兩極分化！41家藥企利潤大漲，23家賠慘了

作者 | 曉琳

隨着2025年業績預告密集披露，A股藥企近半數已交出「初試答卷」。有的藥企利潤狂飆，有的則大幅滑坡。利潤增長的背后有哪些經驗值得學習？利潤下降的又有哪些需要規避的風險？

注：統計數據截至2026年2月2日14:00，數據來源同花順-問財

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41家藥企2025年「打勝仗」

1.醫療研發外包（CRO）企業

在眾多子行業中，CRO基本面最為穩健。目前僅1家企業淨利潤出現大幅下降，有10家企業實現了業績大幅增長，整個板塊有望迎來全面回暖。

首先主要受環境驅動，一方面海外市場需求增長，隨着中國創新葯研發產業鏈進一步深入全球版圖，臨牀研究外包服務需求延續了復甦態勢。泰格醫藥、藥明康德、金凱生科等企業訂單量穩步增長，特別是海外市場。與此同時，企業正積極把握大型跨國藥企的業務機遇。

在創新葯勢頭向好的背景下，產業內創新資產價值修復明顯。以泰格醫藥為例，其持有的非流動金融資產處置及持有收益較上年同期大幅提升，成為利潤增長的主要原因。

另一方面國內競爭格局優化，泰格醫藥指出，較多中小型臨牀CRO持續收縮規模，市場資源進一步向頭部CRO企業集中。

當然，也離不開企業盈利能力，像奧浦邁、成都先導、百奧賽圖、南模生物等均提及毛利率提升。此外，昭衍新葯通過處置實驗猴資產（當前單隻市場價格約10萬至12萬元）對業績產生了不錯的影響。

2.化學制劑企業

化學制劑企業目前有19家業績大幅上升，原因各不相同。

像鍵凱科技、聖諾生物、納微科技等企業和CRO公司一樣，積極佈局海外業務。其中，納微科技表現尤為亮眼，實現國際業務收入約8400萬元，同比增長約79%。

還有因創新產品的硬實力疊加專業的學術營銷策略帶來的產品持續放量。如專注於腫瘤治療領域的創新葯企業艾力斯，其核心產品抗肺癌國家一類新葯——甲磺酸伏美替尼片，銷售收入穩步增長。同時，艾力斯還組建罕見靶點專業團隊充分利用戈來雷塞的臨牀治療優勢，不斷完善產品的學術推廣及產品營銷策略等。

國家及地方集採的中選也為企業帶來了顯著增量。如譽衡藥業的多種維生素（12）、氯化鉀緩釋片和鹿瓜多肽注射液分別中選5個、4個及1個地方聯盟集採，擴大了市場份額；昂利康則以新產品上市與集採中選為基礎，重點關注複方α-酮酸片、吸入用七氟烷等品種的執行進度，加速推進集採中標品種的放量與市場覆蓋。

此外，去庫存后需求回暖，像無錫晶海隨着庫存逐步消化完畢，市場需求迴歸常態化並穩步回升。資產買賣也是業績提升的原因之一，像亞太藥業通過出售全資子公司紹興興亞藥業有限公司100%股權，對業績產生積極影響。

3.生物藥企業

生物藥板塊已有5家企業利潤實現大幅攀升。與化學制劑賽道相比，生物藥企業在淨利潤顯著增長的同時，整體盈利質量更為優異。

增長因素和上面類似，一方面像科興製藥、三生國健和百普賽斯，拓展海外市場和與跨國藥企合作。

據悉，科興製藥海外商業化銷售網絡已對歐盟、人口超一億或GDP排名前三十的新興市場國家實現全覆蓋。其白蛋白紫杉醇在歐洲市場放量增長，海外收入同比大幅增長。

三生國健則通過與跨國藥企輝瑞合作，收到輝瑞就707項目支付的授權許可首付款並相應確認收入約28.90億元，導致2025年營收和利潤出現較大幅度的增長。

另一方面集採紅利釋放助力市場份額擴張，甘李藥業通過兩輪胰島素集採，成功實現擴大市場份額的目標。尤其在2024年接續集採中，集採首年採購協議量較上次集採增長32.6%。

4.中藥企業

目前，已有6家中藥企業業績實現大幅增長，但與其他賽道相比，其整體盈利能力相對薄弱。

其中，太極集團、特一藥業、沃華醫藥（維權）均重點提及了營銷模式的轉型升級帶來的業績增長。

吉林敖東則堅持走「醫藥健康+金融資本」雙輪驅動快速發展的道路，業績取得大幅增長主要因公司公允價值變動收益及投資收益同比增加。

5.醫藥流通企業

醫藥流通領域，目前國藥一致和一心堂實現了利潤大幅上升，閉店提質是業績增長的原因之一。

國大藥房作為國藥一致核心業務板塊，僅2025年上半年，直營門店新增24家，閉店864家，虧損門店佔比大幅降低，且積極「走出去」，與工業深度合作，為2025年帶來業績的增長。

一心堂2025年全年門店淨減少386家，以提升存量門店經營質量為主，如強化門店品類經營能力、客户健康管理及服務能力、零售門店間協同能力等。

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23家藥企2025年業績急轉直下

在各子行業中，CRO企業和化學制劑企業的虧損情況較為嚴重，中藥企業次之，醫藥流通企業受到的虧損影響則相對較小。

1.醫療研發外包（CRO）企業

2.化學制劑企業

3.生物藥企業

4.中藥企業

5.醫藥流通

首先，環境背景因素不容忽視，生物藥領域中的疫苗企業2025年整體承壓——2025年前三季度，我國疫苗板塊收入同比下降52.5%，扣非歸母淨利潤同比下降132.5%。

其次，行業現狀機遇與風險並存。

一是海外業務方面存在不確定性，如泰恩康公司核心產品和胃整腸丸受制於泰國廠家產能不足以及進口到貨不及預期等因素，導致其銷售收入有所下滑。不過，泰恩康正積極推進和胃整腸丸在國內的註冊審批進程，力爭儘快實現該產品在國內的生產落地，解決產能瓶頸。

二是收購風險也需關注，部分企業因收購導致的資產減值計提較去年同期有所增加。

當然，數據背后也藴含着積極的因素——企業正在積極謀求突圍與拓展。

在仿製藥銷售疲軟的情況下，一些藥企正加大新葯研發的投入力度。例如，華海藥業加速推進生物創新葯研發項目，研發投入同比大幅增加導致利潤端受影響；魯抗醫藥也持續在創新葯、高端製劑及合成生物學上發力，隨着前期獲批技術資產攤銷費用的增加，研發投入維持在高位，短期內對利潤造成了一定衝擊。此外，博瑞醫藥（維權）因加大創新葯研發投入，也使得相關期間費用同比有所上升。

歐康醫藥則因產品線的更新換代。由於全年新增了大額產線折舊，且產線尚處於投產初期，新設備與生產工藝仍處於優化磨合階段，在一定程度上影響了產品收率。加之新產品中試及新產線調試費用較高，導致整體產品毛利率較上年同期有所下滑。

醫藥流通領域的開開實業和藥易購也在積極佈局新興業務。由於新興業務拓展及門店升級優化等項目均需經歷一定培育周期，相關效益釋放存在滯后性，短期內不能對經營業績形成正向貢獻。