【銀河食飲劉光意】公司點評 | 鍋圈 ：業績如期高速增長，未來趨勢有望延續

【報告導讀】

2. 規模效應疊加內部精細化管理，2025全年盈利能力明顯提升。

3. 2026年「四店齊發」支撐持續增長，長期盈利能力有望繼續提升。

核心觀點

事件：1月29日，公司披露2025年業績預告。

快速擴店疊加單店收入提升，2025全年收入中值高於我們預期。公司公告預計2025年實現收入77.5~78.5億元，同比+19.8%~21.3%，中值約20.6%，高於我們此前收入預期；對應25H2實現收入45.1~46.1億元，同比+18.5~21.2%，中值約19.9%。公司營業收入穩步增長，主要得益於：1）鄉鎮市場和其他地區市場的積極拓展，截至2025年12月31日，公司門店數量11566家，同比2024年底+14%，環比2025年9月底+7%；2）單店賣力實現個位數增長，主要系公司持續開發性價比產品、舉行國民火鍋節等拉動銷售。

規模效應疊加內部精細化管理，2025全年盈利能力明顯提升。公司公告預計2025年淨利潤4.4~4.6億元，較上年同期+83.7%~92.0%，對應淨利率約5.7%~5.9%，同比+2.0pct~+2.2pct，中值約2.1pct，與我們此前預期基本接近；25H2淨利潤同比+62.4%~75.2%，對應淨利率約5.6%~5.9%，同比+1.5pct~+1.8pct。公司盈利能力明顯提升，我們判斷主要受益於：1）社區央廚戰略持續推進，通過多渠道多場景、線上線下相結合，促進門店經營效能的提升；2）規模效應持續釋放；3）內部精細化管理推動費用率下降。

2026年「四店齊發」支撐持續增長，長期盈利能力有望繼續提升。2026公司規劃「四店齊發」，包括開設社區大店、露營大店、鍋圈小炒與鄉鎮大店，有望推動收入端持續增長以及改善加盟商盈利能力。此外，公司目前淨利率仍明顯低於相似加盟模式的蜜雪冰城等（10%~20%），未來隨着規模效應、店型優化以及內部精細化管理，淨利率仍有較大提升空間。

風險提示

社區大店等新店型拓展不及預期的風險，需求持續下行的風險，競爭加劇的風險，食品安全的風險。

如需獲取報告全文，請聯繫您的客户經理，謝謝！

本文摘自：中國銀河證券2026年2月2日發佈的研究報告《【銀河食飲】公司點評_鍋圈_業績如期高速增長，未來趨勢有望延續》

分析師：劉光意

評級體系：

評級標準為報告發布日后的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恆生指數為基準。

行業評級

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

公司評級

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

法律申明：

本公眾訂閲號為中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱「銀河證券」）研究院依法設立、運營的研究官方訂閲號（「中國銀河證券研究」「中國銀河宏觀」「中國銀河策略」「中國銀河固收」「中國銀河科技」「中國銀河先進製造」「中國銀河消費」「中國銀河能源周期」「中國銀河證券新發展研究院」）。其他機構或個人在微信平臺以中國銀河證券股份有限公司研究院名義註冊的，或含有「銀河研究」，或含有與銀河研究品牌名稱等相關信息的其他訂閲號均不是銀河研究官方訂閲號。

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