金價重拾5000美元，更需重新審視黃金的投資

2月4日，貴金屬價格延續反彈，現貨期貨黃金價格雙雙突破每盎司5000美元，金價連續反彈，黃金股資源股萬國黃金集團（03939.HK）、特力A（000025.SZ）漲幅居前，中國黃金國際（02099.HK）、招金礦業（01818.HK）、登雲股份（002715.SZ）等股跟隨走強，黃金行情又回來了嗎？

短短5日，金價由5626美元歷史高位一度跌破每盎司4423美元，今日反彈破5000美元，這波過山車讓黃金持有人心跳加速，甚至不少人被甩下車。值得深思的是，近日金價巨幅震盪，給不少投資人敲了警鍾，切勿把黃金當投資，當前最該做的不是追漲殺跌，而是迴歸投資本源。

一、黃金上漲的三大驅動力

過去，華爾街的金科玉律是「美債實際利率漲，黃金價格跌」。然而，這一規律在近幾年已然「失靈」。當前驅動黃金的核心邏輯，已演變為一個由三股力量構成的「新三角」：

1.央行購金潮：撼動根基的「壓艙石」需求

這是本輪牛市最根本、最持久的驅動力。2022—2024年央行連續三年購金規模超千億，佔總需求量20%+。全球多國央行正以前所未有的規模增持黃金，以減少對單一貨幣（尤其是美元）的依賴，重塑國際儲備資產結構。2010年至今全球央行已連續購金達15年，2022—2024年期間央行購金規模達到新的里程碑，年均需求量超過1000噸，遠遠超過2010-2021年間473噸的年均需求量。

2025年三季度，全球央行淨購黃金219.9噸，購金量季節性回升、但仍低於近三年平均季度水平，2025年12月，中國官方黃金儲備為2306.3噸，較上月末增加0.9噸，中國央行自2024年11月重啟購金以來，已連續14個月增持黃金，近四個月的月均增持量穩定在1噸的水平。

目前，黃金在許多國家外匯儲備中的佔比仍低於10%，這意味着增配的「長坡厚雪」空間巨大。這一需求獨立於傳統利率模型，為金價提供了堅實的「地板」。

2.避險需求

地緣政治與政策不確定性催生的避險需求。全球性風險事件會觸發市場的避險情緒，而黃金的避險屬性決定金價將隨避險情緒提升而走強。以標普500波動率指數（VIX）即恐慌指數來衡量市場避險情緒，VIX指數短期飆升時，黃金價格往往出現短期脈衝式上漲，比如1998年金融危機、2001年互聯網泡沫和911」事件、2008年次貸危機、2011年歐債危機、2016年英國脱歐、2020年新冠疫情暴發、2022年俄烏衝突、2025年「對等關税」等。

當前全球秩序正處於深刻調整期，從地區衝突到大國博弈，不確定性有增無減。特朗普政府提出的關税政策、格陵蘭島事件與北約裂痕，以及委內瑞拉風波等地緣事件，都加劇了市場的避險情緒。在這種環境下，黃金作為跨越主權信用的「信任公約數」，其價值被市場重新定價和追捧。

此外，金融市場的自我強化機制也不容忽視。當上述基本面邏輯被市場廣泛認可后，金價上漲本身會吸引更多趨勢性資金關注，形成「上漲、吸引資金、進一步上漲」的正反饋循環。上漲本就能成為上漲的理由，這在情緒層面顯著放大了初始驅動因素的影響力。

「黑天鵝」事件本身較難預測，不改變經濟基本面的戰爭不改變金價中樞，避險情緒來得快去得也快；對經濟造成實質影響的事件就不能僅僅交易避險情緒，涉及是否調整對經濟前景的判斷，例如俄烏衝突對大宗商品和國際地緣政治格局的改變便是長期的。

另外，風險事件給經濟金融體系帶來的傷害是需要長時間去消化的，比如需要貨幣寬松解決衰退問題，往往帶來通脹上行，黃金反而迎來中長期投資機會。

3.資產配置覺醒：從「首飾箱」到「投資池」

投資需求正從兩個維度爆發：一是民間「資產再配置」，隨着房地產等傳統資產預期改變，黃金在居民資產負債表中的地位悄然提升，尤其受到年輕一代的青睞。統計顯示，個人投資者在黃金ETF中的持倉佔比自2023年起便持續攀升，截至2025年半年報，個人投資者持倉比例已達85.76%，較上年6月末同比提升11.96%，個人資金已經成為推動黃金ETF規模擴大的核心力量。

二是金融機構「開閘放水」，監管政策已明確允許保險、理財等資管機構配置黃金資產。據測算，僅保險資金未來配置比例每提升1%，即可帶來近3000億元的潛在增量。市場數據印證了這一趨勢：2023—2025年，國內黃金ETF機構持倉佔比從25%躍升至40%，銀行黃金理財發行量年均增長超50%。參考國際水平，中國金融機構黃金配置比例仍處低位，長期資金入場通道的打開，將持續為黃金市場注入活水。

二、近期利好釋放

利好1：中國：研究將貿易量大、容易變現的銅精礦納入儲備範圍

2月3日，在今日中國有色金屬工業協會舉行的2025年有色金屬工業經濟運行情況新聞發佈會上，中國有色金屬工業協會副祕書長段紹甫表示，完善銅資源儲備體系建設，一方面擴大國家銅戰略儲備規模，另一方面探索進行商業儲備機制，通過財政貼息等方式選擇國有骨干企業試行商業儲備。此外，除了儲備精煉銅之外，也可研究將貿易量大、容易變現的銅精礦納入儲備範圍。

相關分析指出，將銅精礦納入儲備，有助於中國掌握銅產業鏈上游主動權，減輕冶煉企業原料成本壓力，強化供應鏈安全。該舉措與11部門聯合發佈的《銅產業高質量發展實施方案（2025—2027年）》協同，促進銅產業高質量發展，短期內有望提振市場情緒，推動價格起到支撐作用。

利好2：美啟動「金庫計劃」

美國總統特朗普計劃啟動一項戰略關鍵礦產儲備項目「金庫計劃」（Project Vault），初始資金規模達120億美元，旨在保護美國製造商免受供應衝擊的影響。美國國務院公告，2月4日，美國國務卿魯比奧將在華盛頓舉辦首屆關鍵礦產部長會議。美國將歡迎來自各方的代表團，以推進集體努力，加強並多元化關鍵礦產供應鏈。

相關分析指出，「金庫計劃」通過戰略儲備機制，為美國關鍵礦產供應鏈提供「安全墊」，短期提振市場情緒並推高稀土、鎵、鎳等金屬礦產價格，中期穩定供應波動，長期可能重塑全球定價權，但其效果取決於政策落地進度、企業參與度及國際博弈結果。

以上消息來看，隨着大國博弈加劇，有色礦產資源的戰略地位越發重要，有色板塊價格起到強大的支撐作用，有望推升價格走強。

三、明確角色：你是消費者，還是投資者？

1.如果你是‌實物黃金持有者‌（金飾、金條）

剛需購買者‌（如婚嫁、送禮）：當前價格已從高位回落，可考慮分批買入。但注意金店飾品溢價高（約15%—20%），若以保值為目的，建議優先選擇銀行投資金條。

考慮變現者‌：非急用錢不建議此時出手。如需變現，務必選擇銀行或品牌金店回購，避免被小作坊壓價。

2.如果你是‌投資型持有者‌（紙黃金、ETF、現貨黃金）

黃金ETF‌：交易便捷，可直接通過證券賬户買賣，價格緊跟國際金價波動，適合有股市投資經驗的用户。可作為資產配置的核心倉位長期持有，在金價波動中保持投資定力，避免頻繁操作。

銀行積存金/紙黃金‌：成本較低（無實物交割費用），投資門檻低（支持小額定投），風險相對可控，適合穩健型投資者。建議採用分批買入策略，通過定期定額投資分散市場風險，避免一次性投入帶來的價格波動影響。

‌倉位建議‌：黃金佔家庭總資產比例建議控制在5%—15%，避免單一資產風險。

下面為市場主流黃金投資方式對比

四、如何投資？

逢低分批建倉，拒絕「一把梭哈」‌

機構投資者也採用分階段建倉策略。可設定目標區間，分批買入，拉平成本。

緊盯核心變量：美聯儲與央行購金‌

美聯儲政策‌：是否降息直接影響實際利率，進而影響黃金吸引力。關注非農數據、CPI等關鍵指標。

全球央行購金潮‌：去美元化背景下，各國央行持續增持黃金，是中長期支撐金價的結構性力量。

長期邏輯未變，黃金上漲邏輯仍在‌

儘管短期仍有波動調整壓力，但支撐黃金上漲的「三大buff」仍在，地緣政治、國際貿易局勢不確定性，全球央行持續購金及美聯儲降息周期延續，對於近日回調，專業人士分析指出，從短期來看，金價在經歷情緒驅動的飆升后，正迴歸基本面定價邏輯，波動加劇將成為高位震盪的新常態。今年金價的運行與往年相比較為複雜，需要高度重視金銀價格之間的聯動效果，同時兼顧市場通脹預期變化、市場避險情緒波動。

德意志銀行稱，近期的下跌並不預示着持久的趨勢轉變，金價仍料將漲至每盎司6000美元的目標位。分析師Micheal Hsueh在2月2日的報告中寫道，包括央行買盤在內，黃金的所謂主題驅動因素「依然積極，我們認為投資者配置黃金的理由將不會有變」。市場狀況似乎並不支持價格持續逆轉。

摩根大通預測，黃金仍是一種靈活多元的投資組合對衝工具，當前投資者需求仍高於其此前預期。今年各國央行與投資者的黃金需求規模足以推動金價在2026年底前升至每盎司6300美元。

近日黃金市場的劇烈波動，更像一場對投機情緒與脆弱槓桿的洗禮。它不僅無損黃金長期的牛市邏輯，反而通過一次深蹲，為投資者創造了更從容佈局這一戰略資產的珍貴窗口。貨幣信用演變、去美元化浪潮、地緣格局重塑——驅動黃金的三大深層邏輯依舊堅實，並在全球秩序重組中持續深化。投資者不妨保持戰略定力，以資產配置的視角，借市場波動的節奏，在價值區域從容佈局，共同參與這場屬於黃金的長期價值重估。

五、相關產品

1.黃金ETF華夏（518850）直接追蹤金價，一手對應1克實物黃金，由於能避免投資實物黃金和複雜黃金期貨帶來的麻煩，且支持T+0交易（買入當天就能賣出），因此受到不少投資者的喜愛。

2.有色金屬ETF基金（516650）跟蹤中證細分有色金屬產業主題指數，聚焦黃金及銅鋁等工業金屬、稀土與鎢鉬等小金屬，其金銅鋁含量合計61.29%全市場最高的ETF！數據來源：iFinD，截至2025.12.31，行業佔比按申萬三級行業劃分，含量對比指數分別為有色金屬(000819)、工業有色(H11059)、國證有色(399395)、有色礦業(931892)、中證有色(930708)）

3.黃金股ETF（159562）跟蹤中證滬深港黃金產業股票指數，因金礦開採成本剛性，金價上漲帶動利潤增長，疊加金礦公司產量擴張，業績增速遠超金價漲幅，因此黃金股彈性顯著高於金價。隨着近日板塊調整，黃金股有望迎來配置窗口期。

值得注意的是，黃金ETF華夏（518850）和黃金股ETF（159562）管理費加託管費合計0.2%的費率在同類產品中處於最低水平，助力投資人以更低成本參與黃金行情。