四環醫藥1月動態：產品迭代與合規優勢凸顯，醫美頭部地位再夯實

2026年02月04日 21:06:01

2026年1月，中國醫美行業迎來政策與市場的雙重變局。一邊是新《增值税法》正式施行，宣告醫美行業免税時代終結，倒逼行業加速合規轉型；另一邊，頭部企業四環醫藥（00460HK）憑藉產品迭代與前瞻佈局，持續鞏固競爭優勢——旗下渼顏空間自主研發的童顏針新增6個規格獲國家藥監局批准，疊加其應對税改的成熟策略，不僅在行業洗牌中展現出強勁韌性，更讓市場重新審視其被低估的價值。

產品迭代：童顏針新增規格落地，再生醫美佈局再深化

1月16日，四環醫藥發佈重磅公告，旗下渼顏空間的聚乳酸面部填充劑（俗稱「童顏針」）6個新增規格正式通過國家藥監局審批，覆蓋60mg/瓶至130mg/瓶的多梯度劑量。這是該產品首次獲批后的關鍵升級，標誌着公司在再生醫美領域的產品矩陣進一步完善。

作為國內唯一同時持有合規「少女針」與「童顏針」的企業，四環醫藥此次規格擴容具有重要市場意義。從臨牀需求來看，多梯度劑量能更好適配不同部位（如太陽穴、蘋果肌、法令紋）的填充需求，滿足醫生個性化治療方案的制定；從商業角度而言，產品覆蓋範圍的擴大的能夠進一步提升其在再生填充賽道的市場份額——要知道，再生醫美產品因兼具抗衰與修復功效，已成為近年來醫美市場增長最快的細分領域之一，而四環醫藥憑藉「雙針在手」的稀缺性，正持續搶佔這一高附加值市場。

市場反應也印證了此次產品升級的利好。1月至今，四環醫藥盤中漲幅累計超30%，股價的積極變動不僅體現了投資者對其產品競爭力的認可，更反映出市場對公司長期成長邏輯的信心。

合規破局：藥企基因應對税改挑戰，凸顯頭部抗風險能力

2026年1月1日起，新《增值税法》及實施條例正式施行，其中「營利性美容醫療機構排除在免税範圍外，適用6%增值税税率」的規定，給醫美行業帶來顯著衝擊。此前，醫美機構因「醫療機構」資質享受免税優惠，與需正常繳税的生活美容行業存在不公平競爭；而新政策明確了醫美服務的消費屬性，將其納入商業服務賽道，這一調整雖實現了税收公平，卻也讓行業普遍面臨合規成本上升、利潤空間壓縮的挑戰。

在此變局下，四環醫藥旗下渼顏空間憑藉深厚的「藥企基因」，展現出遠超中小機構的抗風險能力。在產品端，渼顏空間的研發與生產全程遵循GMP標準，核心產品均通過多中心臨牀數據驗證療效——這種與生俱來的合規基礎，使其無需像行業內多數企業那樣進行大規模業務調整，就能平穩應對政策變化。同時，公司通過「自研+BD」雙軌策略，構建了覆蓋玻尿酸、肉毒毒素、再生材料及光電設備的全品類矩陣，尤其在再生材料等高價品類上持續發力，還通過「回顏臻+鉑安潤」等聯合治療方案提升客單價與復購率，為應對税負壓力提供了充足的利潤緩衝空間。

成本控制與渠道策略的配合，進一步強化了其抗風險能力。在成本端，全品類佈局形成的「一站式採購」優勢，既能幫助合作機構降低運營成本，也能通過規模效應攤薄自身税負；在渠道端，渼顏空間深化與超230家醫美連鎖集團及7000家區域核心單體大機構（2026年預計將達到9000家）的合作，聚焦高淨值直客羣體，降低對傳統渠道的依賴，同時通過學術培訓、醫生實操演示等方式，從「產品提供者」升級為「專家型夥伴」，不僅增強了渠道粘性，更在行業合規洗牌中吸引了更多優質機構合作。此外，依託四環醫藥成熟的財務內控體系，渼顏空間規範收入覈算與發票管理，所有收入通過對公賬户收取，從根源上規避了税務風險。

行業分析指出，此次税改本質上是醫美行業從野蠻生長邁向高質量發展的分水嶺，而四環醫藥這類合規頭部企業，正藉助行業出清的機遇搶佔更多市場份額——短期來看，政策調整可能帶來行業陣痛，但長期而言，四環醫藥的合規優勢將轉化為更穩固的市場地位。

全球化與研發：雙輪驅動打開增長空間，估值倒掛待修復

除了在國內市場應對挑戰、鞏固優勢，四環醫藥的全球化佈局在2026年1月也有新進展。據公開信息顯示，公司已在美國、韓國、香港設立分公司，產品已在印尼、馬來西亞啟動註冊，2025年更開啟了南美、中東及歐洲市場的開拓。這一全球化戰略在税改背景下顯得尤為重要——通過構建全球增長第二曲線，四環醫藥可有效對衝國內單一市場需求波動的影響，進一步最大化產品價值。

研發端的持續投入，則為其長期增長提供了堅實保障。2025年，醫美行業新獲批產品中80%來自具備三類械資質的頭部企業，中小玩家加速出清，而四環醫藥全年新增3款重磅三類械產品（童顏針、少女針、含L-肌肽面部動能素），均為市場熱門且高質量產品。進入2026年，童顏針新增規格的獲批，更是其研發實力的直接體現。可以預見，隨着后續研發管線的逐步落地，公司在醫美賽道的產品壁壘將進一步增厚。

從估值角度來看，四環醫藥當前的價值與價格仍存在明顯倒掛。儘管2025年其醫美業務上半年收入達5.8億元，同比增幅81.3%，且上市至今累計分紅超78億元、擁有近39億元現金儲備，呈現「低估值、高增長、高分紅」的優質格局，但其市盈率（靜）與市盈率（TTM）仍處於虧損狀態，估值顯著低於行業同行。

市場對其低估的核心，源於對其醫美頭部地位的認知不足。隨着2025年至今的產品迭代與合規優勢的進一步凸顯，以及全球化佈局與研發管線的持續推進，市場有望逐步認可其頭部價值與成長潛力，估值也將隨之修復。對於長期投資者而言，四環醫藥無疑是醫美行業中兼具安全性與成長性的核心標的之一。

結語

2026年1月，四環醫藥在產品、合規、全球化等維度的表現，不僅印證了其中國醫美龍頭的硬實力，更展現出其穿越行業周期的核心能力。在行業向合規化、高質量化轉型的背景下，四環醫藥憑藉全品類產品矩陣、全域渠道網絡、強勁研發動能與深厚藥企基因，正持續拉開與同行的差距。未來，隨着研發管線的進一步落地、行業集中度的提升以及全球化佈局的深化，公司有望實現業績與估值的雙重增長，持續領跑中國醫美行業。（四環醫藥）

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