金價坐 「過山車」！黃金股業績預喜股價卻跌停，如何甄別「真金」？

金價持續飆升帶動黃金股業績預喜。

趕在1月底，多家黃金上市公司發佈業績預告，山東黃金、四川黃金、西部黃金預計2025年實現歸母淨利潤分別同比增長56%-66%、69.23%-93.40%、67.58%-93.21%（追溯調整后），三家公司盈利增長均與金價上漲密切相關。

2025年金價強勢飆升，2026年金價延續漲勢一度突破5600美元/盎司，帶動黃金股業績集體爆發。不過，金價的波動也為黃金股增添了不確定性，2月2日，現貨黃金盤中一度跌破4410美元/盎司，日內跌超9%，多隻此前接連斬獲漲停板的黃金股跌停。

南開大學金融發展研究院院長田利輝指出，礦企盈利彈性的持續性，已從單純的「價格槓桿」切換至「量價成本三重驅動」的新階段。當前的高盈利不僅源於金價高位，更得益於前周期進行的產能擴張與資源併購開始釋放產量。

田利輝稱，黃金股估值不能靜態看待。若以當前金價重估企業未來盈利，許多公司動態市盈率仍處於歷史中樞以下，看似存在「價值窪地」，但股價的巨幅波動揭示了市場的深層分歧。

黃金股業績預喜 多家公司淨利潤大漲超五成

黃金價格上行成為黃金上市公司業績預喜的重要推手。

1月30日，山東黃金發佈業績預增公告顯示，經初步測算，山東黃金預計2025年度實現歸母淨利潤為46億元至49億元，同比增加56%到66%；扣非淨利潤為48億元至51億元，同比增加60%到71%。

「2025年，公司統籌優化生產佈局，實現生產效率與資源利用、項目建設協同提升，同時疊加黃金價格上行因素，利潤同比增加。」山東黃金稱，同時，公司堅持穩中有進、行穩致遠，統籌把握長遠可持續發展與當前業績關係，抓住金價高企有利時機，進一步夯實發展根基，積蓄發展動能。

作為黃金生產商，山東黃金主要業務包括黃金及有色金屬的勘查、開採、選冶、銷售，黃金礦山專用設備、建築裝飾材料（不含國家法律法規限制產品）的生產、加工和銷售，主要產品包括標準金錠、投資金條、合質金和銀錠等。

不止山東黃金，四川黃金、西部黃金也在同日業績預喜。公告顯示，四川黃金預計2025年度實現歸母淨利潤為4.2億元至4.8億元，同比增長69.23%-93.40%；扣除淨利潤為4.26億元至4.86億元，同比增加76.91%-101.83%。

四川黃金表示，2025年度，公司繼續保持穩健經營，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤同比上升主要系金精礦銷售量同比有所增加及黃金價格上漲所致。

經財務部門初步測算，西部黃金預計2025年度實現歸母淨利潤4.25億元到 4.9億元，同比增加46.78%到69.23%，與上年同期（追溯調整后）相比，同比增加67.58%到93.21%；扣非淨利潤5.05億元到5.95億元，同比增加70.61%到101.01%。與上年同期（追溯調整后）相比，同比增加70.61%到101.01%。

西部黃金業績預增的主要原因是「自有礦山生產的黃金產品銷量較上年同期增加、銷售價格較上年同期上升」。

從漲停潮到跌停潮 金價為黃金股估值帶來不確定性

金價飆升帶來黃金股業績上漲，同時金價波動也為黃金股估值帶來了不確定性。

2026年開年以來，金價大幅上漲，數據顯示，截至1月28日，國際金價年內漲幅約25%。暴漲后又迎來大幅回調，1月29日晚，國際黃金、白銀迎來「巨震一夜」，國際金價跌落回5200美元/盎司下方，現貨黃金跌幅超4%；國際銀價跌落回110美元/盎司下方，現貨白銀跌幅超6%。

在經歷金價跳水后，2月2日，A股黃金板塊重挫，板塊內四川黃金、山東黃金、西部黃金等多股跌停。此前受金價飆升影響，多隻黃金股曾接連斬獲漲停板。

「黃金股估值不能靜態看待。」田利輝指出，股價的巨幅波動揭示了市場的深層分歧，即投資者在「黃金新定價範式」的高預期與「周期終會反轉」的傳統框架之間激烈博弈。

工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林認為，金價估值不合理，那麼黃金股估值也不合理，很多黃金股其實並不是資源型的，而是貿易型的，容易在交易中出現風險，投資者應該避免參與此類高波動的投資。

田利輝表示，對投資者而言，關鍵在於區分「趨勢」與「波動」。操作上，應避免在情緒狂熱時追高，可採取「核心-衞星」策略，將具備低成本、高增長確定性的龍頭作為核心底倉長期持有；同時利用市場對短期利空的過度反應，進行波段操作以增厚收益，但需嚴守紀律。

「長期投資黃金股，金價是β，企業自身α能力纔是收益分化的關鍵。」田利輝提到，核心應聚焦資源儲備的「質」與「量」，高品位、低成本的在產資源是利潤基石，其次，持續的產能替換與增長能力，這依賴於卓越的勘探技術或併購眼光，以抵禦資源自然衰減。最后，全周期的成本控制力，這決定了在金價波動中生存與盈利的能力。

篩選標的時，投資者應重點關注「單位儲量市值」「克金綜合成本」及「儲量替代率」等專業指標，它們比單純的市盈率更能揭示一家礦企的內在價值與長期競爭力。

白銀股隨金銀價格波動 股價彈性與風險被顯著放大

開年以來，金價的暴漲帶動白銀價格飆升，白銀股股價也隨之大漲。

在黃金、白銀價格「跳水」后，1月30日，「10天8板」股價一度翻倍的白銀有色（維權）跌停，報13.67元/股；接連觸達兩個漲停板的湖南白銀也跌停，報收19.04元/股。2月2日開盤，白銀有色、湖南白銀再度跌停。

1月29日，湖南白銀發佈業績預告顯示，公司2025年預計實現歸母淨利潤2.85億元至3.85億元，比上年同期增長67.88%-126.78%；扣非淨利潤2.65億元至3.65億元，比上年同期增長120.20%-203.29%。

湖南白銀稱，報告期內，公司主要產品白銀、黃金的產量有較大幅度增長，貴金屬白銀、黃金市場價格整體上行，銷售價格隨市場同步提升。

不過，根據公告，2025年前三季度，白銀有色實現營業收入726.43億元，利潤總額9.83億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤-2.15億元。經財務部門初步測算，預計2025年年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤-4.5億元到-6.75億元，與上年同期相比，將出現虧損。

據悉，白銀有色位於甘肅省白銀市，業務為銅、鋅、鉛、金、銀等多種有色金屬及貴金屬的採選、冶煉、加工及貿易。

「白銀股邏輯與黃金股同源但不同質。」田利輝指出，其上漲初期受益於金銀比修復的金融屬性，但核心驅動力已轉向「工業需求敍事」，尤其是光伏、新能源與AI硬件領域對白銀用量的結構性增長，這使其兼具貴金屬與工業金屬的雙重波動性，股價彈性與風險均顯著放大。

田利輝表示，當前估值已隱含了極高的工業需求增長預期，其合理性完全取決於未來全球綠色能源與電子化進程的強度能否兑現。與黃金股相比，白銀股的投資更接近於「成長股」賽道博弈，而非純粹的避險資產配置，對行業趨勢的研判權重需大幅提高。