AST SpaceMobile：一項300億美元的賭注，需要完美執行

AST SpaceMobile Inc.（納斯達克股票代碼：ASTS）是電信領域最具爭議的股票之一。該公司正在開發第一個基於太空的蜂窩寬帶網絡，人們將能夠與現有的智能手機一起使用。2026年1月，其市值超過300億美元。其去年1，850萬美元的微薄運營收入受到質疑，其約2.74億美元的累計運營虧損也受到質疑（SEC文件）。財務基本面和市值之間的這種差異意味着投資100%與執行有關，而不是基本面有關。

藍鳥6號於2025年12月23日從印度薩蒂什·達萬航天中心送入軌道（AST SpaceMobile新聞稿）。這顆衞星的面積近2，400平方英尺，是之前任何一顆衞星的三倍，容量是該公司早期任何衞星的近10倍。首席執行官阿貝爾·阿維蘭（Abel Avellan）表示，這是「一個突破性時刻」，「驗證了美國多年的創新和美國製造業」。它旨在在現貨移動設備上提供高達120 Mbps的速度。但這是否證明300億美元的市值是合理的？答案完全取決於執行

AST SpaceMobile攻擊現有市場的方式與競爭對手完全不同。該星座是一種基於太空的蜂窩遠程通信系統，通過現有無線頻段向未修改的通信設備發送信號。即使那些在農村服務薄弱或居住在手機範圍之外的人也可以獲得電話服務，而無需購買另一件硬件。該公司已與全球超過35家移動運營商簽訂了協議，從AT & T和Verizon到沃達豐和樂天（投資者陳述）。作為B2B批發模式，AST不會直接向終端消費者銷售。相反，它將基礎設施出售給有基礎設施的第三方。

潛在市場是巨大的。全球近35億人（佔全球人口的42%）很少或根本無法使用移動通信（GSMA）。有鑑於此，該公司表示，市場機會每年可能超過1.1萬億美元。一點點就能賺大錢。但從技術示範到商業規模的過程中存在執行風險。

從財務狀況來看，這顯然是一個早期商業化的故事。截至2025年第三季度的過去12個月，AST報告收入為1，850萬美元，營業虧損為2.742億美元（2025年第三季度盈利報告）。該公司歸屬於普通股股東的淨虧損為3.038億美元，即稀釋后每股虧損1.29美元。

不過，事實更為微妙。AST SpaceMobile在最新的演示文稿中展示了在當前燒錢率下大約7-8個季度的財務跑道上擁有12.04億美元的手頭現金和短期投資（投資者演示）。總資產為25.5億美元，總負債為9.249億美元，公司淨股本為16.26億美元。每股市淨價為4.56美元，因此該股的售價約為22倍，每股約100美元。

幾乎以任何歷史標準衡量，估值倍數都是極端的。市淨率為1，424倍，比行業中位數1.25倍高出114，000%以上。即使考慮到遠期銷售，電動汽車/銷售額仍為549倍，而遠期銷售額仍然是投機性的。只有當投資者相信該公司將在未來24至36個月內產生可觀收入時，這些倍數纔有效。管理層預測2026年下半年收入為5000萬至7500萬美元，合作伙伴的商業收入承諾將超過10億美元（公司指導）。

公司大大加快了運營執行速度。藍鳥6號是AST艦隊中的第一顆下一代衞星，該公司計劃到2026年底發射45至60顆新衞星。該公司預計全年平均發射間隔為45天。生產能力已經擴大到德克薩斯州和佛羅里達州約50萬平方英尺的設施，每月能夠生產6顆衞星。超過3，800項專利和正在審批的專利申請涵蓋AST的技術。

AT & T宣佈，自藍鳥6部署以來，它已經達到了多個基礎設施里程碑，包括啟動第四個地面中繼站（AT & T新聞稿）。該公司打算在2026年上半年商業發射之前為選定的AT & T客户和FirstNet公共安全用户提供測試版衞星服務。如果收入拐點在未來12個月內實現，市場情緒將會改善。如果拖延，投資者信心將受到很大影響。

太空連接的競爭正在升溫。SpaceX的衞星互聯網服務Starlink已經擁有超過9，000顆繞地球運行的衞星，為全球超過900萬客户提供服務（Starlink）。雖然Starlink目前的戰略涉及專有地面終端，但該公司正在通過與T-Mobile的合作以及從EchoStar收購頻譜來開發直接到設備的能力。這一發展削弱了AST的差異化。

AST SpaceMobile還有幾張牌要打。宏衞星設計需要更少的衞星才能完全覆蓋區域，因為每個藍鳥覆蓋大約300，000平方英里。直接到設備的方法消除了最終用户的硬件成本，而B2B合作模式則避免了與消費者的直接競爭。但Starlink的速度、財務優勢和現有的客户基礎構成了重大障礙。SpaceX擁有AST無法比擬的結構性優勢，因為SpaceX可以以邊際成本發射自己的衞星。

該股仍在一個明確的上漲交易渠道中交易，該渠道可以追溯到2025年初。該股尊重通道兩端，此后已下調至該範圍。最新的回調是對之前阻力的教科書式回測。

在2025年底突破100美元水平后，該股已回落以測試之前的阻力作為潛在支撐。這是一個建設性的技術發展。該缺口現已填補，該股目前正在測試該區域，如果支撐能夠保持，這可能會帶來更多上行空間。當前99.12美元左右的價格代表了一個關鍵的拐點，該股正在測試缺口填補區和之前阻力轉為支撐的匯合。

隨機指標仍在89-90左右，目前已從超買區域下調。爲了使該股攀升至200美元左右的通道上方，該指標理想情況下需要再次冷卻至40附近的超賣水平。回落至76美元（2025年夏季以來的關鍵水平支撐）將為下一輪走高提供更強大的技術基礎。低於此，0.382斐波納契回撤位（57.52美元）和0.5斐波納契回撤位（45.87美元）代表更深層次的修正目標。周移動平均線走低，50 GMA為40.87美元，100 GMA為36.66美元。

也就是説，如果它在100美元處找到支撐，那麼這次回調將為考慮購買ASTS提供更好的機會，而不是在更高水平上追逐該股。然而，如果100美元的水平突破作為支撐，那麼下一個要關注的水平將是76美元的水平支撐，以及后來的0.382斐波那契（57.52美元）。通道底部正在50 -60美元範圍內滑動，代表熊市情況。

AST SpaceMobile是投資者必須考慮的真正風險的登月計劃。最大的風險是執行。在建造和部署基礎設施進入軌道的過程中，有幾個不同的階段和點，如果其中一次發射失敗，可能會推迟項目。該公司設定了到2026年底生產45至60艘航天器的雄心勃勃的目標，並且幾乎沒有犯錯的余地。

還有監管風險的問題。目前的服務是在實驗許可證下提供的，直接到設備的服務尚未得到FCC的完全授權。商業模式將因監管阻力或拖延而受損。頻率的分配不確定，並且仍然擔心可能對陸地移動網絡造成干擾。

稀釋風險也存在。2024年8月，該公司的總股數為1.485億股，目前已擴大至約2.72億股，這對早期投資者來説是一個巨大的稀釋。該公司擁有市場股權融資，隨着擴張，可能需要更多資本。儘管該公司報告現金超過10億美元，但資本密集型衞星發射可能會迫使該公司重返市場。

估值本身就是一種風險。由於后續市銷比超過500，遠期P/S約為110，執行中的任何問題都將導致殘酷的多重收縮。近年來，空間技術股表現出極端波動，頭寸規模需要承認這一現實。

對AST SpaceMobile的押注是極其不對稱的：要麼成功，要麼慘敗。該技術似乎有效，因為語音和數據測試取得了成功。該公司與領先的電信公司簽訂了商業合同，潛在市場巨大。衞星連接是一種罕見的服務，人們可以直接在現有手機上使用。這個市場的先發優勢可能會持久。

但按照目前的估值，安全邊際非常小。投資者正在為尚未交付的執行付出代價。星鏈的威脅是真實存在的，而且還在擴大。監管部門的批准沒有保證。該公司距離盈利還有數年時間，潛在的稀釋仍然是一個問題。

對於投機投資者來説，技術信號表明，最好等待回調至76美元的支撐位，然后再建倉。該領域將提供更有利的進入和更好的風險回報。如果要實現公司雄心勃勃的時間軸，按照2026年第一季度的發佈里程碑交付至關重要。任何延誤都可能會嚴重損害庫存。

該公司定於2026年3月27日發佈下一份財報。在執行里程碑生效和收入的商業規模實現之前，這些股票仍然具有令人難以置信的投機性，因此頭寸規模是關鍵。

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