豬價短期回暖，不改去化趨勢——生豬養殖行業月度跟蹤

登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

投資摘要：

行業供需表現：豬價旺季回升，12月均價下行。農業農村部監測數據顯示，2025年12月仔豬、活豬和豬肉均價分別為23.40元/公斤、12.26元/公斤和22.63元/公斤，環比變化分別為-3.50%、-2.27%和-1.81%。豬價在12月底部回升，但均價下行。26年1月豬價明顯回升，截至1月20日，全國外三元生豬均價12.90元/公斤。 

供應端： 12月份，疫病點狀爆發和行業虧損影響，養殖端整體出欄節奏偏快。進入26年1月，規模場按照正常節奏出欄，中小散户節奏放緩，對1月上旬豬價形成支撐。需求端：元旦支撐需求階段性走高，12月生豬屠宰開工率環比上漲5.32個百分點至39.44%。1月春節備貨逐步開啟，終端市場有所提振。但屠宰端凍品出庫對開工率和價格上行造成阻力。 

產能變化趨勢：國家統計局數據顯示，10月末能繁母豬存欄量3990萬頭，環比下降1.10%，12月末能繁母豬存欄量3961萬頭，相比10月末進一步下降。從三方數據來看，12月湧益能繁存欄樣本數據環比回升0.54%，鋼聯樣本數據環比下降0.22%，其中中小散户產能環比下滑1.19%。我們判斷，近期旺季盈利改善使得產能去化節奏趨緩，但不改去化趨勢，產能下行通道已開啟。 

政策調控疊加價格低迷，產能去化有望加速。國家統計局數據顯示，10月末能繁母豬存欄量3990萬頭，環比下降1.10%。前期會議明確產能調控、出欄體重和資金環保等要求，目前政策調控已進入全面落實階段。截至25年12月19日，行業平均自繁自養生豬頭均盈利-130.88元，外購仔豬盈利-189.50元/頭，養殖持續虧損。隨着調控落地與虧損積累，產能去化有望逐步加速。 

后市周期預判：近期盈利改善帶來的產能去化趨緩不改長期去化趨勢，政策引導下的產能調控仍是未來一段時間的核心旋律，隨着調控落地與春節后豬價淡季回調，產能去化有望逐步加速，豬價有望在26年下半年迎來向上拐點。行業指數PB處於歷史低位，板塊估值具備安全邊際。標的方面建議關注成本行業領先，業績兑現度高的頭部養殖標的牧原股份，其他受益標的包含温氏股份、德康農牧、天康生物、神農集團等。 

12月上市企業銷售數據： 

 銷售均價環比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望12月份實現生豬銷售均價分別為11.41、11.60、11.70和11.28元/公斤，均價環比分別變動-1.30%、-0.94%、1.21%和-2.25%。 

 出欄量環比回升。牧原股份（商品豬）、温氏股份、新希望和正邦科技12月份實現生豬銷量分別為698、456、103和181萬頭，環比分別變動5.73%、4.81%、18.46%和15.40%。 

 出欄均重漲跌互現。牧原股份、温氏股份、新希望12月出欄均重分別為121.38、99.93和105.42公斤。已公佈月度出欄體重的公司出欄均重漲跌互現，平均出欄體重下降。 

風險提示：上市企業出欄量及成本控制不及預期，動物疫病風險等。

聯繫方式

程詩月

證書編號：S1480519050006 電話：010-66555458

本公眾號所載內容僅面向專業機構投資者，任何不符合前述條件的訂閲者，敬請訂閲前自行評估接受訂閲內容的適當性。訂閲本公眾號不構成任何合同或承諾的基礎，本公司不因任何訂閲或接收本公眾號內容的行為而將訂閲人視為本公司客户。因本資料暫時無法設置訪問限制，若您並非東興證券客户中的專業投資者，還請取消關注，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。我們對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，非常感謝您的理解與配合！ 

本訂閲號不是東興證券研究報告發布平臺，本訂閲號所載研究報告均來自於東興證券研究所已正式發佈的研究報告。為避免訂閲者因缺乏對完整報告的瞭解而對其中關鍵假設、評級和目標價產生誤解，提請訂閲者查看本公司已發佈的完整報告，仔細閲讀其所附各項聲明、信息披露、風險提示和行業評級。 

本賬號內容並非投資決策服務，在任何情況下都不構成對接收本賬號內容受眾的任何投資建議。訂閲者應當充分了解各類投資風險，根據自身情況自主做出投資決策並自行承擔投資風險。訂閲者根據本賬號內容做出的任何決策以及所引致的任何損失與本公司或相關作者無關。 訂閲人對本訂閲號發佈的所有內容(包括文字、影像等)進行復制、轉載的，需註明出處，且不得對本訂閲號所載內容進行任何有悖原意的引用、節選和修改。