美股軟件板塊遭遇「SaaS末日」，資金恐慌性「一鍵清倉」

智通財經APP獲悉，華爾街對軟件股的質疑已持續一段時間，但近期市場情緒已從看跌惡化至「末日狀態」——交易員正全面拋售該行業股票，對人工智能顛覆性衝擊的擔憂持續堆積。

「我們稱之為‘SaaS末日’(SaaSpocalypse)，即軟件服務類股票的劫難，」 傑富瑞股票交易臺的Jeffrey Favuzza表示，「當前交易完全是‘不計代價拋售’的模式。」

這種焦慮在周二被放大：AI初創公司Anthropic發佈了一款面向企業內部律師的生產力工具，導致法律軟件與出版公司股價集體重挫。拋售壓力席捲整個板塊，擁有大型數據分析業務的倫敦證券交易所集團股價大跌13%，湯森路透(TRI.US)暴跌16%。CS Disco(LAW.US)重挫12%，Legalzoom.com(LZ.US)更是暴跌20%。

市場對軟件行業風險的擔憂已醖釀數月，Anthropic於一月發佈的Claude Cowork工具更是加劇了顛覆性恐懼。上周，隨着 Alphabet(GOOGL.US) 開始推出能通過文字或圖像提示創建沉浸式世界的Project Genie，視頻遊戲類股票也被捲入跌勢。總體來看，標普北美軟件指數已連續三周下跌，推動其在1月份累計下挫15%，創下自2008年10月以來最差月度表現。

「我問客户，‘你們的心理止損位在哪里?’即使在全線潰退中，我也沒聽到任何有信心的答案，」 Favuzza説，「人們只是在拋售一切，不計價格。」

擔憂情緒也在私募股權領域蔓延。據知情人士透露，包括Arcmont資產管理公司和Hayfin資本管理公司在內的機構已聘請顧問審查其投資組合，以識別可能面臨衝擊的業務。阿波羅全球管理公司將其直接貸款基金對軟件的敞口在2025年幾乎削減了一半，從年初的約20%大幅下調。

在美股上市公司中，根據數據，本財報季迄今，標普500指數中僅67%的軟件公司營收超出預期，遠低於科技板塊整體83%的超預期比例。儘管所有軟件股的盈利均超預期，但在市場對長期前景的憂慮面前，這已無足輕重。

例如，微軟上周公佈的業績表現穩健，但投資者對其雲銷售增長放緩的關注，引發了對其鉅額AI支出的新一輪審視，導致其股價上周四大跌10%。1月成為微軟股票十余年來表現最差的月份。與此同時，ServiceNow(NOW.US)與SAP(SAP.US)的財報也讓投資者對軟件公司的增長前景更加謹慎。周二，微軟股價再跌2.9%，已連續四個交易日收跌。

另一方面，Palantir Technologies(PLTR.US)在周一盤后公佈財報時給出了樂觀的營收預測，其四季度營收激增70%，遠超華爾街預期，股價隨之上漲6.9%。

「市場對AI的恐懼在於，它將帶來更激烈的競爭、更大的定價壓力，並削弱軟件公司的護城河，使其更易被AI替代，」 擁有2.4萬億美元經紀與諮詢資產的LPL金融公司股票研究主管Thomas Shipp表示，「這些公司未來的增長前景變得更加不確定，導致更難以評估其合理估值或判斷何為‘便宜’。」

這些與AI相關的恐慌，促使派珀桑德勒周一調降了Adobe(ADBE.US)、Freshworks(FRSH.US)及Vertex(VERX.US)的評級。分析師Billy Fitzsimmons寫道：「我們擔心，‘席位壓縮’和‘氛圍編碼’的敍事可能為估值倍數設定上限。」「氛圍編碼」指的是利用AI編寫軟件代碼。

當然，一些投資專業人士將軟件股的拋售視為機遇。過去三年表現超越99%同行的歐洲開放式基金Sycomore可持續科技基金，就在下跌中增持了微軟股票，預期該公司終將成為AI領域的贏家。

目前這家軟件巨頭的股價也顯得便宜，其市盈率(基於預估收益)已低於23倍，為近三年最低。從技術分析角度看，其14日相對強弱指數也已進入超賣區間。更廣泛來看，軟件指數的估值倍數亦處於多年低位，其相對強弱指數同樣顯示超賣。

BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky上周在客户報告中寫道，軟件板塊「可能已超賣過度，即將迎來反彈」。但他補充道，「修復並構建新底部將需要很長時間」，且「鑑於去年四季度加速惡化的相對強度，我們看淡軟件板塊已有一段時日」。

對有意買入軟件股的投資者而言，核心挑戰在於區分AI浪潮下的贏家與輸家。顯然，部分公司將蓬勃發展，這意味着其股價在近期暴跌后已進入「折價區」。但現在判斷誰將成為贏家可能還為時過早。

「一種極端觀點是，軟件行業的前景可能將如同曾經的印刷媒體或百貨商店，」 傑富瑞的Favuzza表示，「市場情緒已如此極端地倒向‘拋售一切’，這本身就意味着其中將孕育極具吸引力的投資機會。然而，我們都在等待增長加速的跡象。當我展望2026或2027年的預測數據時，很難看到上行空間。如果微軟都在掙扎，試想那些更直接暴露於顛覆路徑之下、或缺乏其主導地位的公司，處境可能會多麼艱難。」