電話會總結 ｜ NGL Energy(NGL)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據NGL Energy業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **調整后EBITDA表現：** - 總體調整后EBITDA為1.725億美元，同比增長9.2%（上年同期1.58億美元） - 水處理解決方案部門調整后EBITDA為1.545億美元，同比大幅增長16.5%（上年同期1.327億美元） - 原油物流部門調整后EBITDA為1,540萬美元，同比下降（上年同期1,730萬美元） - 液體物流部門調整后EBITDA為1,520萬美元，同比下降（上年同期1,860萬美元） **運營指標：** - 物理水處理量達到每日307萬桶，同比增長17.1%（上年同期每日260萬桶） - 總付費處理量為每日313萬桶，同比增長約7%（上年同期每日291萬桶） - 水處理解決方案部門運營費用為每桶0.18美元，受益於非經常性費用削減 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力改善：** - 調整后EBITDA同比增長9.2%，主要由水處理業務驅動 - 水處理部門EBITDA增長16.5%，顯示核心業務強勁增長 - 運營效率提升，單位運營成本下降 **業務結構調整影響：** - 原油物流和液體物流部門EBITDA均出現下降 - 液體物流部門通過資產剝離進行戰略重組，出售了批發丙烷業務和17個終端 - 退出成品油業務，關閉生物柴油營銷業務 **槓桿率改善：** - 槓桿率降至4.0倍左右的低位，為資本配置提供更大靈活性 **資本支出：** - 第二和第三季度增長資本支出增加超過1億美元，用於新客户項目建設，這些項目現已投入使用

業績指引與展望

• 全年EBITDA指引：維持2026財年EBITDA指引在6.5-6.6億美元區間，預計2027財年首次突破7億美元大關，這將是公司歷史上首次達到該水平。

• 水處理業務增長預期：新簽署的合同量已開始產生收入，為2027財年強勁開局奠定基礎，預計水處理解決方案業務將繼續成為主要增長驅動力。

• 資本支出展望：第二、三季度增長資本支出超過1億美元用於新客户項目，這些項目現已投入運營並開始貢獻收益，未來資本支出將主要聚焦內部增長項目。

• 運營費用優化：水處理業務運營費用降至每桶0.18美元，受益於非經常性費用削減，AI機器學習項目預計將在本日曆年開始貢獻運營效率提升。

• 現金流季節性消除：通過業務結構調整和合同安排優化，公司現金流季節性波動將被有效消除，提高現金流的一致性和可預測性。

• 槓桿率改善：槓桿率已降至4.0倍左右的低位，為資本配置提供更大靈活性，近期將優先贖回更多D類優先股。

• 合同保障收入：超過150萬桶/日的處理量受MVC或CBC合同保護，即使物理處理量下降也能確保收入，為業績穩定性提供保障。

• 業務聚焦轉型：公司正向以水處理解決方案為主導的業務模式轉型，通過剝離非水處理資產來集中資源和提升盈利能力。

分業務和產品線業績表現

• 水處理解決方案業務成為核心增長引擎，調整后EBITDA達1.545億美元，同比增長16.5%，物理水處理量創紀錄達到每日307萬桶，同比增長17.1%，超過150萬桶/日的處理量已簽署最低量承諾合同或產能承諾合同，為業務提供穩定收入保障

• 原油物流業務表現承壓，Grand Mesa管道調整后EBITDA為1540萬美元，同比下降，儘管物理運輸量從每日6.1萬桶增至8.5萬桶，但因油價下跌和高費率承諾生產商減量導致利潤率下滑

• 液體物流業務完成重大戰略重組，調整后EBITDA為1520萬美元，同比下降，已出售批發丙烷業務和17個NGL終端，退出成品油和生物柴油營銷業務，目前專注於Centennial丁烷調和業務

• 公司正向水處理解決方案主導型企業轉型，通過剝離非水處理資產和擴大水處理業務版圖，有效消除現金流季節性波動，提高收入的一致性和可預測性

• 技術創新驅動業務優化，正在實施第二年的AI機器學習項目，利用SCADA系統數據識別增收降本機會，同時與Natura Resources簽署核能熱脱鹽技術合作備忘錄，推進大規模水處理長期戰略目標

市場/行業競爭格局

• 德拉華盆地整合加速，大型生產商主導地位增強，私募股權支持的生產商數量減少，行業活動水平趨於穩定，為NGL等水處理服務商提供了更可預測的業務環境和長期合同機會。

• 水處理行業競爭激烈，NGL通過差異化定位獲得優勢——專注於注水處理而非回收利用，當競爭對手的回收業務因壓裂作業暫停而受影響時，NGL反而受益於更多產出水流入其處理系統。

• 技術創新成為競爭關鍵，NGL投資人工智能和機器學習項目，利用SCADA系統數據優化運營效率，在成本控制和收入增長方面建立技術壁壘，運營費用降至每桶0.18美元。

• 長期合同鎖定競爭優勢，NGL超過150萬桶/日的處理量受最低量承諾(MVC)或產能承諾(CBC)保護，即使物理處理量下降也能獲得付款，提供了相對於競爭對手的收入穩定性。

• 基礎設施擴張搶佔市場份額，NGL完成27英里24英寸西部快線管道擴建，增強了在德拉華盆地的運輸能力和靈活性，能夠將水源從地震敏感區域轉移到利用率較低的區域。

• 戰略轉型聚焦核心業務，NGL剝離非水處理資產包括丙烷批發業務和17個終端，專注於水處理解決方案，與仍在多元化經營的競爭對手形成差異化競爭策略。

• 前瞻性技術佈局構建長期壁壘，NGL與Natura Resources合作開發核動力熱脱鹽技術，利用核電廢熱處理產出水並回收關鍵礦物，為未來大規模水處理和表面排放許可奠定技術基礎。

公司面臨的風險和挑戰

• 極端天氣風險：一月中旬的極寒天氣導致處理量短暫下降至300萬桶/日以下，雖然有MVC和CBC合同保護，但極端天氣仍可能影響實際運營和客户活動。

• 油價波動影響：原油價格下跌和高費率承諾生產商產量減少導致Grand Mesa管道利潤率下降，油價波動可能影響客户鑽井活動和長期投資決策。

• 地震和地層壓力限制：Delaware盆地面臨地震活動和孔隙壓力約束問題，限制了某些區域的注水處理能力，需要不斷尋找替代處理方案。

• 高成本優先股負擔：仍有85%的D類優先股未贖回，這些高成本融資工具增加了財務負擔，管理層將其列為近期優先處理事項。

• 技術轉型不確定性：AI機器學習項目和核能熱脱鹽等新技術項目仍處於開發階段，管理層承認"並非所有舉措都會成功"，存在技術和商業化風險。

• 監管審批風險：TPDES排放許可證仍在審批過程中，監管延迟可能影響大規模水處理戰略的實施時間表。

• 資本配置平衡挑戰：需要在內部增長項目、債務償還、優先股贖回和股份回購之間平衡資本分配，槓桿率仍在4.0倍左右的相對較高水平。

• 業務集中度風險：隨着公司向水處理業務轉型並剝離非水資產，業務集中度提高可能增加對單一業務線的依賴風險。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **H. Michael Krimbill（首席執行官）**：發言口吻積極自信，多次強調公司取得的"強勁"業績和"記錄"表現。情緒樂觀，對未來充滿信心，特別提到"我們相信我們業務的未來"，並表示"時間和技術站在我們這邊"。在談到資本配置策略時表現出明確的執行力，對於即將大幅削減D類優先股表示"敬請期待"。

• **Doug White（總裁兼首席運營官）**：發言口吻專業且充滿成就感，多次使用"提前"、"預算內"、"超出預期"等積極詞匯描述項目執行情況。情緒興奮，特別是在介紹創紀錄的水處理量時表現出自豪感。對AI項目和核能合作項目表現出熱情，使用"非常興奮"等表述。在回答分析師問題時顯得自信且詳細。

• **Brad Cooper（首席財務官）**：發言口吻務實穩健，主要陳述財務數據和業務重組情況。情緒相對中性但透露出滿意感，特別是在描述EBITDA增長和成本控制方面。對公司戰略轉型表現出支持態度，在描述資產剝離和業務聚焦時語調堅定。

分析師提問&高管回答

• 根據NGL Energy業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：德州資本的Eric Whitfield詢問在原油價格波動環境下，生產商對未來水處理需求承諾的堅定程度如何？ **管理層回答：** COO Doug White表示，已完成的項目都有長期量承諾，財務上非常穩固。即使油價跌至55美元區間，客户需求也沒有顯著變化。特拉華盆地的整合創造了更穩定的活動水平，大客户持續進行鑽井和壓裂作業。此外，當壓裂活動放緩時，產出水無法回收利用，反而會增加對公司處理服務的需求。 ### 2. 分析師提問：Eric Whitfield關注Natura核能項目的資本支出義務和水處理機會的價值？ **管理層回答：** Doug White詳細解釋了脱鹽項目的戰略意義，強調核能項目對NGL沒有資本支出要求。公司的資本支出預測和需求沒有改變。項目將利用核電產生的60%廢熱進行熱脱鹽，創造新水源並回收關鍵礦物。初期可能從5萬桶/天的天然氣驅動工廠開始，逐步擴大規模。 ### 3. 分析師提問：Eric Whitfield詢問AI和機器學習項目已回收的價值和潛在價值？ **管理層回答：** Doug White表示AI項目正在影響運營費用和收入。通過提高現有資產利用率，減少了新建設施的需要，直接提升底線收益。但目前不便透露具體的美元金額或百分比，隨着機器學習系統的自我改進，未來會分享更具體的回報數據。 ### 4. 分析師提問：摩根大通的Nevin Mathew（代表Tarek Hamid）詢問關於Devon收購案的對話和對活動量的潛在影響？ **管理層回答：** CEO Michael Krimbill坦率表示，由於忙於準備業績會和日常運營，尚未有機會與Devon進行相關對話。 ## 總體分析師情緒 分析師對公司的水處理業務增長和創新項目表現出積極關注，特別是對核能脱鹽項目和AI技術應用的興趣濃厚。問題集中在業務可持續性、技術創新價值量化和行業整合影響等關鍵領域，顯示出對公司長期戰略轉型的認可和期待。

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