完善容量電價政策發佈 碳減排明確成為發展主線

華源證券近日發佈大能源行業2026年第4周周報：截至2025年底，全國累計發電裝機容量38.9億千瓦，全年新能源新增裝機434GW，超出市場預期，其中風電119GW、光伏315gW。需要注意的是，火電新增95gW。單12月看，太陽能新增裝機41GW、風電新增裝機38GW，遠高於6-11月單月情況，預計與年底風光大基地項目併網有關。

以下為研究報告摘要：

投資要點：

儲能：國家層面提出建立容量電價機制，各省獨儲容量電價政策有望加快出台2026年1月30日，國家發改委、國家能源局發佈《關於完善發電側容量電價機制的通知》(發改價格〔2026〕114號)，提出「分類完善煤電、天然氣發電、抽水蓄能、新型儲能容量電價機制」，針對電網側獨立新型儲能，提出「建立電網側獨立新型儲能容量電價機制。對服務於電力系統安全運行、未參與配儲的電網側獨立新型儲能電站，各地可給予容量電價」。

我們預計更多省份有望出臺容量電價政策，具備投決過會和項目開工落地條件的省級市場增多，國內獨儲市場規模有望變大，儲能集成商、上游零部件及電池企業等有望受益。

投資分析意見：建議關注1）集成商：海博思創、陽光電源、阿特斯；2)電池企業：寧德時代、億緯鋰能（維權）、鵬輝能源、中創新航、欣旺達、國軒高科、瑞浦蘭鈞；3）儲能變流器：科華數據、正泰電源（維權）、盛弘股份、禾望電氣、上能電氣；4）新佈局儲能行業並有望受益於賽道成長性的個股：海希通訊、壹連科技。

電力：完善發電側容量電價政策25年電源新增裝機創新高

國家發展改革委、國家能源局聯合印發《關於完善發電側容量電價機制的通知》（發改價格〔2026〕114號，以下簡稱《通知》），從電源盈利模型看，114號文的重要性或可媲美1439號文、136號文以及394號文，每一份文件都為電力市場主要參與主體的盈利模型做出重要引導。此次通知為建全電力市場重要一環，為調節性電源正名，終極目標綠色低碳轉型不變。在新能源全面入市與現貨市場全面鋪開后，如何更好銜接，本次114號文給出了新的答案。我們分析對於各類電源的影響如下：

1）煤電：容量電價各省有序推進，中長期電價電量限制松動。實際上，在114號文發佈之前，部分省已經根據自身電源結構、電力電量供需形勢，對於煤電中長期交易價格、比例的限制做出了調整，此次發文，可謂是正名，也是順應以新能源為主的電力市場化改革。2）氣電：首次在國家層面統一機制框架與定價原則，氣電機組盈利能力或有改善。我們認為，此次通知或加速各地天然氣發電機組的盈利機制完

善，也提升各地天然氣機組的建設積極性。3）抽水蓄能：與633號文銜接，進一步規範抽水蓄能充放電機制，規範合理收益。

截至2025年底，全國累計發電裝機容量38.9億千瓦，全年新能源新增裝機434GW，超出市場預期，其中風電119GW、光伏315gW。需要注意的是，火電新增95gW。單12月看，太陽能新增裝機41GW、風電新增裝機38GW，遠高於6-11月單月情況，預計與年底風光大基地項目併網有關，與我們此前預期一致。我們再次強調，雖然2025年全年新能源新增裝機超預期，但是不可線性外推2026年，預計在市場化與收益模型規範化等多約束下，全年新能源新增裝機環比將明顯下降。

投資分析意見：114號文邊際利好氣電機組，建議關注擁有較多天然氣發電機組的華電國際（A/H）、粵電力A。重點推薦：1）兼具股息率與成長性的桂冠電力；2）已充分反映入市預期的龍源電力（H），3）兼具Alpha與低估值的華潤電力。4）低估值的綠醇公司嘉澤新能。建議關注：1）持續關注優質商業模式的大水電長江電力、國投電力、川投能源；以及港股低估值風電大唐新能源、中廣核新能源、新天

綠色能源；2）關注具備潛在裝機增量與較高股息率的公司：大唐發電（A/H）、華能國際（H）、國電電力、中國電力等；3）綠色消納方向（綠醇等）：吉電股份等；4）資產整合方向：遠達環保、電投產融、黔源電力、新築股份等。

環保：「十五五」進入雙碳攻堅期，碳減排明確成為發展主線

2026年作為「十五五」開局之年，國家聚焦綠色轉型與「雙碳」目標，明確能源轉型、產業升級、全面節約、科學考覈四大工作方向，「十五五」作為碳達峰關鍵期及能耗雙控從強度向總量轉型的關鍵階段，碳排放管控預計將持續趨嚴，碳市場（碳定價機制）和CCER市場預計都將得到快速發展。

對於「十五五」的碳市場的發展而言，擴容和配額是關鍵。一方面，從碳市場管控行業來看，當前碳市場僅納入四大行業（電力、鋼鐵、水泥、鋁冶煉），預計2027年剩余行業將陸續納入碳市場。另一方面，從碳市場管控力度來看，當前控碳力度較低，預計未來免費配額將轉向免費和有償相結合。當前我國控排企業碳配額以免費配額為主，根據政策導向，到2027年將形成免費分配為主、有償分配為輔的配額分配與管理思路，我們預計屆時免費配額將有所減少，倒逼企業提高控排強度。

CCER方法學持續增加，新型產業迎來需求釋放。CCER作為碳市場的配角，其用來標記温室氣體減排量，控排企業向實施「碳抵消」活動的企業購買CCER可用於抵消自身碳排放量（抵消上限5%）。此前被認可的方法僅有6種，2025年底-2026年初，生態環境部等主管部門集中發佈了共計18項全新的CCER方法學，將市場支持範圍一舉拓展至油氣回收、海洋與生態系統碳匯、農業沼氣、綠氫、建築節能以及強效温室氣體減排等六大關鍵領域。

投資分析意見：「十五五」作為碳達峰的關鍵時間和能耗雙控從強度向總量的關鍵時間，碳排放管控或將更為嚴格，碳市場（碳定價機制）和CCER市場預計都將得到快速發展。建議關注：1）碳檢測方向，建議關注雪迪龍；2）降碳能源方向（氫能、綠色甲醇、UCO、綠色蒸汽），推薦嘉澤新能、中集安瑞科、光大環境、瀚藍環境，建議關注山高環能、吉電股份、復潔科技等，同時建議關注生物質企業長青集團、光大綠色環保；3）部分CCER方法學涉及方向，包括造林碳匯、併網光熱發電、併網海上風力發電、紅樹林營造、氫能等，推薦海風運營商福能股份、中閩能源，建議關注岳陽林紙、長青集團等。

風險提示：政策不及預期，儲能裝機增長不及預期，用電需求不及預期，新能源入市政策低於預期，煤價漲幅超預期。(華源證券 查浩,劉曉寧,蔡思,鄧思平,邱達治)