層面財政與貨幣政策的取向也較為積極。從基本面來看，中國經濟整體仍然保持穩健。

　　從估值和資金配置角度看，中國資產當前處於相對低位。中國資產在過去一段時間與全球主要市場的聯動性相對較低。在歐美市場面臨地緣政治不確定性上升、資產相關性較高的情況下，中國資產具備一定的分散和對衝價值，這也是海外投資者考慮配置中國的重要原因之一。

　　尚明洋提到，在當前人民幣定期存款利率整體走低的情況下，「存款搬家進股市」的機會成本相對比較低。他表示，今年渣打中國業務發展的一個重點，也與存款到期潮有關。三年前存款利率相對較高，不少定期存款陸續到期，而目前人民幣定存利率已經明顯回落，這使得相當一部分到期資金可能轉向理財和投資類產品。

　　中國資產價格支撐清晰，且具有對衝價值

　　新浪財經：在當前的全球的市場環境下，中國資產對於全球投資組合的配置價值主要在哪里？

　　尚明洋：主要基於幾個方面的判斷。

　　首先，在政策層面，中國對資產價格的支撐較為清晰。一方面，政府持續推出支持消費和科技創新的政策，對相關板塊形成直接利好；另一方面，宏觀層面財政與貨幣政策的取向也較為積極。年初央行已釋放出較為明確的政策信號，不僅推出了一攬子支持措施，也表態今年仍有進一步寬松的空間，這為市場預期提供了重要支撐。

　　其次，從基本面來看，中國經濟整體仍然保持穩健。今年我們將中國GDP增速預測上調至4.6%，企業盈利修復的趨勢也在延續。以MSCI China為例，市場對今年企業盈利增長的預期在8%左右，接近兩位數的增速水平，這在全球範圍內仍具備相當的吸引力。

　　第三，從估值和資金配置角度看，中國資產當前處於相對低位。在美股估值已處高位、上漲空間受限的背景下，全球資金未來存在再配置的可能性。同時，隨着美元進入降息周期，部分資金從美元資產流出的趨勢是可以預期的。從橫向比較來看，亞太股票整體估值低於歐美市場，而中國股票的估值又低於亞太平均水平，在估值層面具備明顯吸引力。

　　此外，中國當前的利率水平依然偏低，居民儲蓄規模較大。在低利率環境下，部分資金有動力從存款等低迴報資產中流出，轉向風險資產以提升收益率，這也為股票市場提供了潛在的增量資金來源。

　　從資產配置的角度看，中國資產在過去一段時間與全球主要市場的聯動性相對較低。在歐美市場面臨地緣政治不確定性上升、資產相關性較高的情況下，中國資產具備一定的分散和對衝價值，這也是海外投資者考慮配置中國的重要原因之一。

　　我們超配中國股票，中國經濟正處於轉型階段，增長動能正在由傳統的基建和出口，逐步轉向消費和科技創新。基於這一趨勢，我們相對看好科技、電信以及醫療健康等板塊，這些領域不僅符合中長期經濟轉型方向，也在政策層面獲得了持續支持。

　　新浪財經： 除了超配中國股票，當前財富管理市場上還有哪些值得關注的方向？

　　尚明洋： 除了超配中國股票之外，中國財富管理市場中還有幾條同樣值得關注的配置方向。

　　首先，在整體利率水平下行的環境下，如何提升收益率成為核心議題。無論是人民幣資產還是美元資產，傳統固收類產品的回報空間都在收窄，這使得結構性產品的重要性明顯上升。通過結構化設計，這類產品可以在一定程度上兼顧風險控制與收益增強，即便在標的價格區間震盪的情況下，也有機會獲得相對較高的回報，因而在當前環境中具備較強的配置價值。

　　其次，公募與專户產品的分工正在更加清晰。公募基金仍是資產配置中的重要基礎工具，但由於策略和持倉集中度有限，一些特定主題或中高風險策略較難充分體現。在此背景下，專户產品的關注度正在提升。通過專户形式，可以針對特定市場、行業或投資邏輯進行更有針對性的配置，也為部分高淨值和專業投資者提供了更靈活的投資工具。

　　第三，另類投資在資產配置中的作用正在增強。在傳統資產回報受限、市場波動加大的情況下，包括基建及公用事業類資產、對衝基金等另類策略，因其收益來源相對多元、與傳統股債資產相關性較低，逐漸成為投資者用於分散風險和提升組合穩定性的選擇之一。

　　此外，跨境和多幣種配置仍然是財富管理中不可忽視的方向。通過QDII等合規渠道配置境外公募產品，以及結合外匯相關的解決方案，可以在不同市場和貨幣周期中進行更靈活的資產配置，為組合提供一定的對衝和分散效果。

　　人民幣定存利率走低，「存款搬家」機會成本下降

　　新浪財經： 現在市場上有「銀行存款搬家進股市」的觀點，但存款和投資面對的投資風險是不一樣的，對此您怎麼看？

　　尚明洋：我們首先關注的是客户的風險承受能力。對於具備一定風險承受能力、也適合參與相對複雜理財產品的客户，我們會提供相應的產品選擇；同時，也有一類偏保守、安全的理財產品，適合風險承受能力較低的客户進行配置。

　　以結構性產品為例，這類產品通常具備本金保護機制。如果客户希望在控制風險、保障本金的前提下，有機會獲得顯著高於存款的收益，結構性產品是一個可以考慮的方向。我們一方面會對產品進行風險評級，另一方面也會對客户進行風險評級，在此基礎上實現兩者的合理匹配。

　　現在如果大家去看人民幣定期存款利率，整體是處於較低水平的，大多在一點幾左右。也就是説，如果選擇本金保障型的結構性產品，即便在最不利的情況下，客户所承擔的損失也主要體現在放棄這一部分定存利率，機會成本相對比較低；但同時，產品仍然為獲取更高收益提供了可能性。

　　今年我們業務發展的一個重點，也與存款到期潮有關。三年前存款利率相對較高，不少定期存款陸續到期，而目前人民幣定存利率已經明顯回落，這使得相當一部分到期資金可能轉向理財和投資類產品。

　　在向客户提供建議時，我們仍然會先進行風險適應性測試，根據客户的風險偏好，決定資產配置中固定收益與股票的比例。

　　在股票配置方面，我們既提供國內股票，也提供海外股票相關的投資選擇；而在固定收益領域，目前以國內固定收益類產品為主。在具體產品推薦和配置過程中，我們也會與多家基金公司、資產管理公司等合作伙伴展開合作。對於安全性要求較高、以保本為首要目標的客户，在配置時會適當提高固定收益類產品的比例、降低股票類資產的比重，在控制風險的同時，力爭為客户提供略高於存款的收益水平。

　　新浪財經：過去一年黃金漲了很多，開年以來更是繼續走高。您怎麼看待黃金的投資邏輯？今年的走勢、大概判斷是怎麼樣的？

　　尚明洋：我們一直對黃金保持積極看法。早在2025年較早階段、在本輪上漲行情啟動之前，我們就已經明確看好黃金，並建議在投資組合中配置一定比例的黃金資產。具體來看，我們認為黃金在整體資產配置中的佔比以7%至8%較為合適，無論是通過ETF、基金、相關指數產品，還是持有實物黃金的形式，都可以作為配置工具。實踐結果也表明，這一配置建議為客户帶來了較為理想的投資成效。

　　在當前階段，我們仍然維持對黃金的超配觀點，並認為7%至8%的配置比例在投資組合中依然合理。我們最新研判仍然超配黃金，並將黃金的3個月及12個月目標價分別上調至每盎司4850美元及每盎司5350美元。

　　從驅動因素來看，黃金價格走高主要由多重因素共同推動：一是地緣政治風險持續存在；二是美國政策層面的不確定性上升，政策取向存在反覆；三是美元整體呈現走弱趨勢；四是各國央行持續增持黃金，推動黃金在官方儲備中的配置比例上升。此外，個人投資者層面也存在一定的「買漲不買跌」行為，加之對實物黃金的需求，對金價形成了進一步支撐。

　　文|新浪財經馮賽琪

責任編輯：張文