【信達能源】電力天然氣周報：容量電價機制改革政策出臺，2025年我國天然氣表觀消費量同比增長0.1%

本周市場表現：

截至1月30日收盤，本周公用事業板塊下跌1.7%，表現劣於大盤。其中，電力板塊下跌1.48%，燃氣板塊下跌3.20%。

電力行業數據跟蹤：

動力煤價格:秦港動力煤價格周環比上漲。截至1月30日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價691元/噸，周環比上漲5元/噸。截至1月30日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價743.22元/噸，周環比上漲11.32元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價747.97元/噸，周環比上漲10.82元/噸。

動力煤庫存及電廠日耗：秦港動力煤庫存周環比減少，電廠日耗周環比下降。截至1月29日，秦皇島港煤炭庫存575萬噸，周環比下降5萬噸。截至1月29日，內陸17省煤炭庫存8758.8萬噸，較上周下降251.6萬噸，周環比下降2.79%；內陸17省電廠日耗為442.3萬噸，較上周下降3.6萬噸/日，周環比下降0.81%；可用天數為19.8天，較上周下降0.4天。截至1月29日，沿海8省煤炭庫存3250.6萬噸，較上周下降48.8萬噸，周環比下降1.48%；沿海8省電廠日耗為222.5萬噸，較上周下降19.2萬噸/日，周環比下降7.94%；可用天數為14.6天，較上周增加0.9天。

水電來水情況：三峽出庫流量周環比增加。截至1月30日，三峽出庫流量9230立方米/秒，同比上升12.01%，周環比上升0.54%。

重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至1月20日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為325.42元/MWh，周環比上升2.76%，周同比下降3.5%。截至1月20日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為281.51元/MWh，周環比下降7.78%，周同比下降15.0%。2）山西電力市場：截至1月26日，山西電力日前現貨市場的周度均價為294.73元/MWh，周環比上升4.39%，周同比下降20.8%。截至1月26日，山西電力實時現貨市場的周度均價為282.22元/MWh，周環比下降25.80%，周同比下降25.6%。3）山東電力市場：截至1月25日，山東電力日前現貨市場的周度均價為334.33元/MWh，周環比上升50.70%，周同比上升14.9%。截至1月25日，山東電力實時現貨市場的周度均價為321.87元/MWh，周環比上升16.85%，周同比上升18.2%。

天然氣行業數據跟蹤：

國內外天然氣價格：歐洲、中國進口氣價周環比上升，美國氣價周環比大漲。截至1月30日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為4045元/噸，同比下降4.49%，環比上升1.33%；截至1月29日，歐洲TTF現貨價格為14.12美元/百萬英熱，同比下降9.8%，周環比上升7.0%；美國HH現貨價格為9.72美元/百萬英熱，同比上升174.6%，周環比上升19.4%；中國DES現貨價格為11.91美元/百萬英熱，同比下降13.4%，周環比上升2.6%。

歐盟天然氣供需及庫存：2026年第3周，歐盟天然氣供應量63.4億方，同比上升14.8%，周環比上升4.6%。其中，LNG供應量為32.1億方，周環比上升12.6%，佔天然氣供應量的50.6%；進口管道氣31.3億方，同比上升4.2%，周環比下降2.6%。2026年第3周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為118.2億方，周環比上升0.8%，同比上升6.2%；2026年1-3周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為334.9億方，同比上升13.4%。

國內天然氣供需情況：2025年12月，國內天然氣表觀消費量為385.70億方，同比上升1.9%。2025年12月，國內天然氣產量為229.80億方，同比上升5.4%。2025年12月，LNG進口量為848.00萬噸，同比上升18.8%，環比上升22.2%。2025年12月，PNG進口量為497.00萬噸，同比上升12.7%，環比下降0.8%。

本周行業重點新聞：1）國家推出容量電價機制改革，助力構建新型電力系統、促進能源綠色低碳轉型。近日，國家發展改革委、國家能源局為貫徹落實國家關於能源領域價格改革及新型能源體系建設的決策部署，聯合印發《關於完善發電側容量電價機制的通知》，旨在通過分類完善煤電、氣電、抽水蓄能和新型儲能等調節性電源的容量電價機制，引導其平穩有序建設，保障電力系統安全穩定運行，助力能源綠色低碳轉型。《通知》明確將結合實際提高煤電容量電價標準，研究建立氣電容量電價機制；對新建抽水蓄能電站按彌補平均成本原則制定統一容量電價；並建立電網側獨立新型儲能容量電價機制，依據放電時長與頂峰貢獻等因素確定標準。2）2025年，全國天然氣表觀消費量4265.5億立方米，同比增長0.1%。1月27日，國家發展改革委發佈2025年12月份全國天然氣運行快報。據快報統計，2025年12月，全國天然氣表觀消費量385.7億立方米，同比增長1.9%。2025年，全國天然氣表觀消費量4265.5億立方米，同比增長0.1%。

投資建議：1）電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨着發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、新集能源、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備製造商和靈活性改造技術類公司也有望受益於煤電新周期的開啟，設備製造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。2）天然氣：隨着上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

風險因素：宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢復緩慢。

✦

一、 本周電力天然氣市場表現

✦

截至1月30日收盤，本周公用事業板塊下跌1.7%，表現劣於大盤；滬深300上漲0.1%到4706.34；漲跌幅前三的行業分別是石油石化（8.0%）、通信（5.8%）、煤炭（3.7%），漲跌幅后三的行業分別是國防軍工（-7.7%）、電力設備（-5.1%）、汽車（-5.1%）。

截至1月30日收盤，電力板塊本周下跌1.48%，燃氣板塊下跌3.20%。各子行業本周表現：火力發電板塊下跌2.78%，水力發電板塊上漲0.30%，核力發電下跌1.94%，熱力服務下跌1.40%，電能綜合服務上漲0.41%，光伏發電下跌4.53%，風力發電下跌2.49%。

截至1月30日收盤，本周電力板塊主要公司漲跌幅前三名分別為：南網能源(8.74%)、廣州發展（2.87%）、桂冠電力（2.83%），主要公司漲跌幅后三名分別為：上海電力（-10.63%）、皖能電力（-4.25%）、華能國際（-3.95%）；本周燃氣板塊主要公司漲跌幅前三名分別為：新天然氣(4.04%)、佛燃能源(2.22%)、百川能源(1.40%)，主要公司漲跌幅后三名分別為：九豐能源(-12.66%)、中泰股份(-10.31%)、大眾公用(-5.46%)。

✦

二、電力行業數據跟蹤

✦

1、動力煤價格

●長協煤價格：1月，秦皇島港動力煤(Q5500)年度長協價為684元/噸，月環比下跌10元/噸。

●港口動力煤市場價：截至1月30日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價691元/噸，周環比上漲5元/噸。

●產地動力煤價格：截至1月30日，陝西榆林動力塊煤(Q6000)坑口價770元/噸，周環比持平；大同南郊粘煤坑口價(含税) (Q5500) 627.9元/噸，周環比上漲1.82元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價(Q5500) 568元/噸，周環比上漲4.00元/噸。

● 海外動力煤價格：

截至1月29日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格74.5美元/噸，周環比上漲0.95美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價99.05美元/噸，周環比下跌2.45美元/噸；理查茲港動力煤FOB現貨價81.5美元/噸，周環比上漲1.50美元/噸。截至1月30日，紐卡斯爾NEWC指數價格110.1美元/噸，周環比上漲1.7美元/噸。截至1月30日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價743.22元/噸，周環比上漲11.32元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價747.97元/噸，周環比上漲10.82元/噸。

2、動力煤庫存及電廠日耗

● 港口煤炭庫存：截至1月29日，秦皇島港煤炭庫存575萬噸，周環比下降5萬噸。

● 內陸17省電廠庫存、日耗及可用天數：截至1月29日，內陸17省煤炭庫存8758.8萬噸，較上周下降251.6萬噸，周環比下降2.79%；內陸17省電廠日耗為442.3萬噸，較上周下降3.6萬噸/日，周環比下降0.81%；可用天數為19.8天，較上周下降0.4天。

● 沿海8省電廠庫存、日耗及可用天數：截至1月29日，沿海8省煤炭庫存3250.6萬噸，較上周下降48.8萬噸，周環比下降1.48%；沿海8省電廠日耗為222.5萬噸，較上周下降19.2萬噸/日，周環比下降7.94%；可用天數為14.6天，較上周增加0.9天。

3、水電來水情況

● 三峽水庫流量：截至1月30日，三峽出庫流量9230立方米/秒，同比上升12.01%，周環比上升0.54%。

4、重點電力市場交易電價

● 廣東日前現貨市場：截至1月20日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為325.42元/MWh，周環比上升2.76%，周同比下降3.5%。

● 廣東實時現貨市場：截至1月20日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為281.51元/MWh，周環比下降7.78%，周同比下降15.0%。

● 山西日前現貨市場：截至1月26日，山西電力日前現貨市場的周度均價為294.73元/MWh，周環比上升4.39%，周同比下降20.8%。

● 山西實時現貨市場：截至1月26日，山西電力實時現貨市場的周度均價為282.22元/MWh，周環比下降25.80%，周同比下降25.6%。

● 山東日前現貨市場：截至1月25日，山東電力日前現貨市場的周度均價為334.33元/MWh，周環比上升50.70%，周同比上升14.9%。

● 山東實時現貨市場：截至1月25日，山東電力實時現貨市場的周度均價為321.87元/MWh，周環比上升16.85%，周同比上升18.2%。

✦

三、天然氣行業數據跟蹤

✦

1、國內外天然氣價格

● 國產LNG價格周環比上漲，進口LNG價格周環比上漲：截至1月30日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為4045元/噸（約合2.89元/方），同比下降4.49%，環比上升1.33%；2025年12月，國內LNG進口平均價格為490.97美元/噸（約合2.48元/方），同比下降14.99%，環比上升2.80%。截至1月30日，中國進口LNG到岸價為12.10美元/百萬英熱（約合3.14元/方），同比下降20.30%，環比上升6.86%。

● 歐洲TTF價格周環比上漲，中國DES價格周環比上漲，美國HH價格周環比上漲：

截至1月29日，歐洲TTF現貨價格為14.12美元/百萬英熱，同比下降9.8%，周環比上升7.0%；美國HH現貨價格為9.72美元/百萬英熱，同比上升174.6%，周環比上升19.4%；中國DES現貨價格為11.91美元/百萬英熱，同比下降13.4%，周環比上升2.6%。

2、歐盟天然氣供需及庫存

● 供給：歐盟天然氣供應量周環比上升

2026年第3周，歐盟天然氣供應量63.4億方，同比上升14.8%，周環比上升4.6%。其中，LNG供應量為32.1億方，周環比上升12.6%，佔天然氣供應量的50.6%；進口管道氣31.3億方，同比上升4.2%，周環比下降2.6%，進口俄羅斯管道氣3.983億方（佔歐盟天然氣供應量的6.3%）。

2026年1-3周，歐盟累計天然氣供應量182.8億方，同比上升11.2%。其中，LNG累計供應量為88.9億方，同比上升24.8%，佔天然氣供應量的50.6%；累計進口管道氣93.8億方，同比上升0.8%，累計進口俄羅斯管道氣11.6億方（佔歐盟天然氣供應量的0.4%）。

● 庫存：歐盟天然氣庫存周環比下降

2026年第4周，歐盟天然氣庫存量為544.89億方，同比下降14.60%，周環比下降4.45%。截至2026年1月28日，歐盟天然氣庫存水平為42.9%。

● 需求：歐盟消費量（我們估算）同比上升，周環比上升

2026年第3周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為118.2億方，周環比上升0.8%，同比上升6.2%；2026年1-3周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為334.9億方，同比上升13.4%。

3、國內天然氣供需情況

● 需求：2025年12月，國內天然氣表觀消費量同比上升

2025年12月，國內天然氣表觀消費量為385.70億方，同比上升1.9%。

2025年1-12月，國內天然氣表觀消費量累計為4265.50億方，累計同比上升0.1%。

● 供給：2025年12月，國內天然氣產量同比上升，LNG進口量同比上升

2025年12月，國內天然氣產量為229.80億方，同比上升5.4%。2025年12月，LNG進口量為848.00萬噸，同比上升18.8%，環比上升22.2%。2025年12月，PNG進口量為497.00萬噸，同比上升12.7%，環比下降0.8%。

2025年1-12月，國內天然氣產量累計為2618.90億方，累計同比上升6.3%。2025年1-12月，LNG進口量累計為6843.00萬噸，累計同比下降10.7%。2025年1-12月，PNG進口量累計為5943.00萬噸，累計同比上升8.0%。

✦

四、本周行業新聞

✦

1、 電力行業相關新聞

● 2025年全國累計發電裝機容量38.9億千瓦，同比增長16.1%。截至2025年底，全國累計發電裝機容量38.9億千瓦，同比增長16.1%。其中，太陽能發電裝機容量12.0億千瓦，同比增長35.4%；風電裝機容量6.4億千瓦，同比增長22.9%。2025年，全國6000千瓦及以上電廠發電設備累計平均利用3119小時，比上年同期減少312小時。（資料來源：國家能源局）

● 國家推出容量電價機制改革，助力構建新型電力系統、促進能源綠色低碳轉型。近日，國家發展改革委、國家能源局為貫徹落實國家關於能源領域價格改革及新型能源體系建設的決策部署，聯合印發《關於完善發電側容量電價機制的通知》，旨在通過分類完善煤電、氣電、抽水蓄能和新型儲能等調節性電源的容量電價機制，引導其平穩有序建設，保障電力系統安全穩定運行，助力能源綠色低碳轉型。《通知》明確將結合實際提高煤電容量電價標準，研究建立氣電容量電價機制；對新建抽水蓄能電站按彌補平均成本原則制定統一容量電價；並建立電網側獨立新型儲能容量電價機制，依據放電時長與頂峰貢獻等因素確定標準。同時，文件提出在電力現貨市場連續運行后，將有序建立覆蓋各類機組的可靠容量補償機制，按統一原則反映其對電力系統的頂峰能力貢獻，並逐步擴大補償範圍。《通知》要求各地周密組織實施，加強政策解讀與市場建設，推動調節性電源公平參與市場，充分發揮調節作用，支撐新型電力系統構建。（資料來源：國家發展改革委）

2、 天然氣行業相關新聞

● 2025年，全國天然氣表觀消費量4265.5億立方米，同比增長0.1%。1月27日，國家發展改革委發佈2025年12月份全國天然氣運行快報。據快報統計，2025年12月，全國天然氣表觀消費量385.7億立方米，同比增長1.9%。2025年，全國天然氣表觀消費量4265.5億立方米，同比增長0.1%。（資料來源：上海石油天然氣交易中心）

✦

五、本周公司公告

✦

【新天綠能】2025年第四季度，新天綠色能源股份有限公司及子公司按合併報表口徑完成發電量4,442,555.09兆瓦時，同比增加3.66%；完成上網電量4,338,170.75兆瓦時，同比增加3.66%。截至2025年12月31日，累計完成發電量15,210,416.24兆瓦時，同比增加7.71%；累計完成上網電量14,844,623.57兆瓦時，同比增加7.71%。2025年1-12月，公司平均上網電價（不含税）為0.41元/千瓦時，較去年同期下降4.52%；公司市場化交易電量9,821,643.81兆瓦時，交易電量佔比66.16%，同比增加23.46個百分點。

【南網儲能】南方電網儲能股份有限公司發佈2025年年度業績預告。經公司財務部門初步測算，預計2025年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為166,700萬元到172,700萬元，與上年同期相比，將增加54,052萬元到60,052萬元，同比增加47.98%到53.31%。預計2025年度實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益后的淨利潤為164,900萬元到170,900萬元，與上年同期相比，將增加49,327萬元到55,327萬元，同比增加42.68%到47.87%。報告期內，公司調峰電站來水較好，發電量同比增加，售電收入及利潤同比增加。

【國電電力】國電電力發展股份有限公司發佈2025年電量情況公告。經初步統計，2025年公司合併報表口徑完成發電量4674.65億千瓦時，上網電量4443.84億千瓦時，較上年同期分別增長1.74%和1.76%，可比口徑較上年同期分別增長2.52%和2.53%；參與市場化交易電量占上網電量的92.62%；平均上網電價400.66元/千千瓦時。2025年四季度，公司合併報表口徑完成發電量1182.24億千瓦時，上網電量1122.50億千瓦時，較上年同期分別增長5.02%和4.92%；參與市場化交易電量占上網電量的97.76%；平均上網電價414.41元/千千瓦時。截至2025年12月31日，公司合併報表口徑控股裝機容量12653.72萬千瓦，其中火電8227.30萬千瓦，水電1495.06萬千瓦，風電1049.52萬千瓦，光伏1881.84萬千瓦。2025年四季度公司火電控股裝機容量增加298萬千瓦，新能源控股裝機容量增加31.58萬千瓦。

【福能股份】福建福能股份有限公司發佈2025年第四季度經營信息公告。根據福建福能股份有限公司（以下簡稱「公司」）的初步統計，2025年第四季度，公司各運行電廠按合併報表口徑完成發電量64.36億千瓦時，同比下降1.33%；完成上網電量61.32億千瓦時，同比下降1.29%；完成供熱量294.53萬噸，同比增加1.35%。2025年全年，累計完成發電量235.77億千瓦時，同比下降2.36%；累計完成上網電量224.25億千瓦時，同比下降2.37%；累計完成供熱量1,008.34萬噸，同比下降2.15%。

【粵電力A】廣東電力發展股份有限公司發佈2025年度業績預告。2025年，公司預計的經營業績同比下降。其中，歸屬於上市公司股東的淨利潤為57,740萬元至75,740萬元，與上年同期相比下降21.45%到40.12%。預計2025年公司扣除非經常性損益后的淨利潤為47,340萬元至70,340萬元，與上年同期相比下降24.48%到49.18%。基本每股收益0.1100元/股至0.1443元/股。

【粵電力A】2025年度，廣東電力發展股份有限公司累計完成合並報表口徑發電量1,277.82億千瓦時，同比增加1.54%；其中煤電完成916.96億千瓦時，同比增加0.41%，氣電完成251.40億千瓦時，同比減少2.16%，風電完成54.35億千瓦時，同比增加4.90%，光伏完成42.18億千瓦時，同比增加68.18%，水電完成5.63億千瓦時，同比增加30.63%，生物質完成7.30億千瓦時，同比增加3.84%。公司累計完成合並報表口徑上網電量1,212.22億千瓦時，同比增加1.46%；其中煤電完成861.27億千瓦時，同比增加0.46%，氣電完成246.24億千瓦時，同比減少2.72%，風電完成51.95億千瓦時，同比增加5.14%，光伏完成40.79億千瓦時，同比增加66.69%，水電完成5.47億千瓦時，同比增加30.24%，生物質完成6.50億千瓦時，同比增加4.84%。截至2025年末，公司擁有可控裝機容量4,668.31萬千瓦，其中控股裝機4,395.93萬千瓦，參股權益裝機272.38萬千瓦。其中：燃煤發電控股裝機容量2,301萬千瓦，佔比52.34%；氣電控股裝機容量1,184.7萬千瓦，佔比26.95%；風電控股裝機容量399.50萬千瓦，佔比9.09%；光伏控股裝機容量487.45萬千瓦，佔比11.09%；水電控股裝機容量13.28萬千瓦；生物質控股裝機容量10萬千瓦；上述風電、水電、光伏、生物質等可再生能源發電控股裝機容量合計910.23萬千瓦，佔比20.71%。此外，公司受託管理裝機容量895.4萬千瓦（火電665萬千瓦、水電220.4萬千瓦、風電10萬千瓦），以上可控裝機容量、受託管理裝機容量合計5,532.51萬千瓦。2025年，公司通過自建及收購新增煤電裝機300萬千瓦，新增光伏99.36萬千瓦，新增風電60萬千瓦，通過煤電技改增加裝機容量6萬千瓦。

✦

六、投資建議和估值表

✦

● 電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨着發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。

建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、新集能源、浙能電力、申能股份、粵電力 A 等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備製造商和靈活性改造技術類公司也有望受益於煤電新周期的開啟，設備製造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。

● 天然氣：隨着上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

✦

七、風險因素

✦

宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策的執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢復緩慢等。

本文源自報告：《電力天然氣周報：容量電價機制改革政策出臺，2025年我國天然氣表觀消費量同比增長0.1%》

報告發布時間：2026年2月1日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

李春馳  S1500522070001

邢秦浩  S1500524080001

唐嬋玉  S1500525050001