電話會總結 ｜ Match Group(MTCH)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Match Group業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **Q4 2025財務表現：** - 總營收：8.78億美元，同比增長2%，匯率中性基礎上持平 - 調整后EBITDA：3.7億美元，同比增長14%，調整后EBITDA利潤率為42%（剔除特殊項目后為41%） - 自由現金流：2025全年超過10億美元 **2025全年財務表現：** - 總營收：35億美元，同比持平（匯率中性基礎上也持平） - 調整后EBITDA：12億美元，同比下降1%，調整后EBITDA利潤率為35%（剔除法律和解、重組成本及洛杉磯辦公樓出售收益后為38%） - 經營現金流：11億美元 - 自由現金流：10億美元 **各業務板塊Q4表現：** - Tinder直接營收：4.64億美元，同比下降3%（匯率中性基礎上下降5%） - Hinge直接營收：1.86億美元，同比增長26%（匯率中性基礎上增長24%） - E&E直接營收：1.45億美元，同比下降7%（匯率中性基礎上下降9%） - Match Group Asia直接營收：6600萬美元，同比下降2%（匯率中性基礎上下降1%） ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - Q4總費用同比下降7% - 營收成本佔總營收比例為25%，同比下降2個百分點，主要受益於替代支付方式節省的成本 - 一般管理費用同比下降22%，佔總營收比例降至10%，主要因洛杉磯辦公樓出售收益和法律費用減少 - 銷售營銷費用同比增長4%，但佔總營收比例保持在17% **現金流和資本配置：** - 2025年股票回購：7.89億美元，回購2470萬股，平均價格32美元/股 - 2025年股息支付：1.86億美元 - Q4股票回購：2.39億美元，回購730萬股，平均價格33美元/股 - 稀釋股數同比減少7% **財務槓桿：** - 過去12個月總槓桿率：3.2倍 - Q4淨槓桿率：2.4倍 - 現金及現金等價物：10億美元 **用户和收入指標：** - 總付費用户數：1380萬，同比下降5% - 每付費用户收入(RPP)：20.72美元，同比增長7% - Tinder付費用户：880萬，同比下降8%；RPP增長5%至17.63美元 - Hinge付費用户：190萬，同比增長17%；RPP增長8%至32.96美元

業績指引與展望

• 2026年第一季度指引：總營收預計8.5-8.6億美元，同比增長2%-3%（匯率中性基礎上下降1%至持平）；調整后EBITDA預計3.15-3.2億美元，利潤率37%；Tinder用户體驗測試預計對直接營收產生600萬美元負面影響。

• 2026年全年營收預期：總營收34.1-35.35億美元，中位數基本持平；匯率提供1個百分點順風，但Tinder用户體驗測試帶來1.5個百分點逆風，FaceCheck全面推出帶來1個百分點逆風。

• 2026年全年利潤率展望：調整后EBITDA預計12.8-13.25億美元，利潤率37.5%；基於當前App Store政策，替代支付方式預計節省約1.1億美元調整后EBITDA。

• 2026年自由現金流預測：預計10.85-11.35億美元，同比增長8%，自由現金流轉換率85%；股權激勵費用預計2.5-2.6億美元，資本支出預計5500-6500萬美元。

• 各業務板塊營收預期：Tinder直接營收預計下降幅度與2025年相似（約4%），調整后EBITDA利潤率約50%；Hinge營收預計增長20%-25%，利潤率30%-40%；E&E營收預計下降低兩位數，利潤率擴張至高20%；亞洲業務營收預計下降高個位數。

• 營銷投入計劃：Tinder營銷預算增加5000萬美元至約2.3億美元，支持產品轉型和用户增長；用户體驗改進預算6000萬美元，年化投入節奏持續。

• 資本配置策略：計劃使用100%自由現金流進行股票回購、分紅和員工股權獎勵淨結算；季度股息提高至每股0.20美元，增幅5%；預計2026年稀釋股份數量減少7%。

• 季度利潤率節奏：第一季度利潤率37%，第二、三季度相似，第四季度隨營銷支出減少而提升，全年達到37.5%；有效税率預計約19%。

分業務和產品線業績表現

• Tinder業務表現出復甦跡象，Q4直接收入4.64億美元，同比下降3%，付費用户880萬人，同比下降8%，但每付費用户收入(RPP)增長5%至17.63美元；全球火花覆蓋率從2024年12月的同比下降1%改善至2025年12月的同比增長4%，新註冊用户趨勢從Q2的同比下降12%改善至Q4的同比下降5%

• Hinge繼續保持強勁增長勢頭，Q4直接收入1.86億美元，同比增長26%，付費用户190萬人，同比增長17%，RPP增長8%至32.96美元；歐洲擴張市場月活躍用户超過330萬，預計2026年在這些市場實現超過1億美元直接收入，併成功進入墨西哥和巴西市場，計劃2026年擴展至阿根廷、智利、祕魯和印度

• E&E(Evergreen and Emerging)業務面臨挑戰，Q4直接收入1.45億美元，同比下降7%，付費用户210萬人，同比下降14%，主要受親和品牌(如Chispa、BLK等)增長放緩影響；Match Group Asia業務Q4直接收入6600萬美元，同比下降2%，主要受Azar在土耳其的使用限制影響

• 公司實施"一個MG"協調策略，統一各品牌的市場進入策略，並基於用户需求將產品組合定位為"樂趣"(Tinder主導)、"專注"(Hinge主導)和"熟悉度"(親和品牌)三個維度，為未來增長、併購和孵化項目提供戰略框架

市場/行業競爭格局

• **約會應用市場呈現明顯分化格局**：Tinder主導"娛樂化、低壓力社交連接"的Fun端市場，而Hinge在"專注尋找長期關係"的Focus端市場確立領導地位，公司通過差異化定位避免內部品牌競爭，Focus端市場因用户付費意願更強、可支配收入更高而具備更大貨幣化潛力。

• **國際市場擴張成為關鍵競爭戰場**：Hinge在歐洲12個國家成為下載量第一的約會應用，2025年底歐洲擴張市場MAU達330萬（較發佈時的20萬大幅增長），預計2026年這些市場將貢獻超1億美元直接收入；同時快速進入拉美市場，在墨西哥和巴西已成為第二大下載約會應用。

• **AI技術和安全功能成為差異化競爭優勢**：FaceCheck面部驗證技術在Tinder上線后使惡意用户互動減少50%以上，該技術將在2026年全球推廣至Tinder和Hinge主要市場；AI驅動的推薦算法、Chemistry功能等創新產品幫助解決用户痛點，提升用户體驗和留存率。

• **營銷策略向效果導向轉變**：基於Project Prism全品牌營銷效果分析，公司將營銷重點從品牌認知的漏斗頂端轉向用户獲取的漏斗底端，Tinder營銷預算增加5000萬美元至2.3億美元，更多采用TikTok、Instagram上的真實用户生成內容等精準營銷方式。

• **細分市場面臨挑戰需要產品重塑**：Evergreen & Emerging業務中的族裔細分約會應用（如面向西班牙裔的Chispa、面向黑人的BLK等）出現用户流失，公司正將這些應用從滑動模式轉向垂直檔案模式以重新獲得產品市場契合度；Match Group Asia受到Azar在土耳其被禁等因素影響收入下滑。

公司面臨的風險和挑戰

• Tinder用户流失和收入下滑風險：Tinder在2025年直接收入下降4%，付費用户減少8%，月活躍用户下降9%，新用户註冊仍同比下降5%，雖有改善但仍處於負增長狀態，產品轉型期間收入壓力持續。

• 產品改進的短期收入衝擊：為改善用户體驗而進行的產品測試和功能調整（如FaceCheck、推薦算法優化等）在2026年預計將帶來約60百萬美元的收入負面影響，存在改進措施效果不及預期的風險。

• 營銷投入回報不確定性：Tinder營銷預算從180百萬美元增加至230百萬美元，從品牌營銷轉向效果營銷的策略調整存在執行風險，投資回報率有待驗證。

• 細分業務表現疲軟：E&E業務收入下降7%，付費用户減少14%；Match Group Asia收入下降2%，特別是Azar在土耳其的禁用問題仍未解決，影響整體業務表現。

• 國際擴張執行挑戰：Hinge雖在歐洲、拉美等市場快速增長，但從用户增長到收入變現需要較長時間，新市場的本地化運營和競爭壓力可能影響擴張效果。

• 監管和平臺政策風險：面臨App Store政策變化、Epic Games訴蘋果案件等監管不確定性，可能影響替代支付方式節省的110百萬美元EBITDA收益。

• 用户行為和市場競爭壓力：Gen Z用户對約會應用存在疲勞感，要求更高的匹配質量和真實性，同時面臨其他社交平臺的競爭，用户獲取和留存難度增加。

• 財務槓桿和現金流管理：儘管現金流強勁，但需要平衡產品投資、營銷支出、股票回購和分紅等多項資金需求，同時管理3.2倍的總槓桿率。

公司高管評論

• 根據Match Group業績會實錄，以下是高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Spencer Rascoff（CEO）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在談到Tinder轉型時展現出堅定信心，多次強調"我對這些趨勢非常鼓舞"、"給了我很大信心"等積極表述。對於產品改進數據（如Sparks指標改善、MAU下降幅度收窄）表現出明顯的自豪感。在討論收入短期犧牲時保持理性和耐心，強調"這是值得的權衡"。對Hinge的國際擴張表現出強烈信心，稱其為"exceptional performance"。在回答分析師問題時表現專業且詳細，經常提供具體數據支撐觀點，顯示出對業務細節的深度掌控。

• **Steven Bailey（CFO）**：展現出穩健務實的財務管理風格。在討論指引時保持保守謹慎的態度，多次強調"我們認為這是謹慎的"、"我們認為這些都是必要的投資"。對成本控制和資本配置表現出專業自信，特別是在談到股票回購和股息政策時語氣堅定。在解釋收入下降原因時保持客觀中性，將其歸因為戰略性投資而非業務問題。對長期盈利能力保持樂觀，強調"我們不認為這些用户回饋會對Tinder的盈利能力造成結構性改變"。

• **Tanny Shelburne（投資者關係主管）**：僅在開場進行標準的法律聲明，語氣專業中性，未表現出明顯的情緒傾向。

分析師提問&高管回答

• 基於Match Group業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 分析師提問：Project Aurora項目的具體學習成果以及如何推廣到其他市場？第四季度新註冊用户改善與Sparks增長之間的關係？ **管理層回答：** Aurora項目在澳大利亞取得顯著成效，Sparks從下降14%改善至下降8%，MAU從下降12%改善至下降9%。項目中的FaceCheck已全球推廣，營銷策略也從品牌營銷轉向效果營銷。產品改進首先體現在漏斗底部的Sparks指標，然后逐步影響MAU和新註冊用户。 ### 2. 分析師提問：15個國家用户參與度改善的驅動因素？用户體驗阻力為何低於預期？ **管理層回答：** 韓國MAU從下降8%轉為增長2%，日本從下降12%改善至下降6%。主要驅動因素包括：推薦算法改進、DoubleDate功能、FaceCheck安全驗證和營銷優化。收入影響低於預期主要因為團隊善於迭代優化，如FaceCheck從10%收入衝擊降至1%。 ### 3. 分析師提問：如何衡量女性用户相關性改善？從用户指標改善到付費用户增長的時間滯后？ **管理層回答：** 48%的美國Z世代女性將DoubleDate視為使用Tinder的獨特理由，澳大利亞女性MAU增長超過整體MAU增長。預計隨着2026年MAU趨勢改善，付費用户趨勢也將在全年逐步改善。 ### 4. 分析師提問：Hinge領導層變動和投資組合戰略框架的影響？ **管理層回答：** Hinge CEO變動平穩過渡，Jackie無縫接任。投資組合按"樂趣、專注、熟悉度"三維度重新定位，Hinge在"專注"領域具有巨大潛力，目標用户羣體更廣泛且付費意願更強。 ### 5. 分析師提問：新註冊用户改善的主要來源？Chemistry功能的用户行為學習？ **管理層回答：** 新註冊來源多樣化：營銷推廣、DoubleDate邀請好友、有機社交媒體傳播。Chemistry功能通過AI交互和相機膠捲集成解決"滑動疲勞"問題，幫助用户更快獲得匹配。 ### 6. 分析師提問：2026年指引的上行風險因素？Tinder 50%的EBITDA利潤率是否為長期常態？ **管理層回答：** 收入持平主要因三大因素：E&E和亞洲業務疲軟（3個百分點阻力）、Tinder用户測試（1.5個百分點）、FaceCheck全球推廣（1個百分點）。用户回饋不會結構性改變Tinder盈利能力，澳大利亞數據顯示每MAU收入基本持平。 ### 7. 分析師提問：如何平衡股票回購/股息與產品投資的激進程度？Project Prism的早期學習？ **管理層回答：** 憑藉強勁盈利能力同時進行五項投資：增加Tinder營銷預算、用户回饋預算6000萬美元、Hinge全面投資、7%股票回購和股息增長。Prism分析顯示效果營銷優於品牌營銷，指導了5000萬美元營銷預算增加。 ### 8. 分析師提問：為什麼選擇5000萬美元營銷預算增加？如果效果良好是否會中途調整？ **管理層回答：** 基於實時ROI數據持續調整營銷決策，每三天評估一次全球數據。如果ROI不佳會收縮，效果良好會評估進一步調整，但目前預算是最可能的全年情況。 ### 9. 分析師提問：Hinge在新市場的貨幣化時間線？墨西哥和巴西的早期學習？ **管理層回答：** 新市場貨幣化需要時間，歐洲擴張是最佳案例研究。2026年歐洲擴張市場預計貢獻1億美元收入。拉美市場2026年甚至2027年都不會成為主要收入貢獻者。現在採用"一個MG"協調策略，比過去更加統一高效。

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