電話會總結 ｜ Cirrus Logic(CRUS)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Cirrus Logic業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** Q3財年2026營收達到5.806億美元，超出此前指引上限，主要得益於智能手機需求強於預期和終端設備組合優化。 **盈利能力：** Non-GAAP毛利潤3.082億美元，毛利率53.1%；Non-GAAP營業利潤1.751億美元，營業利潤率30.2%；Non-GAAP淨利潤1.567億美元，創紀錄的每股收益2.97美元。 **現金流狀況：** 季度營業現金流2.908億美元，資本支出520萬美元，Non-GAAP自由現金流利潤率49%；過去12個月營業現金流1.296億美元，自由現金流利潤率31%。 **資產負債表：** 期末現金及投資10.8億美元，庫存1.895億美元，庫存天數約63天，無未償債務。 ## 2. 財務指標變化 **營收變化：** 環比增長4%（主要由智能手機出貨量增長推動，但被一般市場銷售下降部分抵消）；同比增長4%（主要由智能手機出貨量增長推動，但被預期的價格下調和一般市場收入下降部分抵消）。 **毛利率變化：** 環比上升60個基點（主要受益於庫存準備金減少和供應鏈效率提升）；同比下降50個基點（主要由預期的價格下調導致，但被成本削減大部分抵消）。 **營業費用：** Non-GAAP營業費用1.33億美元，環比增加530萬美元（主要由員工相關費用增加，但被產品開發成本下降部分抵消）；同比增加380萬美元。 **現金狀況：** 現金及投資較上季度增加1.859億美元；庫存較上季度從2.364億美元降至1.895億美元；季度內回購股票7000萬美元，回購約59.1萬股。 **税率：** Non-GAAP税率15.1%，反映了《一項重大美好法案》的影響。

業績指引與展望

• Q4財政年度2026營收指引為4.10億至4.70億美元區間，相比Q3的5.806億美元呈現季節性下滑

• Q4 GAAP毛利率預期在51%-53%區間，相比Q3的53.1%略有下降壓力

• Q4非GAAP運營費用指引為1.24億至1.30億美元，相比Q3的1.33億美元保持相對穩定的費用控制

• 財政年度2026非GAAP有效税率預期在16%-18%區間，Q3實際税率為15.1%

• PC業務營收預期在財政年度2026將較2025年的數千萬美元"大致翻倍"，顯示該細分市場的強勁增長勢頭

• 財政年度2027年PC業務中主流平臺驅動的營收預計將再次翻倍，SDCA滲透率預期從當前15%-20%提升至年底的50%

• 管理層預計通用市場業務將在財政年度2026至2027年間開始健康增長，新產品發佈和市場滲透將抵消Android業務下滑等不利因素

• 汽車相關可服務市場規模預計到2029年將"超過8億美元"，為公司長期增長提供重要機遇

• 面向AI PC的語音接口新產品預計在2027-2028日曆年開始產生營收影響，ASP相比前代產品有望實現翻倍

• 公司維持傳統季節性模式不變的預期，未來定價調整壓力將通過供應鏈成本改善和效率提升來抵消

分業務和產品線業績表現

• 智能手機音頻業務是公司核心支柱，最新一代定製增強放大器和22納米智能編解碼器需求強勁，產品生命周期延長並提供長期收入可見性，最大客户收入佔比達94%

• PC業務快速增長，已與前六大PC廠商合作，預計2026財年PC收入較2025財年翻倍，SDCA標準在PC市場滲透率將從15-20%提升至50%，公司在SDCA插槽中贏得約75%份額

• 通用市場產品線涵蓋專業音頻、汽車、工業和成像等領域，推出新的專業消費級音頻產品系列，發佈汽車觸覺驅動器新系列，針對AI PC開發語音接口增強編解碼器

• 高性能混合信號解決方案持續擴展，在相機控制器路線圖方面客户參與度強勁，投資先進電池和電源應用IP及能力，預計2027-2028年開始產生收入影響

• 新興市場機會包括AI設備、汽車觸覺反饋和語音交互技術，汽車相關可服務市場規模預計到2029年超過8億美元，公司目標是在任何新進入的終端市場中建立至少10%的業務規模

市場/行業競爭格局

• Cirrus Logic在智能手機音頻芯片市場保持強勢地位，其最新一代定製增強放大器和22納米智能編解碼器需求強勁，產品生命周期延長為公司提供了更長期的收入可見性和競爭優勢。

• 在PC音頻市場，公司已與前六大PC/筆記本電腦廠商建立合作關係，在SDCA（SoundWire設備類音頻）接口標準中佔據約75%的勝率，隨着SDCA在PC市場滲透率從15-20%預計提升至年底的50%，公司競爭地位進一步鞏固。

• 公司正積極佈局AI語音接口技術，已向PC OEM廠商提供支持AI功能的新型編解碼器樣品，該產品ASP相比前代產品可提升至近兩倍，預計在2027-2028年開始產生收入貢獻。

• 在汽車市場，公司推出新系列車載觸覺驅動器產品，瞄準實時觸覺反饋應用，估計到2029年相關產品的可服務市場規模將超過8億美元，為公司開闢新的增長賽道。

• 面臨Android市場戰略性退出和傳統產品生命周期結束的挑戰，公司通過在專業音頻、汽車、工業和成像等細分市場推出新產品系列來對衝收入下滑風險。

• 公司客户集中度風險依然較高，最大客户收入佔比達94%，但通過多元化戰略佈局PC、AI設備和汽車等新興市場，力爭將任何新進入市場發展成至少佔公司10%業務規模的增長引擎。

公司面臨的風險和挑戰

• 客户集中度風險極高，最大客户收入佔比達94%，對單一客户依賴程度過高，一旦該客户需求下降或業務關係惡化將嚴重影響公司整體業績。

• 通用市場業務持續下滑，受Android戰略轉移和傳統產品生命周期結束雙重影響，非核心客户收入大幅減少，業務多元化進展緩慢。

• 毛利率面臨持續壓力，預期定價下調導致毛利率同比下降50個基點，需要通過成本削減和供應鏈效率提升來抵消價格下降的負面影響。

• 新興市場收入貢獻時間滯后，PC市場、AI語音接口和汽車觸覺反饋等新業務領域雖有進展，但實質性收入貢獻要到2027-2028年才能顯現。

• 傳統產品線面臨淘汰風險，大量服務於汽車、工業、專業消費和成像領域的十年以上老產品即將停產，基於老製程節點的產品在設施關閉后面臨供應中斷。

• 季節性波動和預測難度增加，Q4收入指引顯示環比下降幅度較大（410-470百萬美元 vs Q3的580.6百萬美元），反映業務波動性較強。

• 競爭加劇和市場滲透挑戰，儘管在SDCA接口市場佔有75%份額，但隨着市場擴大和競爭對手進入，市場份額可能被稀釋。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **John Forsyth（首席執行官）**：整體表現出強烈的積極情緒和自信口吻。多次使用"outstanding results"、"very strong demand"、"excited"、"very pleased"等積極詞匯。在描述公司戰略進展時語調樂觀，特別是在談到PC業務、AI語音接口和汽車市場機會時表現出明顯的興奮和期待。對於定價壓力等挑戰，採用務實但依然積極的態度，強調這是"business as usual"。在討論長期增長戰略時展現出強烈的信心，使用"healthy growth ramp"、"strong momentum"等表述。

• **Jeff Woolard（首席財務官）**：語調相對保守但積極，主要聚焦於財務數據的客觀陳述。在描述財務表現時使用"strong results"、"record earnings"等正面詞匯，但整體口吻更加謹慎和技術性。對於供應鏈管理和現金流表現表現出滿意態度，使用"strong balance sheet"、"effective capacity management"等表述。在回答分析師問題時保持專業和客觀的語調。

• **Chelsea Heffernan（投資者關係副總裁）**：作為主持人，語調專業中性，主要負責流程管理和過渡性發言，未表現出明顯的情緒傾向，保持標準的企業溝通口吻。

分析師提問&高管回答

• # Cirrus Logic 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：業績超預期的具體原因 **分析師提問**：Tore Svanberg (Stifel) 詢問本季度收入超出指引5000萬美元的具體原因，以及季度指引明顯好於季節性表現的背景。 **管理層回答**：CFO Jeff Woolard解釋稱，從季節性角度看，Q3到Q4的過渡仍在歷史範圍內，主要是公司低估了距離峰值的距離。實際情況是單位出貨量達到峰值且產品組合有利，公司此前對峰值的判斷不夠準確。 ## 2. 分析師提問：大客户收入佔比過高的影響 **分析師提問**：Dylan Ollivier (Susquehanna) 關注大客户收入佔比達到94%，詢問其他業務收入大幅下降的原因及未來趨勢。 **管理層回答**：CEO John Forsyth承認大客户佔比高主要因為產品發佈，但也存在一些臨時不利因素：1）幾年前戰略性退出Android市場導致相關收入持續下降；2）大量10年以上的老產品在汽車、工業等領域面臨生命周期結束。不過公司在PC、AI設備等新增長市場的戰略投資將彌補這些不利因素，預計FY26到FY27期間通用市場業務將實現健康增長。 ## 3. 分析師提問：PC業務增長前景 **分析師提問**：Dylan Ollivier繼續詢問PC業務在FY26的表現以及FY27的預期。 **管理層回答**：John Forsyth重申FY26 PC收入預計將比FY25的"低千萬美元"水平翻倍。關鍵增長指標包括：已與前六大PC廠商合作；FY27主流平臺驅動的收入預計翻倍；SDCA接口滲透率將從15-20%提升至50%，公司在SDCA插槽中贏得約75%份額；SDCA項目數量從FY25的19個增長至FY27的60+個。 ## 4. 分析師提問：供應鏈約束情況 **分析師提問**：David Williams (Stonex) 詢問是否存在供應約束影響業績或前景。 **管理層回答**：Jeff Woolard表示目前沒有供應約束，雖然行業整體趨緊，但公司產品生命周期長的優勢有助於靈活管理產能。 ## 5. 分析師提問：汽車業務機會 **分析師提問**：David Williams詢問汽車觸覺反饋等機會的收入貢獻時間及未來2-3年的美元內容預期。 **管理層回答**：John Forsyth透露到2029年汽車相關可服務市場規模預計"超過8億美元"。公司戰略原則是確保任何新市場最終能成為至少10%的業務規模，汽車業務涵蓋音頻、觸覺、遠程信息等多個領域。 ## 6. 分析師提問：FY27季節性模式變化 **分析師提問**：Alex (Loop Capital代表Gary Mobley) 詢問考慮到大客户高端和低端產品錯峰發佈，FY27季節性如何變化。 **管理層回答**：Jeff Woolard表示基於目前長期預測信號，沒有看到會顯著改變歷史季節性模式的因素。 ## 7. 分析師提問：大客户成本上升對定價談判的影響 **分析師提問**：Alex詢問大客户成本上升（暗指內存漲價）如何影響組件定價談判。 **管理層回答**：John Forsyth強調公司已處於標準化定價環境，會繼續與客户協作定價。年同比毛利率下降50個基點主要因預期的降價，公司通過供應鏈成本削減和效率提升來抵消。大客户在價格談判中向來嚴格，這是正常業務狀態，未來預計會有進一步的價格調整。 **整體分析師情緒**：分析師對公司業績表現給予積極評價，特別關注PC業務增長動能和新市場拓展進展，但也擔憂對大客户的高度依賴和通用市場業務的短期疲軟。管理層展現出對長期戰略執行的信心，強調多元化佈局將逐步降低客户集中度風險。

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