存儲成本吞噬消費電子利潤! Switch 2強勁銷量擋不住「利潤塌陷」 任天堂股價創18個月最大跌幅

智通財經APP獲悉，電子遊戲巨頭任天堂(Nintendo)在日本股市的股價創下18個月來最大跌幅，此前該公司公佈的盈利數據令市場頗感失望，顯示營業利潤率遭受重創，同時市場對於2026年存儲芯片價格持續飆升影響利潤率曲線的擔憂不斷升溫。向來以長期牛市股價軌跡著稱的任天堂驚現暴跌，該股周三在東京股票市場一度跌超12%。這家總部位於京都的電子遊戲領軍者正面臨美國關税帶來的全球成本擾動，而由AI算力基礎設施狂熱投入引發的存儲類組件成本飆升也在不斷拖累其業績展望。

任天堂周二公佈的最新業績數據以及未來展望顯示，由於AI數據中心建設進程如火如荼爭搶存儲芯片產能，導致核心存儲組件採購成本飆升，成為Switch 2陷入 「增收不增利」困境的核心因素。儘管Switch 2銷量增長，但硬件利潤被嚴重侵蝕。此外，公司在日本市場的低價策略也進一步攤薄了利潤，並且該公司維持全年指引與硬件銷量目標(6月發售到3月底預期1900萬台)也被市場解讀為偏保守。

投資者們當前所憂慮的「存儲吞噬消費電子利潤」並非空穴來風，任天堂管理層在業績聲明中也明確指出：若存儲組件高價持續，價格超出預期並長期化，就可能進一步壓縮盈利空間。市場研究機構TrendForce在一份研究中表示，遊戲主機存儲模塊成本在2026年可能佔硬件總成本約21%–23%，並顯著壓縮硬件利潤率與未來降價空間，這也意味着未來幾個季度消費電子品牌毛利下行風險將持續升溫。

TrendForce預測，受到存儲器價格飆漲影響，消費電子系列產品整機成本大幅拉昇，並迫使終端產品定價上調，進而衝擊全球消費端市場。因此TrendForce研究團隊繼11月上旬下修2026年全球智能手機及筆電的生產出貨預測后，也大幅下修了遊戲主機2026年出貨預測，從原先預估的出貨預期年減3.5%調降至年減4.4%。

DRAM與NAND成本攜手激增，強如任天堂也頂不住

任天堂旗艦主機Switch 2在2025年夏季創下破紀錄的銷售開局，如今卻籠罩在DRAM/NAND存儲成本高壓之下的盈利與需求疑慮中：外界擔心這家《超級馬力歐兄弟》締造者能否持續推出規模足夠大的軟件爆款以實現盈利數據最大化。

在剛剛過去的假日購物季度中，日本本土銷售規模(該公司為吸引消費者而將設備定價更低)在業務中的佔比上升，但是有消費電子市場分析師擔憂這種廉價策略疊加存儲組件成本持續擴張可能進一步傷及利潤，並且隨着存儲成本持續攀升，任天堂當前降價力度以及未來一段時間降價空間將越來越小，意味着未來需求層面可能面臨更加嚴峻考驗。

在剛剛過去的假日購物季(即第四季度)，Switch 2的銷量表現尚可，實現約701萬台銷量，略高於分析師平均預估的650萬台。然而，假日購物所實現的這種強勁銷量增長並未能同比例轉化為利潤增幅，且實際利潤率被降價策略以及存儲組件成本大規模吞噬。

最新的財報數據顯示，任天堂旗艦產品Switch 2雖然銷量超出市場預期的平均水平，但季度營業利潤僅約為1552.1億日元(約合9.985億美元)，遠低於分析師們平均預估的1807億日元。儘管季度銷售額飆升逾80%至8063.2億日元，但營業利潤增長幅度受限至23%，同樣不及市場預期，且營業利潤率被大幅壓縮。這一業績落差引發了投資者們對公司盈利能力的擔憂，核心焦點在於飆升的存儲組件成本以及日本市場的廉價策略正在侵蝕這款新硬件本就微薄的利潤率。

此外，任天堂爲了在本土市場迅速鎖定消費者，Switch 2在日本的定價被人為壓低，而假日季期間日本本土銷量在整體業務中佔比擴大，這種結構性變化進一步拉低了整體的利潤率水平。

據瞭解，在任天堂的主機/掌機這類遊戲消費電子里，DRAM(運行內存)和NAND(閃存/內置存儲)都屬於「不可忽略」的BOM成本項——而且在2026年「存儲漲價周期」里，兩者對硬件毛利的擾動都在放大。

任天堂歷代遊戲主機/掌機等消費電子設備里，DRAM與NAND存儲組件都是「標配級」核心器件。按「每bit/每GB單位成本」，DRAM通常來説成本高得多，三大存儲原廠之一的SK海力士(SK hynix)的行業科普寫得很直白：DRAM的成本/bit通常比NAND高一個數量級(即至少「10倍以上」)。

按單位成本DRAM更貴，但是按整機總成本誰更高要看NAND容量配置——當Switch設備中的內置存儲拉到256GB這類大容量時，NAND很可能在絕對金額上更大;而在2026這種「AI訓練/推理算力洪流擠佔存儲供給且DRAM價格漲得更兇」的階段，DRAM成本更像是硬件利潤率的短期主導風險因子。有統計數據顯示，Switch 2所用12GB DRAM模塊成本在第四季度跳漲大約41%，256GB NAND約漲8%——這類「漲幅差」意味着：哪怕NAND存儲成本絕對額很大，但是DRAM誇張的漲幅往往是更容易把硬件毛利打穿的邊際變量。

行業統計數據顯示，2025年9月以來，基於DRAM存儲技術的旗艦存儲產品——DDR5系列內存條的價格整體漲幅超過370%DDR4內存條漲幅也超150%;DDR5 DRAM芯片(如16Gb DDR5現貨價)，即存儲芯片原廠最上游DDR5 DRAM芯片現貨價口徑2025年9月以來漲幅更是高達455%。

Counterpoint Research等機構的行業調研顯示，AI服務器系統對數據中心級別內存條的需求量是普通服務器系統的至少8-10倍，如此龐大的需求，使得AI服務器目前已消耗全球內存月產能的53%，海量高端存儲需求可謂嚴重擠壓了消費級內存DDR系列產品的產能分配。包括谷歌、微軟在內的全球頭部雲計算服務廠商們紛紛拋出鉅額採購訂單，甚至包下三大存儲芯片原廠們未來2-3年的一部分閒置產能。

引以為傲的軟件生態也難以在短期內拯救任天堂利潤

來自Asymmetric Advisors的資深分析師阿米爾·安瓦爾扎德(Amir Anvarzadeh)表示，「隨着Roblox平臺上的《Brainrot》等移動端遊戲明顯吸引越來越多青少年，Roblox已成為攫取任天堂更年輕玩家人羣份額的最重大威脅因素。」他強調，從長期來看，存儲價格對硬件利潤率的壓力可能並非最主要問題。「對任天堂基本面增長而言，如今變得至關重要的是賣出更多主機遊戲相關的軟件。」

如上圖所示，任天堂在推出Switch 2之際經營成本飆升，這家總部位於京都的公司正維持較高支出以推廣其新軟硬件生態平臺。

這家總部位於京都的電子遊戲巨頭長期以來採取耐心策略，會花更多時間打磨與完善新遊戲產品，從而贏得全球忠實粉絲。但隨着用户注意力日益碎片化，且遊戲粉絲們期待已久的《俠盜獵車手6》計劃於今年發佈，安瓦爾扎德警告稱，該遊戲公司將面臨更大壓力，強勁的軟件生態可能也難以挽救利潤，並且需要在存儲成本激增以及盈利空間不斷被壓縮的情況下留住更多玩家並維持銷售額增速。

任天堂高管在當地時間周二迴應了市場對存儲價格的廣泛擔憂。此前，受存儲組件價格影響，多個消費電子品牌已經上調銷售價格或調整產品的具體存儲空間規劃。

根據會議錄音，任天堂社長古川俊太郎(Shuntaro Furukawa)在與分析師的電話會議上表示：「市場環境確實充滿挑戰。但我們正與供應商開展長期討論，以確保我們維持穩定的存儲芯片採購量。我們預計在本財年第四季度不會受到重大負面影響。不過，從下一個財年開始，如果這輪存儲芯片漲價浪潮持續時間超出預期，可能會對我們的盈利能力進一步造成負面壓力。」

古川承認任天堂旗下Switch系列遊戲主機存在漲價的可能性，不過他表示公司將謹慎權衡各種選項。

任天堂維持全年營收與營業利潤業績指引區間不變，並堅持其對Switch 2的銷量預測：自6月發佈至3月底之間賣出1900萬台。Bloomberg Intelligence資深分析師內森·奈杜(Nathan Naidu)表示，考慮到Switch 2截至12月已售出1737萬台，這一預測明顯偏保守，不足以提升市場情緒。

花旗資深分析師Tokiya Baba在一份報告中寫道，Switch 2軟件銷售疲弱推動了利潤不及預期。「我們看到投資者們重新聚焦於從下一個財年開始Switch 2盈利能力大幅惡化的風險。」

當前這一輪「存儲芯片成本吞噬消費電子產業鏈利潤」的悲觀態勢在短期至中期可能進一步延續。TrendForce判斷存儲組件漲勢由AI/數據中心需求持續擠佔存儲芯片產能、供需失衡加劇驅動，DRAM/NAND存儲系列產品價格甚至仍存在進一步上修空間;同時終端品牌已被迫通過漲價、降配來對衝成本，且TrendForce預期PC與智能手機、遊戲主機等消費電子市場到2Q26可能出現更大波動(本質上是「需求破壞+供應調整」的再平衡過程)。

因此對於任天堂而言，緩衝存儲成本衝擊的手段主要是長期採購協議與必要時的硬件價格/地區定價調整，但真正能穿越存儲芯片通脹周期、把利潤與估值模型「從硬件消費拉回軟件/訂閲端」的，仍是軟件生態爆款密度與軟件附着率——然而這也是市場當下更焦慮的主線，市場擔憂軟件生態也難以彌補存儲芯片與降價策略所造成的盈利大規模擠壓。