期權角：Palo Alto Networks的非談判業務提供令人信服的折扣

在地緣政治緊張局勢加劇的情況下，帕洛阿爾託網絡公司（納斯達克股票代碼：PANW）無法擺脫科技行業的影響。中東的緊張局勢似乎影響了投資者，因為他們從增長型股票轉向黃金等避風港。儘管如此，網絡安全仍然是更廣泛的創新生態系統中一個不容談判的因素。因此，PANW股票似乎是一種折扣--而這正是聰明人的做法。

正如Ritholtz Wealth Management的喬什·布朗（Josh Brown）去年在播客中生動地解釋的那樣，無論經濟阻力如何，網絡安全都是企業無法承受削減的一項。確實，高管團隊正在尋找在日益具有挑戰性的環境中削減開支的方法。然而，一次重大網絡攻擊的成本可能會導致企業倒閉。

當然，我們可以對這些明顯的敍述充滿詩意，但更令人信服的是，聰明的錢顯然也有同樣的姿態。波動率偏差是識別隱含波動率（IV）或股票在給定期權鏈執行價格範圍內的潛在動能輸出的篩選器，揭示了成熟市場參與者對PANW股票的對衝樂觀情緒。

對於3月20日到期日，看漲和看跌四幾乎圍繞現貨價格對稱，這表明市場沒有為立即的下跌保護支付過度的恐懼溢價。這很重要，因為如果下跌代表主導主題，我們可能會看到看跌側IV大幅上漲。

由於期權市場的整體定位，我們看到了表面層面的扭曲，導致看跌和看漲IV在邊緣逐漸上升。一般來説，這種設置表明，雖然聰明的資金交易員將下跌視為一種非微不足道的風險，但他們也在為上漲凸性定價。

換句話説，老練的交易員似乎並沒有感到恐慌。他們可能將PANW股票視為一個可行的機會--他們只是希望為該頭寸提供一些保險。事實上，我們擁有最高質量的反向主義形式：公共資金恐懼與聰明資金樂觀。

雖然我們可能理解期權交易員的普遍情緒，但我們仍然不知道這如何轉化為遠期PANW股價產出。為此，我們可以求助於布萊克-斯科爾斯衍生的預期移動計算器。該財務模型--華爾街期權定價的標準機制--揭示了3月20日到期日的參數範圍在144.30美元至183.46美元之間。

這種分散性從何而來？布萊克-斯科爾斯假設一個股市回報率服從邏輯正態分佈的世界。在此框架下，上述範圍代表PANW股票可能對稱地偏離現貨一個標準差的地方（同時考慮波動性和到期天數）。

如果你想跳過所有的數學計算，這實際上意味着在68%的情況下，當3月20日左右時，PANW股票的交易價格應該在144美元至183美元之間。這是一個很好的見解，因為它定義了戰場的參數。然而，這也有點像説我們的搜索區是太平洋的大部分，而不是大西洋。

就像搜救團隊一樣，我們作為借記方交易員的資源非常有限。坦率地説，並非每一次沉船事件都值得全面努力。由於搜索區域如此之大--在這種情況下超過了27%（183.46美元除以144.30美元）--我們需要某種可能性地確定倖存者在哪里的方法。

這就是布萊克-斯科爾斯模型的侷限性變得明顯的地方。由於該模型計算其前向概率，獨立於上下文（例如洋流，以擴展類比），因此我們只有一個相對於光點完全對稱的參數。不過，從可能的角度來看，沉船倖存者很可能已經漂流了。

我們需要一個模型來適應這種漂移，這就是馬爾科夫性質的出現。

在馬爾科夫下，系統的未來狀態完全取決於當前狀態。換句話説，向前概率不應獨立計算，而應根據上下文進行評估。用一個簡單的體育類比來説，20碼外的射門是一次簡單的射門。再加上雪、風和季后賽壓力，這些賠率可能會發生相當大的變化。

就PANW股票而言，目前的背景是，在過去10周內，該證券僅印刷了兩周上漲，導致整體下跌。這個2-8-D序列本身沒有什麼特別之處。然而，這種定量信號代表了一種特定類型的洋流，這意味着這種洋流可能會以與其他洋流不同的方式影響PANW。

可以這樣想：海難倖存者在平靜的水域和波濤洶涌的水域中幾乎肯定會有不同的漂流。因此，2-8-D序列代表特定類型的移動水動力學。基於列舉歸納和結合馬爾科夫性質的Bayesian-Lite推斷，我們可以估計，在未來10周內，PANW股票應該在155美元至190美元之間，這是一個很大的差異。

然而，這是該產出與布萊克-斯科爾斯之間的區別：大部分概率質量應該落在現貨價格之上。此外，我們預計2-8-D條件下的峰值概率密度將在170美元至177美元之間實現。這是一個更接近目標的範圍。

鑑於上述市場情報，激進投機者可能會欣賞3月20日到期的175/180看漲價差。爲了使這筆交易完全盈利，PANW股票需要在到期時達到180美元，這是基於我的馬爾科夫模型和布萊克-斯科爾斯的現實目標。如果是這樣，最高賠付將略高於170%。

也許最誘人的是，盈虧平衡價為176.85美元，非常接近峰值概率密度。

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