元寶紅包鏈接封禁！騰訊自扇耳光是內鬥，還是生態清醒？

2月4日上午，不少用户發現騰訊元寶的紅包鏈接在微信里無法打開，頁面提示「包含誘導分享內容」。一個是騰訊力推的AI產品，一個是騰訊的社交基石，這場「兄弟鬩牆」讓參與者啼笑皆非，也引發外界對騰訊內部治理混亂的質疑。這是內鬥？還是平臺規則對所有產品一視同仁的合規執行？熱掘認為：這是大公司「賽馬機制」下生態與增長的正常平衡。

一、啼笑皆非的「自家人打自家人」

1月30日，微信發佈春節專項治理公告，明確打擊過度營銷、誘導分享等違規外鏈，為后續動作定調。2月1日0點，元寶「上元寶，分10億」活動上線，用户每日5次基礎抽獎，每分享鏈接至微信羣且1人領取，可多1次抽獎，上限30次，疊加限量「萬元小馬卡」刺激傳播。活動迅速刷屏微信羣，用户高頻轉發求助力，服務器一度承壓，同時引發大量投訴與「雙標」質疑。2月2日，騰訊內部迴應稱活動「無門檻領取」，與違規誘導分享有本質區別，將密切關注反饋。2月4日10時左右，元寶紅包鏈接在微信內被限制直接打開；10時35分，微信派發布公告，稱活動違反《微信外部鏈接內容管理規範》2.1.2條，因利益誘導分享、干擾生態、騷擾用户，決定限制違規鏈接，措施即日生效；10時45分后，元寶迴應將優化分享機制，儘快恢復用户體驗。這場「自家人打自家人」的戲碼，讓參與者無語又困惑。
股價在二級市場即時重挫，騰訊控股（00700.HK）盤中跌幅擴大至3.36%，最低觸及560港元，成交額超120億港元，拖累恆生科技指數同步走弱 。市場將其與此前「加税傳聞」疊加，放大避險情緒，資金短期流出科網板塊 。

二、治理邏輯：不是內鬥，是規則一視同仁

很多人覺得這是騰訊內部部門「內鬥」，實則是對大公司組織與治理邏輯的誤解。首先，微信與元寶雖同屬騰訊，但權責邊界清晰。微信是社交平臺，核心KPI是維護10億用户的社交體驗與生態公平，必須按《微信外部鏈接內容管理規範》執行平臺治理；元寶是AI產品，核心訴求是用户增長與市場滲透，兩者目標不同，不存在「內鬥」的組織基礎。其次，微信對自家與第三方產品一視同仁。過往QQ音樂、騰訊視頻等也曾因類似誘導分享問題被微信處置，此次對元寶的限制，正是避免雙重標準、維護生態公平的體現。最后，這是用户與生態優先的選擇。元寶紅包刷屏已造成用户騷擾、羣管理負擔，微信的處置是為保護用户體驗，符合騰訊「用户為本」的核心價值觀，更是維護平臺長期價值的必要舉措。

三、大公司治理：在賽馬中守好規則邊界

騰訊的「賽馬機制」鼓勵內部產品競爭，但競爭必須在規則框架內。元寶的增長訴求與微信的生態規則碰撞，看似矛盾，實則是大公司治理的常態。其一，規則是統一的底線。微信的外鏈規範是公開透明的制度，任何產品，無論內外，只要觸碰紅線，就應被處置，這不是混亂，而是治理成熟的表現。其二，短期讓步為長期共贏。元寶的短期增長可能因鏈接限制受損，但微信生態的健康能為包括元寶在內的所有產品提供更穩定的用户基礎與傳播環境，符合騰訊整體利益。其三，合規與增長的平衡。此次事件也提醒產品方，增長不能以犧牲用户體驗為代價，合規先行纔是可持續之道。元寶后續優化分享機制，正是這種平衡的體現。

四、反思：大公司如何避免「自相殘殺」

此次事件雖非治理混亂，但也暴露了大公司跨部門協同的挑戰。一方面，產品上線前應加強合規預審，元寶若在活動設計階段就與微信風控部門充分溝通，或許能避免違規與后續處置的尷尬。另一方面，建立跨部門快速響應機制，當活動引發用户投訴時，雙方能更快協同調整，減少對用户體驗的影響。最重要的是，明確共同目標。無論是產品增長還是平臺治理，最終都要服務於用户與公司整體利益，這是所有部門協同的基礎。

2月4日的這場「風波」，不是騰訊內部治理的混亂，而是一次規則清晰、執行到位的合規治理行動。它讓我們看到，大公司的「賽馬」不是無規則的混戰，而是在統一規則下的有序競爭。對用户而言，這是微信維護社交生態的積極信號；對騰訊而言，這是一次生態與增長平衡的生動實踐。在數字時代，只有堅守規則、尊重用户，才能實現長期共贏。機構態度 觀望，強調風險 中性，認可合規治理 正面，提升長期確定性 

五、投資者與企業啟示

1. 短期：關注元寶整改進度與用户留存數據，警惕情緒性錯殺帶來的交易機會。
​
2. 中期：評估騰訊跨部門協同效率，重點跟蹤微信外鏈規則執行的一致性。
​
3. 長期：將生態治理能力納入互聯網公司估值框架，優先佈局「合規+增長」平衡的平臺型企業。

這場「自扇耳光」看似尷尬，實則是騰訊生態治理成熟的體現。短期市場波動不改長期價值，真正的考驗在於元寶能否在合規框架內實現可持續增長，以及騰訊能否在賽馬機制與規則邊界間找到最佳平衡。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。