中信建投期貨：2月4日工業品早報

　　銅：囤銅預期提振，銅價持續反彈

　　隔夜滬銅主力漲近3.5%至105180元，倫銅運行至13420美金。

　　宏觀中性。美國總統特朗普簽署政府撥款法案，結束政府部分停擺，市場情緒改善。

　　基本面中性偏多。有色金屬工業協會表示目前已叫停國內200多萬噸銅冶煉項目，銅冶煉產能過快增長的勢頭已得到有效抑制，效果預計在后續兩三年內逐步體現，同時研究銅精礦儲備擴大銅戰略儲備規模，探索商業儲備機制，引發市場供應緊張擔憂。

　　總體來看，國內戰略儲備銅資源的預期升溫，中美囤銅將加劇全球銅供需緊張矛盾，加之近日市場情緒有所改善，預計短時間內價格震盪偏強運行。今日滬銅主力運行區間參考10.35萬-10.65萬元/噸。策略上，節前短多逢高降低倉位，賣深虛看漲期權繼續持有；中長線遠月多單可繼續持有。

　　重要聲明       

　　本報告中的信息均來源於公開可獲得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，也沒有考慮到個別客户特殊的投資目標、財務狀況或需要。客户應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。（虞璐彥/Z0023596，僅供參考）

　　鎳&不鏽鋼：宏觀情緒邊際修復，有色板塊整體反彈。產業方面，菲律賓鎳礦受天氣原因影響，發運有所受阻，印尼火法礦受降水影響供應相對緊張。鎳鐵方面，市場成交表現一般。不鏽鋼方面，供過於求的壓力依然存在，終端需求十分有限，但供方受市場到貨較少以及成本支撐較強影響，挺價意願較為強烈。

　　操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳2603參考區間125000-145000元/噸。SS2603參考區間13000-15000元/噸。

　　重要聲明：本資訊由期貨公司研究發展部分析師團隊完成，資訊中的信息均來源於公開可獲得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此交易，責任自負。本報告不構成個人交易建議，也沒有考慮到個別客户特殊的交易目標、財務狀況或需要。客户應考慮本資訊中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。（劉佳奇/期貨交易諮詢從業信息：Z0022848，僅供參考）

　　多晶硅：預期情緒修復，多晶硅期貨大幅反彈。但基本面角度看，硅業分會消息顯示，上周多晶硅主流產品均無成交，部分企業下探報價，但下游接受度有限。目前多晶硅市場供需雙弱，現貨成交極其清淡的情況下，頭部企業停產給到的價格支撐也十分有限。工信部召開行業會議，研究部署推進光伏行業治理工作，但政策預期並非當下交易主線。但在價格法約束下，多晶硅成本支撐依然存在。

　　PS2605預計運行區間45000-55000元/噸。操作上，輕倉布空。

　　重要聲明：本資訊由期貨公司研究發展部分析師團隊完成，資訊中的信息均來源於公開可獲得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此交易，責任自負。本報告不構成個人交易建議，也沒有考慮到個別客户特殊的交易目標、財務狀況或需要。客户應考慮本資訊中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。（劉佳奇/期貨交易諮詢從業信息：Z0022848，僅供參考）

　　鋁：氧化鋁期貨價格窄幅震盪，現貨價格企穩。氧化鋁05合約持續繼續小幅增加，短期關注2800附近支撐是否有效。消息面中國有色金屬工業協會副會長表示，當前銅、氧化鋁「反內卷」政策基本上都在出台，效果預計在后續兩三年內逐步體現，消息面對盤面力多。成本端看1月氧化鋁全行業完全成本盈利產能3400萬噸，佔當月總運行比重35.1%，虧損產能6285萬噸，佔比64.9%；現金成本盈利產能7380萬噸，佔當月總運行比重76.2%，虧損產能2305萬噸，佔比23.8%。供應端目前減產與復產並存，春節假期臨近不排除少量企業繼續檢修。上期所倉單保持回升狀態，短期多空交織，氧化鋁維持震盪狀態，后續關注幾內亞局勢情況。

　　氧化鋁05合約運行區間2600-2900元/噸，區間內高拋低吸。

　　隔夜滬鋁震盪偏強，倫鋁小幅上漲。美國眾議院批准政府融資法案，將結束局部停擺。海外方面美國AI新工具引發軟件股拋售，美股出現小幅回調。考慮到甲骨文后續的資本開支或出現下滑，以及AMDQ1營收指引不夠強勁，后續關於AI的敍事邏輯或有所弱化。基本面看春節假期臨近，供應保持高開工率，下游加工企業開工率繼續回落，鑄錠量保持增長，本周電解鋁社會庫存保持增長。現貨端隨着鋁價小幅反彈，下游接貨力度有所改善。短期市場情緒或趨於穩定，節前預計資金層面難以較大變動，價格震盪為主。

　　滬鋁03合約運行區間23000-24000元/噸，暫時觀望。

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　　本報告中的信息均來源於公開可獲得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，也沒有考慮到個別客户特殊的投資目標、財務狀況或需要。客户應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。（王賢偉 期貨交易諮詢從業信息：Z0015983，僅供參考）

　　鋅：隔夜鋅價偏弱震盪。宏觀面，美伊局勢動盪，有色工業協會發言提振有色情緒，宏觀情緒略有修復。基本面看，2月加工費或有小幅擡價預期，據百川盈孚統計，2月受生產天數及檢修影響，供應端環比減產量超5萬噸。需求端，北方仍受環保管控，且部分終端企業放假，鍍鋅開工持續錄減。整體而言，基本面表現尚可，宏觀情緒尚待調整，觀望能否站穩30日線。操作上，滬鋅暫觀望，滬鋅主力合約運行區間24000-25500元/噸附近。

　　鉛：隔夜鉛價偏弱震盪。基本面來看，供應側，原生方面，鉛精礦供應維持偏緊狀態，不過前期停產煉厂部分返工，現貨供應相對寬松；再生方面，廢電瓶價格重心下移，不過考慮到異地運輸成本偏高，煉廠原料供應仍然偏緊；再生鉛冶煉利潤持續承壓，疊加春節臨近，環比兑現減量為主。消費側，步入傳統淡季，下游剛需採購為主，庫存持續累增。總體而言，供需維持兩弱，宏觀情緒調動下，預計鉛價區間震盪為主。操作上，滬鉛區間操作，主力合約運行區間16500-17500元/噸附近。

　　風險提示：本資訊由期貨公司研究發展部分析師團隊完成，資訊中的信息均來源於公開可獲得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此交易，責任自負。本報告不構成個人交易建議，也沒有考慮到個別客户特殊的交易目標、財務狀況或需要。客户應考慮本資訊中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。

　　王賢偉 期貨交易諮詢從業信息：Z0015983

　　鋁合金：宏觀面，美伊局勢動盪，有色工業協會發言提振有色情緒，宏觀情緒略有修復。基本面看，原料端，税負成本上升，有票廢鋁仍然搶手，但冶煉廠利潤維持高位；供需端，煉廠開工表現不佳；假期臨近，下游接貨意願仍然不佳，現貨成交清淡。近期倉單持續流出，保太現貨價高位持穩。總體來看，宏觀情緒或仍有調整空間，鋁合金跟隨滬鋁築底為主。操作上，鋁合金暫觀望，主力合約運行區間22000-23500元/噸附近。

　　風險提示：本資訊由期貨公司研究發展部分析師團隊完成，資訊中的信息均來源於公開可獲得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此交易，責任自負。本報告不構成個人交易建議，也沒有考慮到個別客户特殊的交易目標、財務狀況或需要。客户應考慮本資訊中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。

　　王賢偉 期貨交易諮詢從業信息：Z0015983

　　貴金屬：貴金屬全線反彈，金銀鉑反彈顯著，鈀金表現偏弱。在經歷了前期的快速下跌后，市場對沃什「鷹派「疑慮有所緩解，市場風險有所釋放，再度開啟交易去美元化、地緣秩序變革等長線利多因素，但日內波動仍然劇烈，投機資金進出仍然明顯，市場風險依然存在。消息面，美伊談判艱難，目前雙方就談判地點仍未達成共識，地緣不確定性仍存。總體來看，但當下貴金屬行情受市場情緒影響較強，需關注短期波動風險，長期走勢仍趨於樂觀。

黃金長線多單可持續持有，銀鉑鈀仍應觀望。滬金2604參考區間1070-1170元/克，滬銀2604參考區間21000-23500元/千克，廣鉑2606參考區間560-610元/克，廣鈀2606參考區間410-460元/克。

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　　本報告中的信息均來源於公開可獲得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，也沒有考慮到個別客户特殊的投資目標、財務狀況或需要。客户應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。（王彥青/Z0014569）