國泰海通：官方預期出行需求旺盛 春運航司表現值得期待

國泰海通發佈研報稱，2026年春節假期再次延長，將保障探親出遊繼續兩旺。2月2日春運將正式啟動，近期機票預售趨勢良好，其中北方冰雪遊、南方避寒遊預定積極，海南雲南等旅遊城市熱度較高。考慮全國鐵路1月26日調圖增列相對有限，且民航春運整體加班量將較為有限，高客座率與票價市場化將有利於航司收益管理，春運表現值得期待。長邏輯演繹將提供航司業績估值雙重空間，基本面持續正反饋與旺季表現將催化市場樂觀預期。

國泰海通主要觀點如下：

過去兩年春節假期延長，2026年再延將保障探親出遊繼續兩旺

2024年春節假期調休8天，較2023年延長1天，並鼓勵從除夕休息。從2025年開始，春節法定節假日增加1天，並優化調休原則，明確從除夕開始放假8天；同時，2025年春節假期前后拼假效應顯著。

過去兩年春節假期延長，有效助力探親出遊兩旺，春運客流屢創新高，且節中成規模二次出行填補傳統低谷。據交通運輸部，2025年春運40天(1/14-2/22)全社會跨區域人員流動量超90億人次，同比增長7%，再創歷史新高。其中，節前(前14天)由於春節較早而客流疊加集中；節中(8天)受益假期延長而二次出行旺盛，高基數致票價同比下降；節后(后18天)返程客流分散且后移。2026年春節假期將調休9天，再度延長將保障探親出遊需求繼續旺盛。

2026年春運預期：官方預期需求旺盛，各交通方式客流均將再創新高

近日全國春運電視電話會議預計，2026年春運跨區域人員流動量將達95億人次，同比增長約5.3%，將再創歷史新高。其中，鐵路、民航客運量總體規模和單日峰值均有望超過歷史同期峰值。1)公路：預計自駕出行仍將是主力，佔比將達八成左右。2)鐵路：國鐵集團預計全國鐵路發送旅客5.39億人次，同比增長5.0%，客座能力同比增長5.3%。3)航空：中國民航局預計民航旅客運輸量有望達9500萬人次，同比增長5.3%，其中南航/東航分別預計日均班次同比增長4.2%/3.6%。

2026年春運航空跟蹤：春運客流逐步啟動，量價保持同比增長

2026年春節前后各有6個和5個工作日，因此拼假效應將可能弱於2025年，國泰海通預計：1)節前一周仍將有公商客流，與春運客流疊加，且節前客流高峰確定；2)節中假期再次延長，二次出行將繼續成規模；3)節后返程客流或相對集中，且春運后公商恢復有望快於往年。根據跟蹤，隨着學生陸續放假與返鄉客流啟動，過去兩周春運客流逐步增長。

2026年1月18日至30日農曆同比，估算客流增長10%，客座率上升2-3pct，國內平均含油票價保持上升。2月2日春運將正式啟動，近期機票預售趨勢良好，其中北方冰雪遊、南方避寒遊預定積極，海南雲南等旅遊城市熱度較高。考慮全國鐵路1月26日調圖增列相對有限，且民航春運整體加班量將較為有限，高客座率與票價市場化將有利於航司收益管理，春運表現值得期待。

中國航空業將迎「超級周期」，建議佈局航空長邏輯

「十四五」票價實現市場化，航空供給進入低增時代，未來需求增長與客源結構恢復將驅動2026年開啟票價與盈利上行，且高景氣可持續，中國航空業將迎來期待多年的「超級周期」。重點提示，長邏輯演繹將提供業績估值雙重空間，基本面持續正反饋與旺季表現將催化市場樂觀預期。航網品質將決定傳統航司未來盈利上行空間與持續性，建議增持中國國航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中國東航(600115.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)。

風險提示

經濟波動、政策、油價匯率、增發攤薄、安全事故等。