【銀河家電】行業動態 2026.1丨內銷開始提價，熱泵、黑電海外表現突出

【報告導讀】

1. 本月家電板塊表現。

2. 反內卷，空調、掃地機等陸續提價。

3. 國補退坡，但2026年大家電繼續享受國補。

4. 歐洲各國加碼熱泵推廣，25年12月熱泵出口創歷史12月新高峰。

5. TCL收購Sony彩電業務加速全球格局重塑，韓企虧損幅度擴大。

核心觀點

本月家電板塊表現：截至2026年1月28日，本月SW家電指數下跌0.68%。當前家電行業市盈率（TTM，剔除負值）為15.60倍。2025Q4，基金配置家電板塊持倉市值佔比為2.58%，環比下降0.17pct。

反內卷，空調、掃地機等陸續提價：1）金屬原材料成本、內存等上漲提高了家電成本，在國補退坡的背景下，家電龍頭企業開始提價。2）美的1月初採取階梯式漲價策略，1月3日熱銷機型上價格上調2%、1月5日再上調4%。根據AVC監測，26W3（1.12-1.18）空調線上零售均價較25年12月提升5.7%，其中主要品牌美的、格力、海爾分別提升15.3%/16.5%/6.1%。3）1月初，石頭科技開始降低掃地機自補力度，部分型號不再有補貼宣傳，根據AVC監測，2025年10月以來，受競爭影響，掃地機行業線上均價持續走低；2026年伴隨自補力度的減弱，價格在26W02（01.05-01.11）觸底后回升，26W03（01.12-01.18）達到3312元/台，環比上周+15.3%。

國補退坡，但2026年大家電繼續享受國補：1）2024Q4以來，家電受益於國家補貼，但2025Q3開始，國補退坡。國補退坡下，10/11/12月家用電器和音像器材類社零同比-14.6%/-19.4%/-18.7%，隔年比分別為+18.9%/-1.5%/+13.3%。2）2026年家電換新補貼包括冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器等6類，油煙機、燃氣灶等廚電並未被納入補貼。3) 產業在線數據，2026年1~2月、3月、4月家用空調內銷排產較去年同期實績-14.8%、-5.7%、+2.9%；隔年比-7.3%、-2.4%、+6.8%。

歐洲各國加碼熱泵推廣，25年12月熱泵出口創歷史12月新高峰：21-22年在歐洲熱泵補貼政策刺激下，我國熱泵出口高增；23-24年歐洲熱泵市場大力去庫存，補貼階段性退坡，我國熱泵出口大幅下降；24H2起歐洲熱泵逐步走出去庫周期，此后出口逐月改善。海關總署數據，25年12月，我國熱泵相關產品出口額16.2億元，同比+21.7%，連續20個月同比增長，且較22年12月曆史高峰時期增長25.9%，創歷史12月出口新高峰，預計26年出口景氣度延續。推廣熱泵採暖是2050年碳中和目標的重要抓手，24年以來，歐洲多國陸續恢復或加強熱泵補貼，24年歐洲熱泵保有量滲透率為12%，多數國家低於20%，提升空間大，未來市場預期高，將帶動我國出口持續改善。

TCL收購Sony彩電業務加速全球格局重塑，韓企虧損幅度擴大：TCL電子預告2025年經調整歸母淨利潤23.3-25.7億港元，同比增長45-60%，符合股權激勵目標上限，消除了市場對國補退坡的擔憂。此外，TCL電子與索尼擬成立一家承接索尼家庭娛樂（彩電、家庭音響）業務、由TCL電子持股51%、索尼持股49%的合資公司，預計於26年3月底前簽署最終協議。羣智諮詢預計，若27年4月合資公司順利運營，27年TCL與索尼合併市佔率有望達16.7%，將直接衝擊三星第一位置（預計27年三星市佔率16.2%）。由於韓國品牌在25年發動價格戰后，彩電利潤明顯受損，三星25Q4顯示部門OPM為-4.1%，較Q3的-0.7%擴大；LG 25Q3家庭娛樂部門OPM為-6.5%，較Q2的-4.4%擴大，將最終限制韓企26年繼續犧牲利潤打價格戰的可能性。

風險提示

市場競爭風險；人民幣升值風險；金屬原材料價格上漲風險。

如需獲取報告全文，請聯繫您的客户經理，謝謝！

本文摘自：中國銀河證券2026年1月31日發佈的研究報告《【銀河家電】行業月報_內銷開始提價，熱泵、黑電海外表現突出》

分析師：何偉、楊策、劉立思、陸思源

評級體系：

評級標準為報告發布日后的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恆生指數為基準。

行業評級

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

公司評級

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

法律申明：

本公眾訂閲號為中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱「銀河證券」）研究院依法設立、運營的研究官方訂閲號（「中國銀河證券研究」「中國銀河宏觀」「中國銀河策略」「中國銀河固收」「中國銀河科技」「中國銀河先進製造」「中國銀河消費」「中國銀河能源周期」「中國銀河證券新發展研究院」）。其他機構或個人在微信平臺以中國銀河證券股份有限公司研究院名義註冊的，或含有「銀河研究」，或含有與銀河研究品牌名稱等相關信息的其他訂閲號均不是銀河研究官方訂閲號。

本訂閲號不是銀河證券研究報告的發佈平臺，本訂閲號所載內容均來自於銀河證券研究院已正式發佈的研究報告，本訂閲號所摘錄的研究報告內容經相關流程及微信信息發佈審覈等環節后在本訂閲號內轉載，本訂閲號不承諾在第一時間轉載相關內容，如需瞭解詳細、完整的證券研究信息，請參見銀河證券研究院發佈的完整報告，任何研究觀點以銀河證券發佈的完整報告爲準。

本訂閲號旨在交流證券研究經驗。本訂閲號所載的全部內容只提供給訂閲人做參考之用，訂閲人須自行確認自己具備理解證券研究報告的專業能力，保持自身的獨立判斷，不應認為本訂閲號的內容可以取代自己的獨立判斷。在任何情況下本訂閲號並不構成對訂閲人的投資建議，並非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證，銀河證券不對任何人因使用本訂閲號發佈的任何內容所產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任，訂閲號所提及的任何證券均可能含有重大的風險，訂閲人需自行承擔依據訂閲號發佈的任何內容進行投資決策可能產生的一切風險。

本訂閲號所載內容僅代表銀河證券研究院在相關證券研究報告發布當日的判斷，相關的分析結果及預測結論，會根據銀河證券研究院后續發佈的證券研究報告，在不發出預先通知的情況下做出更改，敬請訂閲者密切關注后續研究報告的最新相關結論。

本訂閲號所轉發的研究報告，均只代表銀河證券研究院的觀點。本訂閲號不保證銀河證券其他業務部門或附屬機構給出與本微信公眾號所發佈研報結論不同甚至相反的投資意見，敬請訂閲者留意。

《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施，通過微信訂閲號發佈的本圖文消息僅面向銀河證券客户中的機構專業投資者，請勿對本圖文消息進行任何形式的轉發。若您並非銀河證券客户中的機構專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請取消關注，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。

本訂閲號所載內容的版權歸銀河證券所有，銀河證券對本訂閲號保留一切法律權利。訂閲人對本訂閲號發佈的所有內容（包括文字、影像等）的複製、轉載，均需註明銀河研究的出處，且不得對本訂閲號所在內容進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。

投資有風險，入市請謹慎。