礦產央企罕見大整合

中國礦產市場正被三家央企的密集動作「點燃」。

2025年12月至2026年1月，中國有色礦業集團有限公司（下稱「中國有色集團」）旗下中國有色礦業（1258.HK）以8900萬美元收購哈薩克斯坦SMMinerals55%股權，鎖定本卡拉銅礦158萬噸銅資源；中國有色集團旗下中色股份（000758.SZ）的全資子公司以1.06億美元收購祕魯Raura鋅礦，獲鋅金屬量106.85萬噸。

2026年1月14日，五礦發展（600058.SH）公告稱，擬置出低毛利貿易資產，注入五礦礦業、魯中礦業100%股權，一舉掌控超過40億噸鐵礦資源，轉型為「中國鐵礦第一股」。復牌后4個交易日，其股價累計漲幅超20%。

同期，中國稀土集團通過無償劃轉方式，合計持有廣晟有色（600259.SH，現股票簡稱為「中稀有色」）38.45%股份，實現對這家南方稀土龍頭企業的實際控制。

三家央企，在短短一個多月時間里，於鐵礦、銅鋅、稀土三大關鍵礦產領域落子，為近年罕見之舉。

冶金工業規劃研究院的一名專家對經濟觀察報表示，這不是每年都會出現的常態操作，而是2026年初在政策強驅動、資產質量實現躍遷、全產業鏈閉環導向下誕生的標誌性行業事件。

1月28日，國務院國資委企業改革局局長林慶苗在國新辦發佈會上表示，將紮實推進國有經濟佈局優化和結構調整，聚焦國有資本「三個集中」（向戰略安全、產業引領、國計民生領域集中），以重組整合為抓手優化國有資本佈局。

中金公司大宗商品組負責人、金屬與礦業分析師郭朝輝認為，幾家央企近期在鐵礦、銅鋅、稀土領域的密集重組動作，不是孤立的資本運作，而是國家戰略引導下的「體系化重組」信號，通過央企平臺整合關鍵礦產資源，既解決行業長期存在的資源分散、效率偏低問題，又直指關鍵礦產自主可控與全球定價權提升兩大核心目標，這將成為未來3到5年行業的核心主線。

密集落子

2026年1月14日晚，五礦發展的一紙重組預案，讓一個持續17年的同業競爭難題迎來解決的終局。

根據預案，五礦發展將打出「資產置換+發行股份購買資產+募集配套資金」組合拳，置出毛利率僅2%—3%的貿易資產，注入五礦礦業、魯中礦業100%股權。交易完成后，該公司將徹底轉型為以鐵礦採選為核心業務的資源型企業。

注入的資產堪稱「寶藏」。

五礦礦業通過中標花紅溝鐵礦探礦權，鐵礦資源控制總量從21億噸躍升至超40億噸，年產能1600萬噸鐵礦石、600萬噸鐵精粉，旗下擁有遼寧陳台溝鐵礦——這是亞洲最大的單體未開發鐵礦，資源量達12.16億噸。魯中礦業則手握山東地區骨干鐵礦資源，鐵精粉年產能達135萬噸，剛獲得700萬噸/年的採礦許可證。

「我們堅持資源第一戰略，通過海外併購與境內整合，讓銅、鋰、鎳、鈷等資源量穩居國內第一梯隊，就是要築牢國家關鍵礦產自主可控的根基。」中國五礦集團有限公司（下稱「中國五礦」）黨組書記、董事長陳得信在2025年8月13日工信部的公開講話中，已為此次整合定調。公開信息顯示，中國五礦為五礦發展的實際控制人，五礦發展系中國五礦核心骨干上市平臺。

重組不僅解決了自2008年、2014年兩次承諾的歷史遺留問題，更讓五礦發展的估值邏輯發生切換。

中國有色系的海外收購亦接連落地。

2025年12月19日，中國有色礦業公告，以8900萬美元收購哈薩克斯坦SMM inerals公司55%股權（累計持股70%），由此鎖定本卡拉銅礦項目，獲得158萬噸銅資源。該項目預計年產能10萬噸陰極銅，開採成本較國內低30%。

三天后，中色股份公告，其全資子公司中色新加坡以1.06億美元收購祕魯Raura公司99.9%股權，獲得鋅金屬量106.85萬噸、伴生銀/銅資源。該項目配套自有水電站，可降低30%電力成本，採選規模達100萬噸/年。

中國有色集團總經理張晉軍表示，集團將持續加大在印尼有色金屬礦業市場的戰略投入，海外資源項目是保障國內產業鏈供應鏈穩定的重要支撐，也是企業拓展盈利空間的關鍵抓手。

公開信息顯示，中國有色集團為中國有色礦業、中色股份的控股股東，兩家上市公司均為中國有色集團核心境內外資源平臺。

這一系列收購，精準卡位全球低成本資源帶。

南方稀土的整合，則在2026年1月進入高潮。

廣晟控股集團將廣東稀土集團100%股權無償劃轉至中國稀土集團。由此，中國稀土集團通過廣東稀土集團持有廣晟有色38.45%股權，成為實控人。廣晟有色擁有廣東省內全部3本稀土採礦證，旗下新豐稀土礦為全國最大離子型稀土礦之一，控制全國超20%的鏑、鋱等中重稀土關鍵資源儲量，擁有1.4萬噸/年到1.5萬噸/年的冶煉分離產能，居全國前列。

此舉標誌着南方稀土整合基本完成。

國內稀土行業CR5（行業前五名市場佔有率）已超80%，中國稀土集團與北方稀土形成的「南北互補、無同質化競爭」的央企協同格局，行業集中度與戰略分工持續強化。

一名前金屬礦央企高管表示，五礦、有色、稀土的全產業鏈佈局，不是簡單地進行資源疊加，而是通過技術協同與產能聯動，帶動國內裝備、技術輸出，打破西方礦業標準壟斷，提升中國企業在全球有色金屬定價體系中的話語權。

市場邏輯

三家央企為何在此時密集出手？

2026年1月28日，國新辦發佈會現場，國資委企業改革局局長林慶苗表示，將聚焦國有資本「三個集中」，以重組整合為抓手，紮實做好新央企組建和戰略性重組，更加突出中央企業在戰略安全等領域的支撐作用。

五礦發展披露預案擬注入五礦礦業、魯中礦業等優質鐵礦資產，直指國內鐵礦約75%對外依存度的短板；中國稀土集團通過控股廣東稀土集團實現對廣晟有色的實際控制，推動南方稀土整合取得關鍵進展，強化中重稀土資源掌控力；中國有色通過海外收購鎖定低成本銅鋅資源，對衝國際價格波動——三家企業的動作，均緊扣國資委提出的關鍵礦產資源安全、自主可控核心戰略定位。

一名接近國資委的人士對經濟觀察報表示，本次案例是國資委戰略定調與司法規則護航下的標誌性事件，而非每年的常態整合。政策上緊扣「三個集中」，法律上受益於司法解釋降風險，整合上實現「質變式重組」，資產質量、交易結構、時間窗口均具有特殊性。

值得注意的是，2026年2月1日，最高人民法院《關於審理礦業權糾紛案件適用法律若干問題的解釋》（法釋〔2026〕2號）正式施行。這部與新《礦產資源法》（2025年7月1日施行）配套的司法規則，為央企整合降低了法律風險、穩定了市場預期。

司法解釋的核心亮點在於「簡化交易流程、明確補償機制、強化生態責任」。例如，明確礦業權轉讓、作價出資等合同，除國家另有規定、礦業權出讓合同或當事人另有約定外，自合同成立時生效，其效力不再受轉讓審批限制（物權變動仍需依法辦理登記）；明確公共利益壓覆礦產需依法補償；礦業權人完成生態修復並驗收合格后，除有新的事實外，相關主體不得就同一勘查、開採行為造成的生態破壞提起民事公益訴訟。

一名金屬礦央企法務人員認為，這對於正在推進資產重組的企業來説，是重大利好。以前礦業權過户審批流程複雜、周期長，這次司法解釋簡化了礦業權流轉相關合同效力認定流程，有助於提升礦權過户整體效率，避免因審批相關法律爭議導致的重組失敗風險。

對中國有色集團而言，海外收購中涉及的跨境礦業權流轉，也因司法解釋中「合同生效無需行政審批」的條款，降低了交易不確定性。

中色股份、中國有色礦業均已針對海外地緣政治風險、監管政策變化，計提了海外項目風險準備金。

除了政策與法律，精準的市場窗口判斷，是此次整合得以高效落地的另一關鍵。

一名參與央企重組的人士分析，當前鋼鐵行業處於周期底部徘徊，鐵礦石價格處於近四年低點，此時注入鐵礦資產，估值相對較低，能減少資產注入的成本。同時，2025年前三季度鋼企利潤已經開始改善，行業景氣度有望邊際回升，等其所在的央企完成整合、釋放產能時，剛好能趕上行業復甦。

稀土市場同樣提供了絕佳窗口。

2025年，氧化鐠釹均價同比上漲27.4%至50.87萬元/噸，稀土精礦交易價格連續6個季度上調。疊加緬甸從2025年底開始全面禁採稀土，全球中重稀土供應缺口擴大，供需趨緊的格局為整合提供了有利的市場環境。

資產質量本身也實現了躍遷。與往年企業零散、低效的整合不同，此次注入央企的均為「高儲量+低成本+高盈利」的核心資產。五礦發展擬注入的鐵礦資產，參考行業水平毛利率有望達到40%左右（市場保守預估）；中國有色收購的海外銅礦開採成本較國內偏低，差值約30%；中國稀土整合廣晟有色后，進一步強化對南方中重稀土資源的掌控力，提升行業定價話語權。

三家企業的產能規劃契合市場周期，中國有色的銅鋅項目、五礦集團的鎳鋰項目、中國稀土的稀土產能，將成為全球礦產供需平衡的重要穩定器，有助於減少價格劇烈波動對行業上下游的衝擊。

政策定方向、法律解難題、市場給窗口——這三重邏輯共同構成了此次央企礦產整合的底座。

在這一邏輯下，央企整合目標是服務於「關鍵礦產自主可控、國有資本戰略集中、產業鏈安全升級」的國家戰略。

重塑

三家央企的密集整合，不僅改變了自身，更在行業層面激起連鎖反應，從資源定價、產業格局到投資邏輯，一個礦業「新世界」的圖景正逐漸清晰。

過去，中國在關鍵礦產資源領域面臨「資源大國、定價弱國」的尷尬——鐵礦石方面，對外依存度高達75%，價格主要由普氏指數決定，受國際三大礦山（必和必拓、力拓、淡水河谷）主導；稀土領域，雖然供應全球90%以上的市場，但定價曾長期受制於海外採購商的聯合壓價。

此次整合，目標直指定價權的重塑。稀土領域，中國稀土集團對廣晟有色的絕對控股，讓南方稀土定價權進一步集中。

中國稀土集團一名內部人士透露，集團通過配額管控、協同報價，進一步提升鏑、鋱等稀缺中重稀土元素的定價影響力，引導市場價格理性迴歸。

銅鋅領域，中國有色的海外銅礦資源佈局，有效增加了全球銅資源的自主供應；其海外鋅礦佈局也將逐步釋放產能，助力提升鋅資源供應穩定性。

中信建投期貨研究發展部聯席負責人田亞雄認為，上游資源自主化與境內外協同佈局，有助於平抑外部供應衝擊，增強國內期貨價格的產業錨定作用，推動SHFE價格與LME形成更均衡的比價關係，提升中國市場在全球銅鋅定價中的話語權。

上海有色網（SMM）資深有色分析師劉小磊亦表示，央企海外礦權與國內資源整合，可對衝國際供應風險，增強滬銅、滬鋅的本土定價特徵，逐步改變LME長期主導全球有色定價的格局。

整合更深層的意義，在於讓產業鏈供應鏈更安全，形成「國內+海外」雙循環的關鍵礦產保障體系。

國內層面，五礦發展的鐵礦資源將直供寶武、鞍鋼等央企鋼企；中國稀土集團實現南方稀土標準統一，大幅提升了產業鏈內部的協同效率，降低內部交易成本，能夠有效應對國際市場可能出現的「斷供風險」，形成關鍵礦產的國內供應閉環。

海外層面，中國有色在哈薩克斯坦、祕魯、贊比亞等地的資源佈局，彌補了國內礦產資源稟賦的不足，為新能源、特高壓電網等國家戰略產業提供了較為穩定的原料供應保障。

上述接近國資委的人士對經濟觀察報説：「央企通過全球資源配置，有效分散了地緣政治、匯率波動等外部風險，提升了央企礦產企業的抗周期能力，成為國內產業鏈供應鏈穩定發展的‘壓艙石’。」

五礦證券新能源行業首席分析師張斯愷認為，資本市場對五礦發展等央企礦產企業的估值邏輯已發生根本轉變，相關企業將通過估值中樞合理迴歸（由高PE區間下移至15到25倍合理區間）+淨利潤大幅增長的戴維斯雙擊，打開市值修復與提升空間。

產業資本層面，政策明確鼓勵央企通過混改引入社會資本。五礦發展在本次重組中，配套融資就擬引入社保基金、產業基金等，通過放大整合效應，為市場提供了多元化的投資路徑。

央企的集中整合，也對礦產行業的生態產生影響。頭部央企完成整合后，能夠集中資源攻關低品位礦高效利用、稀土永磁材料高端製造等核心技術。中國五礦科技委員會專家諮詢委員會委員在1月15日的科技創新大會上表示，這將有效提升國內礦產行業的整體技術水平，降低對國外核心技術的依賴。

在海外，央企的資源佈局也推動了印尼、祕魯、哈薩克斯坦等國家成為全球有色礦產投資的核心陣地。上述央企金屬礦分析師認為，這逐步改變了全球礦產資源的供應格局，同時為國內中小礦產企業走出去提供了成熟的樣本，促進了全球礦產產業鏈的協同發展。

上述前金屬礦央企高管表示，本次央企礦產整合可能是促使行業資源進一步集中發展，真正走向高端引領的關鍵節點。

本文來自微信公眾號「經濟觀察報」，作者：王雅潔，36氪經授權發佈。