節前港股市場風格切換 防禦型資產成基金「避風港」

　　為應對春節窗口期的市場波動與贖回壓力，部分公募基金正加速從港股高估值科技板塊向防禦型資產轉移。

　　近日，港股市場中AI應用、半導體等熱門賽道出現劇烈震盪，促使部分基金經理積極兑現前期盈利，轉而增配低估值紅利股、低位消費及地產服務等板塊。公募基金在成長與穩健之間尋求倉位再平衡，這一調倉動向不僅反映出其風險偏好的顯著收斂，也推動部分防禦型品種在弱市中走出獨立行情。

　　基金風險偏好悄然生變

　　隨着近期港股的AI應用軟件、半導體等熱門科技賽道出現顯著震盪，部分基金重倉的科技股集體回調。以2月4日為例，恆生科技指數下跌1.84%，美圖公司、心動公司等AI概念股分別大跌11.40%和7.63%，匯量科技、金山雲、晶泰控股等多隻熱門科技股也遭遇明顯拋壓。這些標的在過去數年中累計漲幅普遍達數倍甚至十余倍，豐厚獲利盤成為機構資金集中兑現收益的主要動因。

　　與之形成鮮明對比的是，此前公募配置比例較低的防禦型板塊表現亮眼。同日，港股航空板塊上漲5.01%，綜合消費、商業服務、飲料等低位板塊整體漲幅介於0.9%至2%之間，表現顯著優於大盤指數。富國基金旗下恆生紅利ETF當日上漲2%，進一步印證了機構資金在春節前追求穩健配置的傾向。市場風格切換明顯，資金正從高波動科技板塊向低估值防禦型資產傾斜。

　　華南地區一位公募基金業內人士指出，春節前市場往往對淨值波動較為敏感，高波動可能引發部分投資者贖回，因此基金產品在窗口期內更傾向於穩健操作，以保障收益、控制回撤。

　　與此同時，市場風格切換亦帶動基金業績排名悄然生變。以重倉白酒股的格林穩健價值基金為例，該基金近一周淨值漲幅超過8%，躋身混合型基金周漲幅前五。2025年末持倉顯示，其前十大重倉股均為白酒類資產。在防禦板塊受捧的當前市場中，該基金憑藉對低波動、高分紅資產的集中佈局，實現了顯著超越市場平均的回報表現。

　　掘金低位與防禦性資產

　　儘管2025年末科技股仍為公募基金配置重點，但部分基金經理已開始調整持倉結構，逐步兑現科技股盈利，並加大對低位股、低估值品種及消費板塊的佈局。

　　以景順長城全球競爭力基金為例，該基金在近期市場波動中回撤控制表現突出，主要得益於基金經理周寒穎的前瞻性調倉。在多數同行仍看好科技股之際，她逐步減持阿里巴巴、心動公司、網易雲音樂等科網股，轉而增持江南布衣、鍋圈等具備線下門店擴張邏輯的港股消費標的。這類公司依託實體渠道的持續擴張推動利潤穩步釋放，疊加估值相對較低，成為其佈局的關鍵依據。

　　類似邏輯也體現在中銀基金對布魯可的配置上。該消費股主打IP玩具潮玩新業務，渠道擴張態勢明確，於去年末獲中銀基金旗下多隻產品集體買入。這一動向進一步印證，公募正將注意力轉向低位、穩健增長的消費類資產，偏好轉向態勢漸趨明朗。

　　除線下消費股外，經歷長期調整、機構配置見底的品種也逐漸進入公募視野。以港股保健品龍頭健合集團為例，該股自2018年起連續調整近八年，公募持倉一度降至低位。但隨着公司逐步從母嬰奶粉拓展至美容保健品、成人營養與寵物食品等新消費領域，並藉助電商渠道加速滲透，其美容保健品業務更成功出海至意大利、泰國、澳大利亞等多國。「低估值+新業務+出海」三重邏輯疊加，使該公司在2025年四季度起持續吸引機構關注。2025年基金四季報顯示，健合集團已出現在華夏基金、格林基金、西部利得基金等多家機構的重倉名單中。

　　基金經理看好倉位再平衡

　　公募基金近期由成長型賽道向防禦型資產切換，其背后邏輯在於部分熱門板塊估值已處於歷史高位，資金出於風險控制與組合再平衡的需要主動進行調整。

　　以華夏基金朱熠為例，他在本輪調倉中顯著降低了科技股倉位，轉而增配消費類資產。朱熠表示，通信、電子等板塊當前估值已處於過去五年較高區間，局部呈現泡沫化特徵。基於長期投資視角，他在組合管理中更加註重安全邊際，對漲幅較大、估值偏高的個股及時進行獲利了結，主動增強組合的防禦性，以應對潛在的市場波動風險。

　　華安基金則指出，近期市場呈現顯著的風格輪動特徵，前期強勢的科技成長板塊與紅利價值風格形成明顯的「蹺蹺板」效應，紅利板塊在經歷前期回調后，其高股息、低估值的「性價比」優勢再度凸顯，結合當前持續寬松的貨幣政策、漸起的順周期復甦預期，以及保險等長期資金的配置需求，港股通紅利板塊具備明確的佈局價值，后續有望迎來市場風格再平衡與基本面改善形成的「戴維斯雙擊」。

　　對於此次科技股的調整原因，長城基金分析認為，市場波動主要受外部環境傳導影響，一方面美股科技巨頭即將進入財報密集披露期，市場對其資本開支的長期回報效率產生分歧，部分資金趨於謹慎；另一方面，美聯儲新一任主席的提名人選，讓市場對美聯儲的政策預期博弈加劇，推動市場開展「縮表」交易，海外科技股的波動進一步對A股情緒形成壓制，與此同時，國內關於平臺經濟領域的局部傳言，也放大了市場的短期恐慌情緒。