招商證券：市場在未來一段時間將會以震盪為主 節后指數有望強於節前 風格層面繼續推薦成長風格

招商證券發佈研究報告稱，展望2月，市場在未來一段時間將會以震盪為主，節后指數有望強於節前。日曆效應顯示2月小盤、成長風格的勝率相對更高，考慮到市場仍處春季行情階段，風格層面繼續推薦成長風格，大小盤表現差異有望收斂，先大盤后小盤。推薦指數主要包括中證1000、創業板50、300質量、800信息等。

招商證券主要觀點如下：

風格展望：成長佔優，大小盤表現差異收斂。進入2月后，考慮到市場仍處春季行情階段，繼續推薦成長風格，大小盤表現差異有望收斂，先大盤后小盤。推薦指數組合包括：中證1000、創業板50、300質量、800信息等。具體來説，第一，2016-2025年的10年里，2月小盤、成長風格的勝率相對更高。考慮到此次春節時間較晚，春節后一周將召開兩會，歷史上兩會召開前后，小盤股佔優概率相對較高，主要源於會議前后市場風險偏好相對較高，小盤股表現出更大的彈性。第二，基本面方面，1月製造業PMI錄得49.3，再度回落至收縮區間，產需均邊際降温。當前內需不足的結構性矛盾仍然存在，擴大內需將繼續成為政策發力的主要方向。第三，海外方面，隨着市場對未來美聯儲政策預期和弱美元預期的階段性修正，美元可能階段性走強。從而對A股的周期風格形成一定壓力。相比之下，具有產業趨勢催化的科技AI板塊受到的影響會相對較小。第四，資金面上，外資及ETF資金往往傾向於節前大幅加倉持股過節，節后淨流入放緩或轉為淨流出;融資資金往往節前流出節后流入，利好節后小盤風格。

大類資產表現覆盤：全球大宗商品領漲。1月市場對美聯儲政策獨立性擔憂一度發酵，疊加特朗普「弱美元」言論，美元指數一度跌破96關口，全球權益市場普遍表現較好。「去美元化」敍事的演繹，疊加市場對弱美元和寬松預期的搶跑，黃金、白銀價格衝高，大宗商品表現較好。A股方面，1月市場先漲后震盪，風格向順周期切換。

流動性與資金供需：2月增量資金或繼續淨流入，節前外資有望繼續淨流入，節后融資有望迴流。宏觀流動性方面，政府債券在1月集中發行繳款，對流動性形成一定抽水效應。央行採取了精準有力的對衝措施，通過中期流動性工具彌補資金缺口，2月資金面有望繼續保持平穩充裕。外部流動性方面，從特朗普新提名的美聯儲主席沃什的政策主張來看，沃什更可能採取温和且漸進的降息策略，其更傾向於將降息與縮減資產負債表(縮表)配合，以對衝寬松效應，避免通脹反彈。

目前市場對2026年的降息預期從原先的1次上調至2次。股票市場資金供需方面，1月股票市場可跟蹤資金轉為淨流出，融資成為主力增量資金，ETF大幅淨贖回。資金供給端，新發偏股基金規模有所回升，以滬深300為代表的規模指數ETF大幅淨流出，融資資金風險偏好回升淨流入。資金需求端，重要股東淨減持規模擴大;IPO發行規模及再融資規模有所回落，資金需求規模保持平穩。展望2月增量資金有望繼續淨流入，節前外資有望繼續淨流入，節后融資有望迴流。

市場情緒與資金偏好：1月萬得全A股權風險溢價先降后升，主要指數先漲后震盪。風格上，科技風格仍為1月份相對佔優的風格，小盤成長，科創50等指數交易熱度顯著提升，而大盤成長風格交易集中度依舊相對偏低。從一級行業來看，領漲的板塊主要為順周期有色、石油石化。

風險提示：經濟數據和政策不及預期;海外政策超預期收緊