【券商聚焦】華源證券維持康哲藥業(00867)「買入」評級 指公司后續創新增長潛力較為可觀

金吾財訊 | 華源證券發研報指，1月30日康哲藥業(00867)旗下德鎂醫藥有限公司發佈公告宣佈，已於2026年1月30日獲得中國國家藥品監督管理局(NMPA)批准磷酸蘆可替尼乳膏(白癜風適應症)新葯上市許可申請。此產品用於治療12歲及以上兒童和成人患者伴面部受累的非節段型白癜風，是中國批准的首款且唯一用於白癜風治療的靶向藥，滿足較大未被滿足的臨牀需求。

蘆可替尼乳膏的特應性皮炎適應症未來可期。康哲藥業在國內開展的磷酸蘆可替尼乳膏治療輕中度特應性皮炎患者的III期臨牀試驗，已取得陽性結果。目前，公司正在中國積極推進磷酸蘆可替尼乳膏治療特應性皮炎的新葯上市申請，如若獲批上市，將為中國廣大特應性皮炎患者羣體提供新的治療選擇。

該機構預計2025-2027年康哲藥業的營業總收入為81.66/96.28/120.69億元，增速分別為9.3%/17.9%/25.4%，歸母淨利潤為16.81/19.42/23.33億元，增速分別為3.8%/15.6%/20.1%(暫以德鎂醫藥業績部分未拆合計)。預計康哲藥業26年合理市值為：17億元*13倍PE(康哲存量)+100億元*2倍PS(康哲增量)+100億元*2倍PS(德鎂增量)共計621億元，以港幣匯率1.09計算，總計估值677億港幣。綜合評估康哲藥業/德鎂醫藥管線，后續創新增長潛力較為可觀，維持「買入」評級。