AI恐懼引發恐慌性拋售！華爾街上演「SaaS末日」

華爾街對軟件股的懷疑態度由來已久，但最近這種情緒已從看空演變成了末日般的恐慌。由於擔心人工智能將給該行業帶來毀滅性打擊，交易員們正在拋售整個行業的股票。

「我們稱之為‘SaaS末日’（SaaSpocalypse），即軟件即服務股票的末日，」在Jefferies股票交易部門工作的Jeffrey Favuzza表示，「現在的交易風格完全是‘趕緊讓我下車’式的不計成本拋售。」

周二，這種焦慮情緒進一步加劇。在AI初創公司Anthropic發佈了一款針對企業內部律師的生產力工具后，法律軟件和出版公司的股價應聲暴跌。拋售壓力席捲了整個板塊，擁有龐大數據分析業務的倫敦證券交易所集團下跌13%，而湯森路透暴跌16%。CS Disco Inc. 下挫12%，Legalzoom.com Inc. 更是重挫20%。

軟件行業面臨的風險已醖釀數月，Anthropic在1月發佈的Claude Cowork工具更是讓這種被顛覆的恐懼急劇升溫。上周，在Alphabet開始推出能夠通過文本或圖像提示創建沉浸式世界的Project Genie后，視頻遊戲股也被捲入跌勢。總的來説，標普北美軟件指數已連續三周下跌，導致其在1月下跌15%，創下自2008年10月以來的最大月度跌幅。

「我問客户，‘你們捏着鼻子也要買入的價位在哪里？’即便經歷了這番投降式拋售，我還沒聽到任何人對底部在哪里有確切的信心，」Favuzza説，「人們只是在拋售一切，根本不在乎價格。」

據知情人士透露，這種擔憂也在私募股權領域發酵，包括Arcmont Asset Management和Hayfin Capital Management在內的公司正在聘請顧問檢查其投資組合，尋找可能脆弱的企業。阿波羅全球管理公司在2025年將其直接貸款基金的軟件敞口削減了近一半，而年初這一比例約為20%。

根據彭博社匯編的數據，在美國上市公司中，本財報季迄今為止，標普500指數中只有67%的軟件公司營收超出預期。相比之下，整個科技行業的這一比例為83%。儘管所有軟件股的盈利都超出了預期，但在對長期前景的擔憂面前，這一點顯得微不足道。

例如，微軟上周公佈了穩健的收益，但投資者聚焦於雲銷售增長放緩，並重新審視其在AI上的鉅額投入，導致該股上周四暴跌10%。1月是微軟股價十多年來表現最差的一個月。與此同時，ServiceNow Inc. 和SAP SE的財報也讓投資者有更多理由對軟件公司的增長前景保持謹慎。微軟周二下跌2.9%，連續第四個交易日收跌。

反過來看，Palantir Technologies Inc.周一盤后公佈財報時給出了樂觀的收入預測。該公司還公佈去年第四季度營收增長70%，超過了華爾街的預期。其股價上漲6.9%。

「市場對AI的恐懼在於軟件公司的競爭加劇、定價壓力增大，以及它們的護城河變淺了，這意味着它們可能更容易被AI取代，」LPL Financial的股票研究主管Thomas Shipp表示，該公司擁有2.4萬億美元的經紀和諮詢資產，「它們增長結果的範圍變寬了，這意味着更難賦予合理的估值，也更難看清什麼價格纔算便宜。」

這些與AI相關的擔憂導致Piper Sandler周一下調了軟件公司Adobe、Freshworks Inc. 和Vertex Inc. 的評級。「我們的擔憂是，‘氛圍編程’（vibe coding）的敍事可能會為估值倍數設定上限，」分析師Billy Fitzsimmons寫道。氛圍編程指的是使用AI來編寫軟件代碼。

誠然，一些投資專業人士將軟件股的拋售視為機會。歐洲開放式基金Sycomore Sustainable Tech基金在過去三年中跑贏了99%的同行，該基金在經濟低迷時期買入了微軟股票，預期該公司最終將成為AI的贏家。

這還得益於這家軟件巨頭的股票目前看起來很便宜，其預期市盈率不到23倍，為約三年來的最低水平。從技術角度來看，其14天相對強弱指數（RSI）處於超賣水平。從更廣泛的角度來看，軟件指數的倍數是多年來的最低點，其RSI也顯示超賣。

軟件板塊「可能已經超賣到足以反彈的程度」，BTIG的首席市場技術分析師Jonathan Krinsky在上周給客户的一份報告中寫道。然而，他補充説，「修復並建立新的底部將需要很長時間」，而且「鑑於去年第四季度確實加速惡化的相對強度，我們有一段時間不看好軟件股了」。

想要購買軟件股的投資者面臨的核心問題是，如何區分AI的贏家和輸家。顯然，其中一些公司將會蓬勃發展，這意味着在最近的暴跌之后，它們的股票實際上是在打折出售。但這可能還為時過早，難以確定誰是贏家。

「嚴酷的觀點是，就前景而言，軟件將成為下一個紙媒或百貨商店，」Jefferies的Favuzza説，「鍾擺向‘拋售一切’的一側擺動得如此之遠，這表明從中將會出現極具吸引力的機會。然而，我們都在等待增長加速，當我展望2026年或2027年的數據時，很難看到上行空間。如果微軟都在苦苦掙扎，想象一下那些處於被顛覆路徑上、或者沒有主導地位的公司會有多慘。」