銀牛市可能偽造了死亡

上周五，白銀市場似乎經歷了歷史性的崩盤。價格在幾個小時內從118美元區域跌至70美元的低點，在一個交易日內抹去了數周的漲幅。

沒有戰爭，沒有意外的加息，沒有工業需求衝擊。這是一個突然的暴力舉動，讓交易員盯着屏幕想知道發生了什麼。

《天狼星報告》的分析師總結説，這是不可能的。

「我們稱之為」10西格瑪事件「，這在有機上是不可能的。這隻能在人為刺激的情況下發生，」他們在周末的分析中表示。

第一個線索來自於交易量--交易的規模完全脱離了現實。崩盤當天，總成交量達到368，000份合約--約19億盎司白銀，相當於全球兩年半的礦山供應量。

僅此一點就告訴你這不是實體金屬易手。這是槓桿打擊槓桿，停止觸發停止，大型參與者迫使價格回到對他們重要的水平。這是重置，而不是清算。

然而，儘管暴跌，實物白銀並沒有出現出售。在整個崩潰期間，它一直處於落后狀態。

在正常情況下，現貨白銀價格與未來價格相比更高是沒有意義的。這意味着買家現在仍然願意為白銀支付比幾個月后交付的白銀更多的費用。

在真正的拋售中，這種關係就會翻轉。即時供應抑制需求，現貨價格下跌，期貨交易溢價。那並沒有發生。

現貨溢價是市場在低聲講述一個令人不安的事實。可用的銀稀缺。稍后的交付是不確定的，今天的擁有比明天的承諾更重要。在金屬氾濫的市場中，你不會得到這樣的信號。只有當實物面緊張，拒絕配合紙面價格信號時，你纔會得到它。

前紐約商品交易所場內市場做市商文斯蘭奇在最近的一次採訪中反映了這種情況。

「白銀是一個實體市場，其規模已經超過了期貨市場。期貨市場無法處理實物需求，」他説。蘭奇還解釋了為什麼這種擠壓是真實的且全球性的。中國嚴重依賴白銀生產太陽能電池板，正在爭奪供應。

「他們環遊世界，説，‘把你所擁有的給我們，’」他説。與此同時，摩根大通和美國金銀銀行正在將銀精礦拉入美國。我們有白銀，但中國有煉油廠。我們無法足夠快地完善它，他們也沒有什麼可完善的。這就會產生一種自我擠壓。"

雖然西方價格反彈至85美元，但上海本周收盤價接近115美元，現貨溢價高達30美元。

「上海反映了物理現實;這是一份一對一的合同。在西方，我們不知道紙張與實物的比例是多少，」天狼星報告指出。

儘管出現了多年來最嚴重的白銀拋售，但3月份未平倉合約僅下降了約6,000份。超過90，000份合約仍未平倉，代表塵埃落定后仍有約4.5億盎司未平倉。隨着3月的臨近，未平倉合約仍是一個有待解決的未知變量。

價格觀察：Sprott實物白銀（紐約證券交易所代碼：PSLV）今年迄今上漲1.65%。

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