電話會總結 ｜ Columbia(COLM)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Columbia Sportswear業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **2025年第四季度業績：** - 淨銷售額：11億美元，同比下降2% - 毛利率：51.6%，同比擴張50個基點 - SG&A費用：同比增長3% - 營銷支出佔淨銷售額比例：6.5%，高於去年的5.9% **2025年全年業績：** - 淨銷售額：34億美元，同比增長1% - 現金及現金等價物：7.91億美元 - 債務：無未償債務 - 股東回報：通過股票回購返還2.01億美元，通過股息返還6600萬美元 - 品牌減值費用：2900萬美元（Crown Mount Hardware品牌一次性減值） ## 2. 財務指標變化 **收入結構變化：** - 批發淨銷售額：同比下降7% - 直接面向消費者銷售：同比增長1% - 美國淨銷售額：同比下降8% - 國際銷售額：各主要地區均實現增長（按固定匯率計算） **盈利能力變化：** - 毛利率提升主要得益於庫存更清潔、促銷活動減少，抵消了美國關税增加的負面影響 - 營業利潤率因未緩解的關税影響、品牌減值和營銷支出增加而收縮 - SG&A費用增長主要由直接面向消費者費用增加和利潤改善計劃相關的一次性費用推動 **現金流和資產負債表：** - 維持強勁的資產負債表，年末現金充裕且無債務 - 庫存水平：年末基本持平，被描述為健康水平 - 持續向股東返還現金，體現了公司對股東價值的承諾

業績指引與展望

• 2026年全年淨銷售額預期增長1%-3%，外匯因素將提供0.5%-1%的順風，超過80%的2026年秋季全球預訂訂單已確定，預計下半年全球批發淨銷售額將增長至中個位數百分比

• 2026年毛利率預計收縮50-70個基點至49.8%-50%，主要受未緩解的美國關税成本增量影響，公司已採取春季和秋季美國市場高個位數百分比的價格上漲來緩解關税影響

• 2026年運營利潤率預期為0.2%-6.9%，儘管面臨持續的關税阻力，但相比2025年仍有改善，每股收益預期範圍為3.20-3.65美元，包括外匯變化帶來的約0.10美元正面影響

• 2026年第一季度淨銷售額預計下降2.5%-4%，每股收益預期為0.29-0.37美元，主要受毛利率下降和SG&A費用去槓桿化影響

• SG&A費用預計增長但增速低於淨銷售額增長率，反映此前執行和計劃中的成本削減措施效果，部分被國際戰略投資和維持加速營銷支出所抵消

• 營銷支出將維持在淨銷售額的6.4%水平，相比2025年的6.5%略有下降，但仍高於2024年的5.9%，以支持加速增長戰略

• 美國批發業務預計在下半年恢復增長，包括所有品牌的增長，國際市場預計繼續跑贏美國市場，中國、歐洲和分銷商業務保持增長勢頭

• 庫存狀況健康且基本持平，儘管包含了美國關税成本的增加，公司年末現金及等價物7.91億美元，無債務負擔

分業務和產品線業績表現

• Columbia品牌在國際市場表現強勁，中國市場實現低雙位數增長，日本增長高個位數，韓國增長低個位數，拉美亞太分銷市場增長高十位數，EMEA增長3%，加拿大增長3%，但美國市場下降8%，主要受批發業務下滑和提前發貨影響

• 新興品牌表現分化，prAna品牌淨銷售額增長6%，主要得益於直營渠道增長和產品線更新；SOREL品牌淨銷售額下降18%，受發貨時間和清倉活動減少影響；Mountain Hardwear品牌淨銷售額下降5%，主要因清倉活動低於去年同期水平

• 產品創新方面，Amaze Puff系列在秋季表現出色，OutDry Extreme技術在無PFAS環境下提供行業領先的防水性能，Rock Pant系列推出Rock Light新品，包括具有差異化彈性腰帶的Rocklite短褲，春季產品線涵蓋從高性能徒步、釣魚、越野跑到當代户外生活方式的多樣化產品

• 營銷策略"Engineered for Whatever"活動成功提升品牌知名度和搜索量，通過Flat Earther和Nature Calls等創新營銷活動吸引年輕消費者，營銷支出佔淨銷售額比例從5.9%提升至6.5%，2026年計劃維持在6.4%

• 渠道結構方面，批發淨銷售額下降7%，直營渠道淨銷售額增長1%，美國直營業務下降低個位數，電商同樣下降低個位數，公司計劃2026年在美國新開店鋪數量與關閉數量基本持平，繼續優化門店組合

市場/行業競爭格局

• Columbia在美國市場面臨激烈競爭壓力，美國業務連續下滑，第四季度美國淨銷售額下降8%，批發業務下降高十位數百分比，顯示在本土市場競爭中處於劣勢地位，需要通過"Engineered for Whatever"營銷策略和產品創新來重新獲得年輕消費者關注。

• Eddie Bauer計劃關閉北美200家門店為Columbia提供市場機會，管理層認為Eddie Bauer品牌定價通常低於Columbia，其退出將為Columbia在户外用品零售渠道中承擔更多業務責任創造空間，有助於獲得原Eddie Bauer消費者羣體。

• 國際市場成為Columbia競爭優勢所在，中國市場實現低雙位數增長，日本增長高個位數，韓國、歐洲等市場均實現正增長，顯示Columbia在海外市場的品牌競爭力強於美國本土，國際業務增長速度預計將繼續超越美國市場。

• 關税政策成為行業競爭的重要變量，Columbia面臨3億美元未緩解關税成本壓力，被迫在美國市場實施高個位數價格上漲，這可能影響與競爭對手的價格競爭力，零售商對關税引發的價格上漲保持謹慎態度，擔心消費者需求彈性。

• 營銷投入成為品牌競爭關鍵因素，Columbia將營銷支出佔淨銷售額比例從5.9%提升至6.5%，通過差異化營銷活動如"Flat Earther"和"Nature Calls"等創新campaign打造品牌聲量，在競爭激烈的户外用品市場中尋求突破和差異化定位。

公司面臨的風險和挑戰

• 關税衝擊持續加劇，2026年預計面臨約1億美元的未緩解關税成本，毛利率預計收縮50-70個基點至49.8%-50%，對盈利能力構成重大壓力

• 美國市場表現疲軟，批發業務連續下滑，第四季度同比下降高十位數百分比，整體美國淨銷售額下降8%，成為公司最具挑戰性的市場

• 消費者對大幅漲價的接受度存在不確定性，公司計劃在美國市場實施高個位數百分比的價格上漲以抵消關税影響，但零售商對此持謹慎態度，可能抑制需求和銷量增長

• 第一季度業績預期疲軟，淨銷售額預計下降2.5%-4%，每股收益僅為0.29-0.37美元，反映出SG&A費用去槓桿化和毛利率下降的雙重壓力

• 新興品牌表現分化，SOREL品牌淨銷售額下降18%，Mountain Hardwear下降5%，主要受發貨時間調整和清倉活動減少影響

• 庫存供應受限問題，由於關税公告后公司謹慎削減2025年秋季庫存採購，導致部分需求無法滿足，影響銷售表現

• 天氣因素對業務影響巨大，異常温暖的天氣抑制了對季節性產品的需求，特別是在國際直營市場

• 零售渠道面臨挑戰，美國實體店客流量下降，購物中心表現疲軟，臨時清倉店數量從去年的28家減少至8家

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Timothy P. Boyle（董事長兼CEO）**：整體口吻積極但帶有坦誠的反思。承認"2025年財務表現未達到我個人的增長和盈利目標"，但對未來充滿信心。多次使用"excited"、"thrilled"、"encouraged"等積極詞匯描述品牌策略和產品表現。對"Engineered for Whatever"營銷活動和Amaze系列產品表現出強烈自豪感，認為這些創新營銷手段"沒有其他競爭對手能做到"。對國際市場增長和訂單簿表現持樂觀態度，但對關税影響保持謹慎。

• **Jim Swanson（CFO）**：口吻專業且務實，情緒相對中性偏謹慎。在討論關税影響時表現出明顯的擔憂，特別提到"毛利率將受到不成比例的影響，尤其是年初"。對價格上漲的消費者反應表示不確定性，稱其為"關鍵風險"。在回答財務指標問題時保持客觀，但對成本控制和運營效率改善表現出信心。

• **Joe Boyle（聯席總裁）**：作為新任聯席總裁，在此次電話會議中發言較少，主要由Timothy P. Boyle介紹其新角色。

• **Peter Bragdon（聯席總裁）**：同樣作為新任聯席總裁，在會議中確認了國際市場將引領增長，包括中國、歐洲和拉丁美洲亞太地區，語調專業且對國際業務發展持積極態度。

• **Reed Anderson（投資者關係總監）**：口吻專業中性，主要負責會議流程管理和標準化披露聲明，未表達個人情緒傾向。

分析師提問&高管回答

• 根據Columbia業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：業務發展趨勢及訂單情況 **分析師提問**：Bob Drbul詢問公司在12月至2月期間的業務發展趨勢，以及85%完成的訂單簿的最新情況。 **管理層回答**：CEO Tim Boyle表示對訂單情況非常鼓舞，雖然公司在春季26年銷售期採取了謹慎態度，但趨勢良好。目前美國庫存應該很低，看到了很好的發展前景，包括Amaze系列的出色表現。 ### 2. 分析師提問：營銷投入水平評估 **分析師提問**：Bob Drbul詢問2025年的品牌廣告投入是否達到合適水平，以及品牌資產進展的更多指標。 **管理層回答**：Tim Boyle認為可以投入更多，但不需要大幅增加。公司找到了高效的方式獲得關注。CFO Jim Swanson補充，營銷支出從5.9%增至6.5%，2026年計劃維持在6.4%。 ### 3. 分析師提問：Eddie Bauer關店影響 **分析師提問**：Laurent Vasilescu詢問Eddie Bauer可能關閉200家店鋪對Columbia的影響和重疊情況。 **管理層回答**：Tim Boyle表示Eddie Bauer品牌定價通常比Columbia低一檔，隨着其退出市場，Columbia有望承接更多户外消費者的業務。 ### 4. 分析師提問：毛利率和關税影響 **分析師提問**：Laurent Vasilescu詢問2026財年約1億美元未緩解關税成本的季度分佈情況。 **管理層回答**：Jim Swanson解釋關税影響在年初會不成比例地衝擊毛利率，特別是第一季度，因為秋冬商品沒有漲價。后半年價格上漲的效果會更明顯。 ### 5. 分析師提問：美國市場健康狀況 **分析師提問**：Peter McGoldrick詢問美國市場的健康狀況，以及年度指引中的增長預期。 **管理層回答**：Tim Boyle表示年度預估包括較弱的上半年和更強勁的下半年，公司掌握了80%以上的秋季訂單簿。Jim Swanson補充，第四季度美國批發業務下降主要由發貨時間和較低訂單量造成。 ### 6. 分析師提問：訂單簿改善機會 **分析師提問**：Mitch Kummetz詢問考慮到當前的渠道庫存和寒冷天氣，訂單簿是否有改善機會。 **管理層回答**：Tim Boyle表示天氣對公司影響很大，預計可能獲得小幅提升，但零售商仍在評估關税影響，市場仍相當謹慎。 ### 7. 分析師提問：秋季訂單簿地區分佈 **分析師提問**：Tracy Cogan詢問支持中個位數增長的秋季訂單簿的地區分佈情況。 **管理層回答**：Tim Boyle表示美國業務改善最大，國際業務表現強勁並將繼續超越美國。Jim Swanson補充，國際市場將超越美國增長，美國將實現低至中個位數增長。 ### 8. 分析師提問：美國批發轉換率改善 **分析師提問**：Mauricio Serna詢問2025年秋季美國批發訂單"更好轉換"的含義。 **管理層回答**：Jim Swanson解釋這包括取消率、重新訂購率和補貨指標的改善，這是幾個季度以來表現最好的一季，主要由於庫存緊張和新產品系列的良好銷售。 ### 9. 分析師提問：銷售數據對比 **分析師提問**：Tom Nikic詢問美國批發的銷售情況以及銷售流出與銷售流入的對比。 **管理層回答**：Tim Boyle表示銷售流出相當好，這增強了對2026年秋季訂單簿的信心。Jim Swanson補充，儘管銷售流入較低，但銷售流出實際上更好，市場庫存相當乾淨。 **總體分析師情緒**：分析師們對Columbia的關注點主要集中在關税影響、美國市場復甦、營銷投資效果和訂單簿健康狀況。雖然對短期挑戰表示關切，但對公司的長期戰略和國際市場表現持相對積極態度。

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