華泰期貨：銅價逐步企穩 但節前或難維持持續偏強

　　來源：華泰期貨

　　作者： 師橙

　　市場要聞與重要數據

　　期貨行情：

　　2026-02-03，滬銅主力合約開於 101490元/噸，收於 104500元/噸，較前一交易日收盤6.01%，昨日夜盤滬銅主力合約開於 104，950元/噸，收於 105，180 元/噸，較昨日午后收盤上漲3.49%。

　　現貨情況：

　　據 SMM 訊，昨日早盤持貨商開始低報升水，主流平水銅報價升水400元/噸附近，鐵峰、中條山PC、金鳳等上海、常州市場價格降至升水350元/噸附近，隨后在被壓價至升水320-340元/噸成交。此時主流平水銅依舊升水380-400元/噸報價，貨源緊缺。好銅升水420元/噸附近以金川為主，CCC-P依舊緊缺。進入第二交易時段，部分日本、韓國、大江PC、大江HS等貨源升水300-320元/噸。低價引起市場下游採購，日內市場採購情緒指數提升至3.18，銷售情緒指數提升至3.29。滬銅現貨商擔心后市升水繼續走跌，積極出貨止盈。

　　重要資訊匯總：

　　宏觀與地緣方面，美國白宮方面表示，本周晚些時候與伊朗的會談仍將按計劃進行。此前，有知情人士透露，伊朗希望將原定於2月6日與美國舉行的會談從土耳其伊斯坦布爾移至阿曼，並以雙邊形式舉行。目前伊朗方面尚未就此作出迴應。美國政府方面，美國總統特朗普簽署政府撥款法案，結束政府部分「停擺」。此前，美國國會眾議院投票通過聯邦政府多個部門本財年剩余時間撥款法案，從1月31日開始的聯邦政府部分「停擺」僵局得以化解。美聯儲方面，美聯儲理事米蘭表示，美聯儲今年需要降息不止100個基點，很期待凱文·沃什擔任美聯儲主席后的表現。不過，里士滿聯儲主席巴金強調，在通脹尚未完全回落至目標之前，貨幣政策仍需保持謹慎，以確保勞動力市場的穩定。

　　礦端方面，2月2日消息，羅馬資源（Rome Resources）公司報告稱，對其位於剛果民主共和國的Bisie North項目的礦石樣本進行的冶金測試取得了關於銅和錫的令人鼓舞的結果。此次初步結果更新接續1月16日發佈的鑽探進展報告。首席執行官Paul Barrett指出：「這些初步結果對於Bisie North項目的錫和銅的潛在商業化前景非常令人鼓舞。由於銅在Mont Agoma礦牀的淺層發育，預計其回收與變現將對整個項目的經濟效益產生顯著增益。」冶金測試由SGS對來自錫、銅和鋅礦帶的大樣進行，旨在評估從礦石中商業回收各種金屬的潛力。銅和錫的回收結果令人鼓舞。在所有情況下，錫精礦和銅精礦均需經過常規精選，以將其品位提升至可出口水平。Barrett透露，目前Kalayi的鑽探活動仍在繼續，公司將於下月移至Mont Agoma，以進一步測試錫和銅礦化的範圍。國內方面，02月03日訊，在中國有色金屬工業協會舉行的2025年有色金屬工業經濟運行情況新聞發佈會上，中國有色金屬工業協會副祕書長段紹甫表示，完善銅資源儲備體系建設，一方面擴大國家銅戰略儲備規模，另一方面探索進行商業儲備機制，通過財政貼息等方式選擇國有骨干企業試行商業儲備。此外，除了儲備精煉銅之外，也可研究將貿易量大、容易變現的銅精礦納入儲備範圍。

　　冶煉及進口方面，02月03日訊，在今日中國有色金屬工業協會舉行的2025年有色金屬工業經濟運行情況新聞發佈會上，中國有色金屬工業協會副祕書長段紹甫表示，完善銅資源儲備體系建設，一方面擴大國家銅戰略儲備規模，另一方面探索進行商業儲備機制，通過財政貼息等方式選擇國有骨干企業試行商業儲備。此外，除了儲備精煉銅之外，也可研究將貿易量大、容易變現的銅精礦納入儲備範圍。

　　消費方面，2026年1月銅材終端消費呈現節前搶跑但具體板塊有所分化的特徵。電力領域，國網訂單成為核心支撐，階段性補庫釋放剛性需求，但工程端訂單持續疲軟，房地產及基建相關需求未見改善；家電行業受年末旺季效應拉動表現亮眼，漆包線企業反映空調、冰箱等白電客户備庫需求集中釋放，部分企業相關產能已滿負荷運轉；汽車領域訂單保持穩健，為銅線纜消費提供底部支撐，但增量有限；建築及五金等傳統板塊則受地產低迷拖累，衞浴五金等需求萎縮，黃銅棒企業反饋相關訂單無增量支撐。全月銅價高位震盪對終端形成顯著壓制，下游採購呈現明顯的「買跌不買漲」特徵，僅在銅價回調階段剛需集中釋放，整體備貨節奏較往年提前且謹慎。展望2月，隨着春節假期臨近，終端製造企業將陸續停產放假，節前補庫進入尾聲，新增訂單預計大幅萎縮。高銅價持續抑制採購意願，且春節后復工存在不確定性，預計2月終端消費將步入季節性低谷，銅材加工企業的訂單承接能力面臨考驗。

　　庫存與倉單方面，LME 倉單較前一交易日變化-300.00噸萬176125噸。SHFE 倉單較前一交易日變化494 噸至159021噸。2 月 3 日國內市場電解銅現貨庫 33.04萬噸，較此前一周變化 0.76萬噸。

　　策略

　　銅：謹慎偏多

　　目前在經歷了此前大幅下挫之后，銅價在黃金價格逐步企穩的情況下，目前也呈現出止跌回升的態勢，而目前TC價格持續偏低的格局仍然未改，因此持續下跌的概率並不很大，不過由於眼下臨近春節假期，需求持續走弱（近兩日價格大跌點價有所增加，但整體需求難言靚麗）。當下對於有買入套保需求的企業而言，可以適當少量套保（兩周左右的量），但不宜倉位過重。預計春節前銅價運行區間或在98000元/噸至110000元/噸間。

　　套利：暫緩

　　期權：賣出看跌

　　風險

　　國內需求下降過快 庫存大幅累高

　　海外流動性踩踏風險

　　投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號

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