逆勢高增領跑行業，四環醫藥（0460.HK）為何能夠錨定中國醫美頭部地位？

近日，四環醫藥旗下渼顏空間自主研發的聚乳酸面部填充劑（俗稱「童顏針」）的6個新增規格獲國家藥監局正式獲批，覆蓋60mg/瓶至130mg/瓶多梯度劑量，進一步豐富醫美管線矩陣。

回顧2025年，四環醫藥作為中國醫美龍頭，通過全品類產品矩陣形成稀缺競爭壁壘、全域渠道網絡築牢市場根基、營收規模逆勢領跑行業、豐富研發管線保障長期迭代、藥企基因賦能品牌合規優勢，形成穿越行業周期、實現逆勢高增的核心底氣。

而從估值角度來看，當前公司的價值與價格存在明顯倒掛，被市場顯著低估，長期成長潛力有望得到進一步重估。

五大核心維度，彰顯四環醫藥醫美龍頭優勢

契合醫美行業向合規化、技術化、全品類化轉型的核心趨勢，四環醫藥憑藉產品、渠道、規模、研發、品牌五大維度的全方位硬實力支撐，在奠定其醫美頭部地位的同時，更形成了同行較難複製的競爭護城河。

其一，產品端全品類佈局，構建強勁產品壁壘。

四環醫藥是行業內首家集齊五大核心品類的企業，構建起覆蓋抗衰、塑形、煥膚等場景的全周期產品組合，同時還是國內唯一同時持有合規少女針與童顏針的企業。「首家」、「唯一」這類頭銜足以體現出公司在醫美賽道的稀缺性，相較於同類企業更具話語權。

其二，渠道端全域佈局，深度賦能終端。

隨着行業中小機構加速出清、流量成本持續增長，四環醫藥「直營+代理」的全域渠道模式展現出強勁韌性。營銷3.0策略的推進使公司已覆蓋全國近8000家終端醫美機構，與230余家頭部集團及區域核心機構建立深度合作，同時通過近40家代理商實現全國34個省份全覆蓋，形成穩定多元的銷售基本盤，有效規避了對少數渠道的依賴，渠道覆蓋廣且深，為產品高效觸達終端提供堅實支撐。

海外層面，目前四環醫藥已在美國、韓國及瑞士設立分點，將逐步搭建起覆蓋歐美的全球化業務網絡，以最大化產品價值。

其三，規模端營收逆勢高增，印證頭部實力。

在醫美行業正處於強監管持續深化洗牌、同質化競爭加劇擠壓利潤空間的當下，四環醫藥醫美業務逆勢高速增長，2025年上半年實現收入5.8億元，同比增幅達81.3%，以實打實的業績印證了其中國醫美的龍頭地位。

其四，研發端加快迭代升級，保障長期成長動能。

研發能力決定醫美企業的長期生命力，四環醫藥持續加大醫美領域研發投入，構建豐富且高質量的研發管線。數據顯示，2025年行業新獲批產品中80%來自具備三類械資質的頭部企業，中小玩家加速出清。四環醫藥2025年全年新增3款重磅三類械產品，包括童顏針、少女針和含L-肌肽面部動能素，均為市場熱門且高質量產品，將為后續公司業績成長提供強有力的支持。

其五，品牌端合規背書，學術賦能打造高端專業品牌形象。

依託深厚的藥企基因，四環醫藥的產品研發與生產均遵循GMP標準，核心產品通過多中心臨牀數據驗證療效。同時，公司通過舉辦學術會議、開展醫生實操培訓、輸出聯合治療方案等學術賦能方式，強化品牌學術屬性，如在第二十二屆美沃斯國際醫學美容大會上，提出「回顏臻聯合鉑安潤」的協同治療方案，獲得行業專家的廣泛認可，進一步提升品牌專業度。

結語

覆盤四環醫藥醫美業務的龍頭增長路徑，其差異化優勢顯著，抗風險能力更強，成長邏輯更清晰。

依託現有核心優勢，公司未來在研發管線落地、行業集中度提升、全球化佈局推進下，有望進一步鞏固頭部地位，實現業績持續高速增長，持續兑現成長潛力。

值得注意的是，儘管四環醫藥已確立明確的醫美頭部地位，且2025年股價已率先有所反應、漲幅超40%，但其估值仍處於歷史低位區間，顯著低於行業同行，存在明顯的價值價格倒掛，被市場顯著低估。

從基本面來看，公司醫美業收入2025年上半年同比增長81.3%，增速大幅領先同行。同時其上市至今已完成35次分紅，累計分紅金額超78億元，疊加近39億元的現金儲備，綜合呈現出低估值、高增長、高分紅的優質格局。

市場對四環醫藥的低估，核心源於對其醫美頭部地位的認知不足。隨着公司業績持續釋放、研發管線逐步落地、全球化佈局穩步推進，市場有望逐步認可其頭部價值與成長潛力，估值也將隨之逐步修復，實現價值與價格的合理匹配，其有望成為醫美行業長期投資的核心標的之一。