瑞爾競達「二進宮」北交所，業績困於行業周期波動，實控人女兒核心技術人員認定資質存疑|讀懂IPO

本文來源：時代商業研究院 作者：彭元重

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作者|彭元重

前次IPO主動撤回一年多后，「捲土重來」的明光瑞爾競達科技股份有限公司（以下簡稱「瑞爾競達」）已順利過會。

北交所官網顯示，2026年1月14日，瑞爾競達成功過會，擬登陸北交所。此次IPO，瑞爾競達擬募資3.35億元，用於智能化裝備基地暨研發中心建設項目、生產線技改擴建項目。

時代商業研究院注意到，相較於前次IPO，瑞爾競達此次IPO報告期內（2022—2024年及2025年上半年）出現了營收與淨利潤雙雙下滑的情形，這背后或與下游鋼鐵行業收縮有關。

此外，報告期內，瑞爾競達相較同行在研發投入和技術儲備層面並不具備優勢，核心技術人員認定情況值得關注。

1月20日、2月4日，就研發投入、核心技術人員認定等相關問題，時代商業研究院向瑞爾競達發送郵件並嘗試致電詢問。但截至發稿，該公司尚未回覆相關問題。

下游行業收縮減產降本，業績波動劇烈可持續性存疑

招股書顯示，瑞爾競達是一家專業為高爐鍊鐵系統提供整體技術解決方案及關鍵耐火材料的高新技術企業，主要產品包括鍊鐵高爐用炮泥和高爐本體內襯，下游應用領域主要為鋼鐵行業。

北交所官網顯示，瑞爾競達早在2023年12月就曾首度申報IPO，歷經一輪問詢后在2024年11月主動撤回了材料。

此番再度闖關北交所，瑞爾競達的淨利潤波動幅度明顯變大。招股書顯示，報告期各期，瑞爾競達營收同比變動率分別為16.54%、16.04%、1.90%、-19.42%；歸母淨利潤同比變動率分別為-10.26%、54.16%、-8.04%、-11.77%。

其中，瑞爾競達2022年、2024年增收不增利，2025年上半年更是營收、淨利潤雙雙下滑。

瑞爾競達業績波動的背后，或與下游鋼鐵行業需求回落、利潤空間受到壓縮有關。

財報顯示，2024年及2025年上半年，瑞爾競達四家同行業可比公司均存在營收或歸母淨利潤負增長的情況。

可比同行中鋼洛耐（688119.SH）在2025年半年報中稱，我國鋼鐵行業目前已進入減量發展時代，2025年上半年我國粗鋼產量約為51483萬噸，同比下降3.0%，生鐵產量為43468萬噸，同比下降0.8%，對耐火材料的需求總量雖然下降幅度較小，但鋼鐵用户降本意願增強，鋼鐵用耐火材料價格整體呈明顯下降趨勢，耐火材料行業利潤空間相對壓縮。

在下游鋼鐵行業減產降本的同時，瑞爾競達所處的耐火材料行業還存在產能過剩的問題。

中國耐火材料行業協會於2025年5月30日發佈的行業動態顯示，目前下游行業產能過剩、效益滑坡，不斷擠壓耐火材料行業利益空間，耐材行業自身產能過剩，產業集中度低等問題尚未得到解決。

可比同行濮耐股份（002225.SZ）也在2025年半年報中表示，2025年1—6月全國耐火材料產量為1062.87萬噸，同比下降3.69%，主要下游行業中粗鋼1—6月產量為5.15億噸，同比下降3%。總體上看，行業經營形勢中產能持續過剩、產業集中度低、創新能力不足等問題依然存在。產品價格方面，因下游需求低迷導致用户壓價力度不減、耐火材料行業同業競爭加劇，企業利潤較上年同期繼續下滑。

北交所也曾就業績可持續性兩度向瑞爾競達提出問詢，要求其進一步説明下游行業景氣度對產品需求的影響，説明期后業績下滑情況是否改善，並對2025年業績情況出具盈利預測報告。

對此，瑞爾競達在問詢函回覆中展現出樂觀的態度，其稱未來隨着鋼鐵行業供給側改革及產能置換政策的進一步落實，將為公司產品提供良好的市場需求。公司期后經營業績已有所改善，預測2025年度營業收入、淨利潤分別同比增長0.71%、5.29%。

專利數量同行墊底，核心技術人員認定存疑

在下游需求緊縮、同業競爭內卷化的情況下，與同行相比，瑞爾競達在收入規模和技術研發方面均處於劣勢。

從經營規模上看，招股書顯示，報告期內，瑞爾競達的營收規模在4億～5億元，而同行業可比公司均值在40億～45億元，差異顯著。

在研發投入與技術儲備上，招股書顯示，報告期各期，瑞爾競達的研發費用率分別為3.74%、3.58%、4.60%、3.30%，而同行均值分別為4.64%、4.13%、4.57%、4.63%。除2024年外，瑞爾競達的研發費用率均低於同行業可比公司平均水平。

在專利數量上，招股書顯示，截至2025年10月，瑞爾競達共有70項專利，其中發明專利為16項。而新三板審覈問詢函回覆顯示，其中有5項（佔比31.25%）發明專利受讓自合作研發方，且未能產生經濟效益。

而截至2024年末，同行企業中鋼洛耐、濮耐股份、北京利爾（002392.SZ）有效專利數量分別為582項、649項、814項，其中包含發明專利323項、84項、239項，瑞爾競達在技術儲備上或不及同行。

更進一步地，同行瑞泰科技（002066.SZ）在2024年新增的發明專利數量，就已超過瑞爾競達的發明專利數量總和。

此外，瑞爾競達的核心技術人員認定也有待考究。

招股書顯示，徐瑞圖、徐瀟晗分別直接持有瑞爾競達22.55%、3.01%的股份，並間接控制該公司62.76%的表決權，徐瑞圖、徐瀟晗父女二人為實際控制人。其中，徐瑞圖擔任董事長，徐瀟晗擔任副董事長、董事會祕書、副總經理。

與此同時，父女二人還均為瑞爾競達的核心技術人員。

然而，從招股書披露的履歷看，2009年，徐瀟晗在留學歸來后，彼時24歲的她進入職場的第一份工作是擔任江蘇原力電腦動畫製作有限公司（主營業務為遊戲製作）的主管，並未涉足防火材料行業。隨后在2013年進入自家公司后歷任客服部主管、採購總監等職務，也並未涉足研發部門，僅明確其分管採購。

從教育背景來看，徐瀟晗畢業於北京理工大學通信工程專業、美國普渡大學工程學專業、倫敦大學學院MBA專業。

而反觀瑞爾競達其他七位核心技術人員，均出身於相關專業且多數具有防火材料業內的職業履歷。

綜上所述，徐瀟晗為何被認定為核心技術人員，還需要瑞爾競達給出更多的依據。

（全文2268字）