電話會總結 ｜ Tyson Foods(TSN)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Tyson Foods業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **總體表現：** - 總營收達143億美元，同比增長6.2%（排除1億美元法律準備金后計算） - 分部經營收入8.11億美元，同比下降12%，主要受牛肉業務疲軟拖累 - 調整后每股收益0.97美元，同比下降15%，部分歸因於更高的税率 **分部業績：** - **預製食品**：銷售額同比增長8.1%，分部經營收入3.38億美元，同比增加1600萬美元 - **雞肉業務**：分部經營收入4.59億美元，利潤率10.9%，實現連續第五個季度銷量和淨銷售額增長，銷量同比增長3.8%，創歷史最高紀錄 - **豬肉業務**：分部經營利潤率同比提升220個基點至6.7% - **牛肉業務**：經營收入下降，銷量同比下降7.3%，受高牛價成本壓力影響 ## 2. 財務指標變化 **現金流表現：** - 經營現金流9.42億美元 - 資本支出2.52億美元 - 自由現金流接近7億美元，輕松覆蓋1.77億美元的股息支付 **資產負債狀況：** - 期末流動性45億美元 - 淨槓桿率降至2.0倍，較年末改善0.1倍 - 過去12個月總債務減少14億美元 **股東回報：** - 本季度向股東返還2.24億美元，其中股票回購4700萬美元，股息1.77億美元 **成本控制：** - 企業費用和攤銷同比減少2000萬美元，降幅7.7% - 團隊成員成本較上季度減少1300萬美元 **零售表現：** - 根據尼爾森數據，泰森品牌零售銷量增長2.5%，銷售額增長3.6%，顯著優於食品飲料零售總體表現（銷量下降1.8%，銷售額增長0.9%）

業績指引與展望

• 2026財年全年銷售增長預期為2%-4%，調整后營業收入預計在21-23億美元區間，與此前指引保持一致

• 資本支出指引維持在7-10億美元範圍內，自由現金流預期大幅上調至11-17億美元，主要受益於營運資金改善

• 淨利息支出預計約3.7億美元，有效税率預期約25%，較上季度有所改善

• 牛肉業務預計全年虧損2.5-5億美元，不包括工廠關閉成本，反映持續緊張的牛羣供應狀況

• 雞肉業務分部營業收入預期16.5-19億美元，受益於強勁的蛋白質需求和運營執行力

• 預製食品業務分部營業收入預計12.5-13.5億美元，基於持續的運營紀律和戰略投資

• 豬肉業務分部營業收入預期2.5-3億美元，範圍有所收窄，反映第一季度良好表現

• 國際業務分部營業收入預計1.5-2億美元，延續去年的良好勢頭

• 企業費用和攤銷預計9.5-9.75億美元，較上年同期下降約4%，主要通過團隊成本優化實現

• 第二季度預期面臨季節性挑戰，特別是牛肉業務，但管理層對全年指引保持信心，預期下半年表現相對較好

分業務和產品線業績表現

• 預製食品業務實現強勁增長，銷售額增長8.1%，主要由銷量增長、渠道組合優化和成本轉嫁定價推動，部門營業收入達到3.38億美元，增長1600萬美元，連續第五個季度在零售市場實現銷量、金額和單位份額的持續改善

• 雞肉業務表現穩健，部門營業收入達到4.59億美元，營業利潤率為10.9%，連續第五個季度實現銷量和淨銷售額同比增長，銷量增長3.8%，創下家禽銷量歷史新高，其中泰森品牌新鮮雞肉銷售增長10.7%

• 豬肉業務運營效率提升，部門營業利潤率上升220個基點至6.7%，受益於網絡優化和充足的原材料供應，為預製食品業務提供穩定的原料支持

• 牛肉業務面臨嚴峻挑戰，受牛隻成本上漲壓力影響營業收入下降，銷量下降7.3%，公司在季度結束后關閉了內布拉斯加州列剋星敦工廠並將德克薩斯州阿馬里洛工廠減少至單班運營，預計2026年該業務將出現2.5-5億美元的營業虧損

• 品牌產品組合表現優異，根據尼爾森數據顯示泰森食品零售品牌銷量增長2.5%、銷售額增長3.6%，顯著優於整體食品飲料零售市場表現，希爾夏農場午餐肉在各追蹤品類中分別增長10.4%、12.5%和7.2%

• 國際業務保持良好勢頭，通過管控可控成本、最大化效率和降低轉換成本實現穩定表現，預計2026年部門營業收入將達到1.5-2億美元

• 產品配方改革取得進展，主動從美國品牌產品組合中移除石油基合成染料和高果糖玉米糖漿，符合新美國膳食指南中減少人工成分的建議，通過簡化標籤和使用消費者廚房常見成分來滿足市場需求

市場/行業競爭格局

• Tyson Foods在蛋白質市場佔據主導地位，生產美國每5磅雞肉、牛肉和豬肉中的1磅，在新的美國膳食指南支持增加動物蛋白消費的背景下，公司作為蛋白質領域的領導者地位得到歷史性驗證，預計到2030年雞肉將佔動物蛋白消費的50%。

• 公司在零售品牌競爭中表現突出，根據尼爾森數據，在食品飲料零售總量下降1.8%的環境下，Tyson零售品牌產品量增長2.5%、銷售額增長3.6%，顯著跑贏大盤，是消費必需品行業中唯一實現量和額雙增長的食品公司。

• 雞肉業務競爭優勢明顯，連續第五個季度實現量價齊升，品牌鮮雞銷售增長10.7%，在USDA預測行業產量僅增長1%的供需平衡環境下，公司通過戰略客户關係和產品組合優化實現差異化競爭。

• 牛肉業務面臨行業性挑戰，美國牛羣規模創1951年以來最低水平，比2019年減少9%，公司主動調整產能佈局，關閉內布拉斯加州工廠並縮減德克薩斯州產線，以提高產能利用率應對行業供應緊張。

• 預製食品業務持續擴大市場份額，連續五個季度在份額、銷量和單位數方面實現環比改善，Hillshire Farm午餐肉等核心品牌在各追蹤品類中均實現雙位數增長，通過創新和分銷擴張鞏固競爭地位。

• 公司在食品安全和產品質量方面領先行業趨勢，提前移除石油基合成染料和高果糖玉米糖漿等添加劑，符合新膳食指南對減少人工成分的建議，為消費者偏好變化做好準備。

公司面臨的風險和挑戰

• 牛肉業務持續虧損風險：預計2026年牛肉業務將出現5億至2.5億美元的運營虧損，主要由於美國牛羣供應持續緊張，牛肉成本居高不下，業務量下降7.3%，CEO表示"繼續承受過去兩年的虧損是完全不可接受的"

• 原材料成本通脹壓力：預製食品業務面臨牛肉和豬肉原料成本上漲，本季度商品成本增加1億美元，定價調整滯后於原材料成本上漲，對利潤率造成持續壓力

• 牛羣供應長期緊缺：美國牛羣規模為1951年以來最小，比2019年減少9%，預計牛羣供應將在2026年和2027年持續緊張，影響牛肉業務的長期運營能力

• 設施關閉的不確定性影響：關閉內布拉斯加州列剋星敦工廠並將德克薩斯州阿馬里洛工廠減至單班運營，管理層表示這些變化的財務影響和市場動態仍存在不確定性，效果將在未來季度才能顯現

• 市場波動性風險：牛肉業務面臨牛肉價格、副產品收入、運輸成本和基差衍生品等多重因素的季度性波動影響，增加了業務預測和管理的複雜性

• 墨西哥螺旋蠅疫情威脅：墨西哥邊境附近持續出現螺旋蠅病例，可能影響跨境牛肉貿易，邊境重新開放時間存在不確定性

• 雞肉市場商品價格波動：儘管公司聲稱受商品市場影響較小，但仍面臨季節性價格波動和市場正常化調整的風險，12月中旬商品價格下跌后近期回升

公司高管評論

• 根據Tyson Foods業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Donnie King（總裁兼首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。強調"蛋白質是故事中的超級明星"，對公司戰略執行充滿信心。在談到牛肉業務時語氣堅決，稱"繼續承受過去兩年的損失是完全不可接受的"，顯示出強硬的管理立場。對新的美國膳食指南表示興奮，認為這驗證了公司的核心使命。在描述公司業績時使用"我們的機器正在運轉"等積極表述，對團隊執行力表示自豪。

• **Curt Calaway（首席財務官）**：語調專業且謹慎樂觀。在解釋財務指標變化時條理清晰，對第一季度現金流表現表示滿意。在討論2026年展望時保持穩健態度，強調公司在資本配置方面的紀律性。對公司財務實力和資產負債表狀況表現出信心。

• **Devin Cole（首席運營官）**：在討論各業務板塊時表現出務實的態度。對雞肉和豬肉業務的表現感到鼓舞，但在談到牛肉業務時承認面臨挑戰，語氣相對謹慎。強調團隊在可控因素方面的良好執行，對運營改進持積極態度。

• **Kristina Lambert（首席增長官）**：在討論品牌表現和創新時表現出明顯的興奮和自信。強調公司在市場份額增長方面的成就，對新膳食指南帶來的機遇表示"非常興奮"。語調充滿活力，對公司品牌組合的未來發展前景持樂觀態度。

• **Jon Kathol（投資者關係副總裁）**：作為會議主持人，語調專業中性，主要負責程序性發言和過渡，未表現出明顯的情緒傾向。

分析師提問&高管回答

• # Tyson Foods 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：關於段業務報告變更的原因及其與自由現金流改善的關係 **管理層回答：** CEO Donnie King解釋，變更是爲了消除企業費用分攤對業務增長的障礙。公司每周在生產第一磅產品前就承擔約10億美元的固定成本（企業費用佔80%，攤銷佔20%）。這一變更旨在激勵各業務部門專注於銷量增長和產能利用率提升。CFO Curt Calaway補充，自由現金流改善主要來自營運資本表現優於預期。 ## 2. 分析師提問：預製食品業務的定價策略和利潤率壓力情況 **管理層回答：** 管理層表示，8%的銷售增長並非純粹漲價，而是渠道組合和基於公式的傳導定價的結合。餐飲服務業務大部分採用公式定價，原材料上漲后成品價格會跟隨調整。本季度商品成本上漲1億美元，但定價正在追趕原材料成本上漲。 ## 3. 分析師提問：品牌產品持續獲得市場份額的原因及創新驅動因素 **管理層回答：** CEO強調蛋白質是"故事中的超級明星"，公司在擴大核心分銷、加速創新、持續投資MAP方面表現出色。Tyson Foods是消費必需品中唯一實現銷量和美元份額雙增長的食品公司。首席增長官Kristina Lambert補充，公司專注於提高家庭滲透率，特別是年輕消費者羣體。 ## 4. 分析師提問：牛肉業務指導區間擴大的原因及產能關閉的影響 **管理層回答：** COO Devin Cole解釋，牛肉業務面臨四個關鍵驅動因素：牛價、分割價值、副產品收入和製造成本。本季度經歷了更高的牛價和額外的運輸成本。最近完成的設施調整將提高產能利用率，降低成本，但具體節約數字尚未量化。 ## 5. 分析師提問：雞肉行業供需環境的最新看法 **管理層回答：** CEO表示2026年將類似於2025年的表現。USDA預計產量增長1%，這是可控的。需求持續強勁，公司供應平衡良好。Tyson Foods不直接受商品市場影響，主要依靠與戰略客户的關係和品牌組合優勢。 ## 6. 分析師提問：母牛存欄和牛肉周期重建的最新信號 **管理層回答：** USDA年度報告顯示這是1951年以來最小的牛羣規模，比2019年低9%。但出現了一些重建的早期跡象：替代母牛增加1%，肉牛屠宰下降7%。預計牛隻供應在可預見的未來將保持極度緊張。 ## 7. 分析師提問：企業費用和攤銷成本下降的驅動因素 **管理層回答：** CFO表示第一季度同比下降2000萬美元，主要由團隊成員成本下降1300萬美元驅動。攤銷費用也有小幅減少，但最大貢獻來自與團隊成員相關的成本控制。 ## 8. 分析師提問：產品重新配方和添加劑去除如何平衡成本與消費者價格敏感性 **管理層回答：** 首席增長官表示，公司幾十年來一直在進行產品重新配方。在成本平衡方面，公司每天都在評估如何製造更好的產品同時保持價格合理。這些變化沒有產生負面影響，反而有積極影響。 ## 9. 分析師提問：是否考慮通過併購來增長品牌銷售 **管理層回答：** CFO重申資本配置優先級：維持財務實力、投資業務、向股東返還現金。公司在尋找無機增長機會方面採取非常嚴格的方法，平衡增長、消費趨勢和股東回報。 ## 10. 分析師提問：墨西哥螺旋蠅疫情對邊境重開的影響 **管理層回答：** COO表示除了公開發布的信息外，沒有額外評論。事件繼續在墨西哥靠近邊境地區發生，但幸運的是尚未跨越邊境。德克薩斯州異常寒冷的天氣可能有助於防止昆蟲移動。 **總體分析師情緒：** 分析師對公司的運營執行和品牌表現表示認可，但對牛肉業務的挑戰和未來改善時間表較為關注。對公司的財務管理和現金流改善表示積極評價，同時對新的段業務報告方式帶來的透明度提升表示歡迎。

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