東海研究 | 食品飲料： 旺季預期積極，關注春節備貨行情

（來源：東海研究）

證券分析師：

姚星辰，執業證書編號：S0630523010001

吳康輝，執業證書編號：S0630525060001

郵箱：wkh@longone.com.cn

// 報告摘要 //

周觀點：關注餐飲板塊底部復甦機會。根據馬上贏，2025年Q4，食飲各類目整體表現有所好轉，速凍食品銷售額同比+6.5%，環比改善。分品類來看，火鍋丸料、速凍腸和蝦滑佔比提升，銷售額同比增長約15%、45%和55%，披薩和速凍調理牛肉銷售額同比增速超過35%、25%，小酥肉銷售額同比增長約20%，增長較快。安井在C端火鍋丸料、速凍腸發力，市場份額進一步增長。餐飲供應鏈相關公司估值已處於歷史低位，基本面觸底改善，價格競爭趨緩，一季度有望實現「開門紅」，盈利修復可期。

鳴鳴很忙上市催化板塊關注度。1月28日鳴鳴很忙於港股上市，上市首日開盤漲幅69.06%，表現亮眼，催化零食板塊關注度。按2024年休閒食品飲料產品GMV計，鳴鳴很忙是中國最大的連鎖零售商。公司是量販模式的引領者，近年來保持高速增長，截止2025年11月，公司門店數量2.1萬家，大部分位於縣城及鄉鎮。公司通過豐富的產品品類、精選與定製、供應鏈重構提升質價比等方式，增強服務與運營能力，提升市場份額。當前為休閒食品備貨旺季，春節錯期下需求集中釋放，2026年Q1業績值得期待。

原奶價格企穩反彈，肉奶周期共振。截至1月23日生鮮乳均價3.04元/公斤，周環比+0.01元/公斤，原奶價格處於2010年10月水平。2025年下半年以來，原奶價格維持在3.02-3.04元/公斤震盪，價格持續低位，牧場產能加速去化。截至1月23日，淘汰母牛價格20.2元/公斤，較年初+3.9%，行業周期趨勢向上。此外，乳製品及牛肉進口政策落地提振國內需求替代，利好2026年肉奶價格，關注上游牧業公司及頭部乳企。

二級市場表現：白酒板塊表現較好。上周食品飲料板塊上漲1.56%，跑贏滬深300指數1.48個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第6位。子板塊方面，上周白酒表現較好，上漲3.86%。個股方面，上周漲幅前五為皇台酒業、李子園、中信尼雅、金種子酒、瀘州老窖，分別為22.92%、15.98%、14.83%、10.48%、9.23%。

行業動態：（1）2025年全國酒飲茶利潤下降9.1%。國家統計局發佈2025年全國規模以上工業企業營收數據，2025年，酒、飲料和精製茶製造業實現營收14689.3億元，同比下降4.4%，實現利潤總額2812.9億元，同比下降9.1%。（2）我國批發和零售業增加值同比增長5%。2025年我國批發和零售業增加值14.6萬億元，同比增長5%，佔GDP比重為10.4%，創歷史新高。從零售業看，2025年我國商品零售額44.3萬億元，同比增長3.8%，增速較2024年擴大0.6個百分點。限額以上零售業單位中，便利店、超市、專業店、百貨店零售額同比分別增長5.5%、4.3%、2.6%、0.1%，倉儲會員店、集合店、無人值守商店零售額保持兩位數增長。

投資建議：在擴內需政策下，消費潛力不斷釋放，渠道變革引領新需求，關注行業結構性機會，一是困境反轉方向：（1）餐飲供應鏈：CPI企穩回升，餐飲需求有望邊際回暖，龍頭公司競爭趨緩，建議關注燕京啤酒、安井食品、千味央廚。（2）乳業：商務部對歐盟的進口乳製品實施臨時反補貼措施，對進口牛肉採取「國別配額及配額外加徵關税」措施，2026年肉奶周期有望共振，建議關注優然牧業、現代牧業、新乳業、伊利股份。二是新消費方向：悦己化、健康化、質價比趨勢下，關注零食、茶飲、寵物等賽道，建議關注鳴鳴很忙、萬辰集團、鹽津鋪子；古茗、蜜雪集團；乖寶寵物、中寵股份。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。

// 正文 //

▌1.二級市場表現

1.1板塊及個股表現

上周食品飲料板塊上漲1.56%，跑贏滬深300指數1.48個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第6位。子板塊方面，上周白酒表現較好，上漲3.86%。個股方面，上周漲幅前五為皇台酒業、李子園、中信尼雅、金種子酒、瀘州老窖，分別為22.92%、15.98%、14.83%、10.48%、9.23%，跌幅前五為交大昂立、洋河股份、安記食品、 * ST春天、好想你，分別為-10.94%、-11.56%、-14.04%、-16.43%、-20.89%。

1.2估值情況

▌2.主要消費品及原材料價格

2.1白酒價格

2.2啤酒數據

中國規模以上啤酒企業2025年12月產量為222.7萬千升，同比-8.7%。2025年1-12月中國規模以上啤酒企業產量累計3536.0萬千升，同比-1.1%。

2.3上游原材料數據

乳製品價格：截至2026年1月23日，牛奶零售價12.20元/升，周環比+0.08%，同比+0.16%；酸奶零售價15.88元/公斤，周環比-0.06%，同比+0.76%；生鮮乳3.04元/公斤，同比-2.60%；國內品牌嬰幼兒奶粉零售價226.93元/公斤，國外品牌273.87元/公斤。另外2025年12月中國奶粉進口金額為67329.30萬美元。

畜禽價格：截至2026年1月30日，生豬12.30元/公斤，周環比-5.17%，同比-21.10%；仔豬29.06元/公斤，周環比+7.43 %，同比-35.25%；豬肉價格18.61元/公斤，周環比+0.65%，同比-19.23%；白羽肉雞7.74元/公斤，周環比+3.20%，同比+7.20%；牛肉66.08元/公斤，周環比-0.14%，同比+14.16%。

農產品價格：截至2026年1月30日，玉米2376.27元/噸，周環比+0.07%，同比+10.00%；豆粕3197.14元/噸，周環比+0.09%，同比-1.64%。

包材價格：截至2025年1月30日，PET瓶片6550元/噸，周環比+0.77%，同比+0.77%；瓦楞紙3290元/噸，周環比持平，同比-4.36%。

▌3.行業動態

2025年全國酒飲茶利潤下降9.1%

1月27日，國家統計局網站發佈2025年全國規模以上工業企業營收數據，2025年，酒、飲料和精製茶製造業實現營收14689.3億元，同比下降4.4%，實現利潤總額2812.9億元，同比下降9.1%。

（信息來源：國家統計局）

2025年我國批發和零售業增加值14.6萬億元，同比增長5.0%

據國家統計局數據，2025年，我國批發和零售業增加值14.6萬億元，同比增長5.0%，佔GDP比重為10.4%，創歷史新高。從零售業看，據國家統計局數據，2025年，我國商品零售額44.3萬億元，同比增長3.8%，增速較2024年擴大0.6個百分點。限額以上零售業單位中，便利店、超市、專業店、百貨店零售額同比分別增長5.5%、4.3%、2.6%、0.1%，倉儲會員店、集合店、無人值守商店零售額保持兩位數增長。

（信息來源：國家統計局）

▌4.核心公司動態

▌5.風險提示

（1）宏觀經濟增長不及預期：消費受宏觀經濟發展水平影響較大，如果經濟增長不及預期，將影響企業生產經營和居民收入水平，最終導致消費力減弱。

（2）競爭加劇的影響：在消費弱復甦的背景下，消費者更注重質價比，消費市場競爭愈發激烈，如果公司不能緊跟市場發展趨勢，滿足客户的需求變化，最終將影響業績。

（3）食品安全的影響：食飲行業安全對公司甚至行業影響較大，如果部分公司食飲安全出現問題，可能對估值及長期基本面帶來影響。

// 報告信息 //

證券研究報告：《旺季預期積極，關注春節備貨行情——食品飲料行業周報（2026/1/26-2026/2/1）》

對外發布時間：2026年02月03日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級説明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，採用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供「東海證券股份有限公司」客户、員工及經本公司許可的機構與個人閲讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客户如有任何疑問應當諮詢獨立財務顧問並獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會覈準的合法證券經營機構，已經具備證券投資諮詢業務資格。我們歡迎社會監督並提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防範非法證券活動。