新舉措取得成效，新東方重拾勢頭

在遭受政府鎮壓幾年后，這家俬人教育工作者正在重新獲得新的教育和培訓業務的動力

圖片來源：Bamboo Works

去年11月16日，新東方教育科技集團股份有限公司為紀念成立32周年。(NYSE：EDU）（9901.HK）創始人俞敏洪在南極洲考察期間向員工發出了一封內部信。在其中，他用南極企鵝作為團隊合作的比喻，闡述了新東方成為「希望播種者」的願望，並表示該公司的東購（1797.HK）直播電子商務子公司應該成為「企業良知的代表」。"

但這封鼓舞士氣的信未能引起共鳴。相反，它在社交媒體上引起了批評，因為評論員稱其內容未能解決新東方一線員工面臨的實際壓力。隨后是諷刺，包括觀察「老闆在度假，而員工在加班。「負面情緒打擊了新東方在香港上市的股票，該股於11月18日收盤下跌2.17%，這是五個交易日內的第四次下跌。其美國-上市股也在負面情緒浪潮中下跌。

雖然高層管理人員的此類言論和行為經常被投資者和觀察家放大和剖析，但基本面最終決定了新東方等上市公司的估值方式。人們對該公司仍然存在一些懷疑，該公司試圖表明，在2021年和2022年政府大規模打擊禁止了為K-12學生提供的大多數課后輔導服務后，教育在中國仍然可以盈利。該公司上周發佈的最新季度業績顯示，新東方可能有理由抱有如此信心。

截至去年11月（即其財年第二季度）的三個月內，新東方實現收入11.9億美元，同比增長14.7%。本期營業利潤達到6，630萬美元，同比增長244.4%，淨利潤同比增長42.3%，達到4，550萬美元。利潤大幅增長，顯着超過收入增長，尤其值得注意。

儘管銷售和營銷費用小幅下降至1.94億美元，但新東方本季度的總運營成本和費用同比增長10.4%，而行政支出因員工股份薪酬成本大幅上漲而增長15.2%。

儘管如此，該公司季度非GAAP營業利潤率仍升至7.5%，較上年同期上升逾4個百分點。新東方首席財務官楊志輝強調，利潤率的提高和收入的加速增長歸功於公司運營效率的提高和核心教育業務的更好資源利用率。

該公司的新教育舉措收入同比增長21.6%。管理層表示，新東方目前已在約60個城市推出非學術輔導課程，本季度吸引了約106萬名學生。同時，其智能學習系統和設備也已部署在約60個城市，活躍付費用户羣約352，000人。

新的教育舉措部門與傳統的K-12學術輔導不同，后者過去是新東方的主要支柱，其成本結構不同。此類涉及內容、教學和研究的新業務所需的投資具有更大的可複製性，從而降低了每位學生的成本。同時，線上線下模式的使用使課堂、教師和系統資源的利用更加高效，推動利潤率和利潤增長。

新東方核心業務在最近一個季度錄得較為温和的增長。其海外考前準備收入增長4.1%，高於前期僅增長1%。其針對成人和大學生的國內考前業務同比增長約12.8%。但其海外留學諮詢服務部門表現不佳，同比下降約3%，但下降速度已出現放緩跡象。

管理層強調，英國和澳大利亞等國家學習需求的復甦在一定程度上為北美的波動提供了緩衝。更重要的是，公司留學諮詢和考試準備業務的更好整合有助於減少內部重複成本，有助於公司提高盈利能力。

管理層的前景進一步反映了對復甦將持續的信心。新東方將整個財年收入指引上調至53億至55億美元之間，並預計第三財年收入將同比增長11%至14%。

新東方的美國-公佈業績當天，上市股票上漲5.32%，至58.95美元，而在香港上市的股票也上漲3%。自該公司成立32周年以來，其美國股已上漲13%，而其香港股則上漲17.8%，為該股帶來了良好的生日提振。匯豐銀行將新東方評級從「持有」升級為「買入」，並對新教育和培訓業務未來幾個季度能夠保持約20%的同比增長表示樂觀。該銀行還提高了美國目標價-上市股票從58美元到68美元。

新東方在香港上市的股票目前的預期市盈率約為25.7倍，明顯高於職業教育家中國教育集團（0839.HK）的7.7倍。溢價部分源於新東方利潤復甦和現金流改善的知名度，同時也可能與俞敏洪的個人地位有關。新教育和成人培訓部門的持續強勁增長可能有助於繼續提高公司的整體利潤率，這可能會支撐該股處於相對較高的估值。但如果這些領域的增長勢頭放緩，俞敏洪可能不得不從最近的環球旅行中趕回來，以幫助支撐他的股票。

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